海外宏观周报：美国制造业PMI反弹

海外宏观周报 美国制造业 PMI 反弹 宏观周报 海外宏观 2025 年 1 月 5 日 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策。1）美国：美联储多位官员讲话，巴尔金认为当前的利率水平仍有足够限制性，库格勒表达了对就业市场的信心，戴利称加密货币与黄金不同。美国众议院议长选举历经波折后，现任议长约翰逊最终顺利连任。美国 2024 年 12 月 ISM 制造业 PMI 创 9 个月新高，主要受新订单和产出指数拉动；12 月 Markit 制造业 PMI 上修。美国最新初请失业金人数降至近半年来最低水平。市场降息预期基本稳定。CME 数据显示，截至 1 月 3 日，市场预计今年 1 月降息 25BP 的概率为 10.7%，与前一周持平；2025 年末政策利率加权平均预期为 3.85%，略低于前一周的 3.87%。2）欧洲：欧元区2024 年 12 月制造业 PMI 依旧低迷，近期还面临俄天然气断供冲击；欧央行继续“吹风”2025 年将降息 100BP 左右。3）日本：石破茂在新年贺词中提及，恢复日本经济活力是三大重要政策课题之一，旨在形成“加薪和投资拉动的增长型经济”；日本 2024 年 12 月制造业 PMI 终值小幅上修。  全球大类资产。1）股市：全球股市涨跌互现，美股微跌，欧股呈现韧性，A 股、港股等承压。美国方面，标普 500 指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌 0.5%、0.6%和 0.5%。宏观层面，美国债务上限风险临近，国会选举经历波折，政策不确定性打击风险偏好；1 月 3 日国会选举落地，叠加美联储官员讲话一定程度上呵护市场，美股大盘反弹，但整周依然收跌。欧洲 STOXX600 指数整周上涨 0.2%；日经 225 指数下跌 1.0%。2）债市：多数期限美债利率小幅下跌，跌幅不超过 4BP。市场对未来一年的降息预期仍然稳定，对更长期的通胀和利率上行担忧有所缓解。此外，美股呈现压力，也促进了美债市场企稳，呈现一定“股债跷跷板”效应。10 年美债收益率整周下行 2BP 至 4.60%，曾于 12 月 30 日大幅下降 7BP；10 年 TIPS利率（实际利率）整周下行 2BP 至 2.26%，隐含通胀预期持平于 2.34%。3）商品：油价续升，金价反弹，铜价转跌。原油方面，布伦特和 WTI 原油整周分别上涨 3.2%和 4.8%，分别收于 76.5 和 74.0 美元/桶。宏观层面，美国最新制造业 PMI 反弹，提振需求预期；俄罗斯天然气断供欧洲，引发供给担忧。贵金属方面，黄金现货价整周上涨 1.2%，收于 2649 美元/盎司。由俄气断供引发的欧洲能源风险上升，或是金价上涨的主要驱动。金属方面，LME 铜和铝整周分别下跌 1.0%和 2.5%。4）外汇：美元指数整周上涨0.84%，收于 108.92，曾于 1 月 2 日升至 109.24，继续刷新 2022 年 11 月以来新高；英镑、欧元大跌，日元“逆势”反弹。俄气断供加大欧洲能源风险，叠加制造业 PMI 不及美国，欧元显著承压。欧元兑美元 整 周 下 跌1.13%。英镑兑美元整周下跌 1.20%。日元兑美元整周上涨 0.34%。人民币兑美元整周下跌 0.14%，美元兑人民币升破 7.3 关口。  风险提示：美国通胀超预期上行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 7 一、 海外经济政策 1.1 美国：制造业 PMI 反弹 美联储多位官员讲话，巴尔金认为当前的利率水平仍有足够限制性，库格勒表达了对就业市场的信心，戴利称加密货币与黄金不同。1 月 3 日，里士满联储巴尔金在准备好的讲话中表示，美联储已将利率下调 100 个基点，至 4.3%，还没有回到美联储 2%的目标，还有更多的工作要做，但不需要像以前那样采取限制性措施来完成这项工作。换言之，他认为美联储当前的利率水平仍具有足够的限制性，以使得通胀率在 2025 年能够下降。他预计，经济增长将出现更多上行而非下行意外，当前的劳动力市场的平衡“更可能朝着雇佣而非解雇的方向发展”；通胀上升的风险有所增加，工资和产品成本可能会面临压力，定价者可能会更敢于将成本转嫁出去。同日，美联储理事库格勒接受 CNBC采访时表示，“有一种观点认为，我们可以放慢脚步，采取更加渐进的方式"，同时观察数据以判断顽固的通胀压力是否会再次开始缓解。她还称，目前经济状况良好，尽管就业市场有所降温，但仍保持韧性，失业率处于历史低位。面对即将上任的特朗普政府，库格勒指出当前存在诸多变动因素，难以预测其政策对经济的具体影响。12 月 30 日，旧金山联储主席戴利表示，加密货币应被视为一种独立的资产类别，可以是一种类似货币、交换媒介、股票等一种保值或有时贬值的资产。但其不认为加密货币是黄金，只是它有时具有像黄金一样的属性；加密货币尚未准备好成为货币，它需要具备的属性是，其价值必须随着经济增长而增长。 美国众议院议长选举历经波折后，现任议长约翰逊最终顺利连任。1 月 3 日，美国国会众议院举行议长选举，共和党议员迈克·约翰逊以 218 票赞成的投票结果成功连任。约翰逊的当选并非一帆风顺。在第一轮投票中，约翰逊最初获得 216 张赞成票，有 3 名共和党众议员将票投给了其他候选人，而 215 名民主党众议员都将票投给了众议院民主党领袖杰弗里斯。但在第二轮投票时，2名众议院共和党人改变投票立场，支持约翰逊担任议长。这显示出约翰逊在保住议长席位的过程中，面临着来自党内保守派的压力。他在未来的领导工作中，可能将面临共和党内部分歧的挑战。 美国 2024 年 12 月 ISM 制造业 PMI 创 9 个月新高，主要受新订单和产出指数拉动；12 月 Markit 制造业 PMI 上修。1月 3日公布的数据显示，美国 2024 年 12月 ISM 制造业 PMI 指数 49.3，创 2024年 4 月以来的最高水平，高于预期的 48.2，11月前值为 48.4。其中，新订单指数 52.5，前值为 50.4，创 2024 年 1 月以来的新高；产出指数 50.3，前值 46.8；就业指数45.3，前值为 48.1，单月回落明显，这是就业指数连续第七次低于 50 大关。1 月 2 日公布的数据显示，美国 2024年 12月Markit 制造业 PMI 终值为 49.4，预期和初值为 48.3，11 月前值为 49.7，终值好于预期，不过仍略低于 11 月的水平。 图表1 美国 12 月 ISM 制造业 PMI 反弹 图表2 新订单、产出指数等明显回升 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：iFinD, 平安证券研究所 美国最新初请失业金人数降至近半年来最低水平。美