海外宏观周报:美国制造业PMI反弹
海外宏观周报 美国制造业 PMI 反弹 宏观周报 海外宏观 2025 年 1 月 5 日 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点: 海外经济政策。1)美国:美联储多位官员讲话,巴尔金认为当前的利率水平仍有足够限制性,库格勒表达了对就业市场的信心,戴利称加密货币与黄金不同。美国众议院议长选举历经波折后,现任议长约翰逊最终顺利连任。美国 2024 年 12 月 ISM 制造业 PMI 创 9 个月新高,主要受新订单和产出指数拉动;12 月 Markit 制造业 PMI 上修。美国最新初请失业金人数降至近半年来最低水平。市场降息预期基本稳定。CME 数据显示,截至 1 月 3 日,市场预计今年 1 月降息 25BP 的概率为 10.7%,与前一周持平;2025 年末政策利率加权平均预期为 3.85%,略低于前一周的 3.87%。2)欧洲:欧元区2024 年 12 月制造业 PMI 依旧低迷,近期还面临俄天然气断供冲击;欧央行继续“吹风”2025 年将降息 100BP 左右。3)日本:石破茂在新年贺词中提及,恢复日本经济活力是三大重要政策课题之一,旨在形成“加薪和投资拉动的增长型经济”;日本 2024 年 12 月制造业 PMI 终值小幅上修。 全球大类资产。1)股市:全球股市涨跌互现,美股微跌,欧股呈现韧性,A 股、港股等承压。美国方面,标普 500 指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌 0.5%、0.6%和 0.5%。宏观层面,美国债务上限风险临近,国会选举经历波折,政策不确定性打击风险偏好;1 月 3 日国会选举落地,叠加美联储官员讲话一定程度上呵护市场,美股大盘反弹,但整周依然收跌。欧洲 STOXX600 指数整周上涨 0.2%;日经 225 指数下跌 1.0%。2)债市:多数期限美债利率小幅下跌,跌幅不超过 4BP。市场对未来一年的降息预期仍然稳定,对更长期的通胀和利率上行担忧有所缓解。此外,美股呈现压力,也促进了美债市场企稳,呈现一定“股债跷跷板”效应。10 年美债收益率整周下行 2BP 至 4.60%,曾于 12 月 30 日大幅下降 7BP;10 年 TIPS利率(实际利率)整周下行 2BP 至 2.26%,隐含通胀预期持平于 2.34%。3)商品:油价续升,金价反弹,铜价转跌。原油方面,布伦特和 WTI 原油整周分别上涨 3.2%和 4.8%,分别收于 76.5 和 74.0 美元/桶。宏观层面,美国最新制造业 PMI 反弹,提振需求预期;俄罗斯天然气断供欧洲,引发供给担忧。贵金属方面,黄金现货价整周上涨 1.2%,收于 2649 美元/盎司。由俄气断供引发的欧洲能源风险上升,或是金价上涨的主要驱动。金属方面,LME 铜和铝整周分别下跌 1.0%和 2.5%。4)外汇:美元指数整周上涨0.84%,收于 108.92,曾于 1 月 2 日升至 109.24,继续刷新 2022 年 11 月以来新高;英镑、欧元大跌,日元“逆势”反弹。俄气断供加大欧洲能源风险,叠加制造业 PMI 不及美国,欧元显著承压。欧元兑美元 整 周 下 跌1.13%。英镑兑美元整周下跌 1.20%。日元兑美元整周上涨 0.34%。人民币兑美元整周下跌 0.14%,美元兑人民币升破 7.3 关口。 风险提示:美国通胀超预期上行,全球金融市场波动超预期,国际地缘局势超预期等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 7 一、 海外经济政策 1.1 美国:制造业 PMI 反弹 美联储多位官员讲话,巴尔金认为当前的利率水平仍有足够限制性,库格勒表达了对就业市场的信心,戴利称加密货币与黄金不同。1 月 3 日,里士满联储巴尔金在准备好的讲话中表示,美联储已将利率下调 100 个基点,至 4.3%,还没有回到美联储 2%的目标,还有更多的工作要做,但不需要像以前那样采取限制性措施来完成这项工作。换言之,他认为美联储当前的利率水平仍具有足够的限制性,以使得通胀率在 2025 年能够下降。他预计,经济增长将出现更多上行而非下行意外,当前的劳动力市场的平衡“更可能朝着雇佣而非解雇的方向发展”;通胀上升的风险有所增加,工资和产品成本可能会面临压力,定价者可能会更敢于将成本转嫁出去。同日,美联储理事库格勒接受 CNBC采访时表示,“有一种观点认为,我们可以放慢脚步,采取更加渐进的方式",同时观察数据以判断顽固的通胀压力是否会再次开始缓解。她还称,目前经济状况良好,尽管就业市场有所降温,但仍保持韧性,失业率处于历史低位。面对即将上任的特朗普政府,库格勒指出当前存在诸多变动因素,难以预测其政策对经济的具体影响。12 月 30 日,旧金山联储主席戴利表示,加密货币应被视为一种独立的资产类别,可以是一种类似货币、交换媒介、股票等一种保值或有时贬值的资产。但其不认为加密货币是黄金,只是它有时具有像黄金一样的属性;加密货币尚未准备好成为货币,它需要具备的属性是,其价值必须随着经济增长而增长。 美国众议院议长选举历经波折后,现任议长约翰逊最终顺利连任。1 月 3 日,美国国会众议院举行议长选举,共和党议员迈克·约翰逊以 218 票赞成的投票结果成功连任。约翰逊的当选并非一帆风顺。在第一轮投票中,约翰逊最初获得 216 张赞成票,有 3 名共和党众议员将票投给了其他候选人,而 215 名民主党众议员都将票投给了众议院民主党领袖杰弗里斯。但在第二轮投票时,2名众议院共和党人改变投票立场,支持约翰逊担任议长。这显示出约翰逊在保住议长席位的过程中,面临着来自党内保守派的压力。他在未来的领导工作中,可能将面临共和党内部分歧的挑战。 美国 2024 年 12 月 ISM 制造业 PMI 创 9 个月新高,主要受新订单和产出指数拉动;12 月 Markit 制造业 PMI 上修。1月 3日公布的数据显示,美国 2024 年 12月 ISM 制造业 PMI 指数 49.3,创 2024年 4 月以来的最高水平,高于预期的 48.2,11月前值为 48.4。其中,新订单指数 52.5,前值为 50.4,创 2024 年 1 月以来的新高;产出指数 50.3,前值 46.8;就业指数45.3,前值为 48.1,单月回落明显,这是就业指数连续第七次低于 50 大关。1 月 2 日公布的数据显示,美国 2024年 12月Markit 制造业 PMI 终值为 49.4,预期和初值为 48.3,11 月前值为 49.7,终值好于预期,不过仍略低于 11 月的水平。 图表1 美国 12 月 ISM 制造业 PMI 反弹 图表2 新订单、产出指数等明显回升 资料来源:Wind,平安证券研究所 资料来源:iFinD, 平安证券研究所 美国最新初请失业金人数降至近半年来最低水平。美
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