家电行业周报：10省市宣布2025年延续以旧换新，格力发布中期分红预案

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2025 年 01 月 04 日 10 省市宣布 2025 年延续以旧换新，格力发布中期分红预案 看好 ——《2024/12/30-2024/1/3》家电周报 相关研究 - 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 刘嘉玲 A0230522120003 liujl@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818× liujl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数下降 3.2%，同期沪深300 指数下降 5.2%。重点公司方面，比依股份（18.6%）、石头科技（7.2%）、海信家电（4.8%）领涨，三花智控（-10.6%）、飞科电器（-10.1%）、火星人（-9.9%）领跌。 ⚫ 行业动态：1）10 省市宣布 2025 年延续以旧换新补贴政策。截止 2025 年 1 月 2 日止，我国多个省份及直辖市已官方确认，将在 2025 年继续推行家电以旧换新补贴措施，旨在进一步巩固国内家电消费市场的信心基础。包括河北、湖南、江苏、贵州、上海、广东、新疆、海南、广西、四川在内的十个省份及直辖市，以及陕西省的西安市和渭南市，均已明确表态将延续 2025 年的家电以旧换新政策。2）格力电器：2024 年中期利润分配预案的公告。2024 年上半年，公司母公司实现净利润 123.82 亿元，截至 2024 年 6 月末实际可分配利润为 703.27 亿元（未经审计）。公司拟以本利润分配预案披露日享有利润分配权的股本总数 55.22 亿股（总股本 56.01 股扣除公司回购账户持有的股份 0.79 亿股）为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，共计派发现金红利 55.22 亿元。 ⚫ 数据观察：11 月白电内外销延续增长 ⚫ A、空调出货端：内外销持续高增。根据产业在线披露数据，2024 年 11 月空调行业实现产量 1671.00 万台，同比上升 55.70%；实现总销量 1538.23 万台，同比上升44.22%，其中内销 673.19 万台，同比上升 28.71%，出口 865.04 万台，同比上升59.14%。分品牌出货端：空调总销量美的位列第一。根据产业在线披露，2024 年 11月空调总销量市占率美的以 32.50%的市占率位列第一，格力、奥克斯、海尔、海信市占率分别为 22.10%、10.405%、8.45%和 6.64%。 ⚫ B、冰箱出货端：内外销增长延续。根据产业在线披露数据，2024 年 11 月冰箱行业实现产量 859.00 万台，同比上升 9.7%；实现销量 830.10 万台，同比上升 5.9%，其中内销 421.90 万台，同比上升 2.3%，出口 408.20 万台，同比上升 10.0%。 ⚫ C、洗衣机出货端：外销有所降速。根据产业在线披露数据，2024 年 10 月洗衣机行业实现产量 793.95 万台，同比上升 7.1%；实现销量 786.35 万台，同比上升 5.08%，其中内销 429.10 万台，同比上升 7.96%，出口 357.25 万台，同比上升 1.82%。 ⚫ 投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，1-3 月外销排产仍持续+10%/+23%/+10%增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道。 ⚫ 风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑赢沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数下降 3.2%，同期沪深300 指数下降 5.2%。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 重点公司方面，比依股份（18.6%）、石头科技（7.2%）、海信家电（4.8%）领涨，三花智控（-10.6%）、飞科电器（-10.1%）、火星人（-9.9%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：iFind，申万宏源研究 -5.2%-3.2%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%计算机国防军工通信非银金融电子传媒休闲服务机械设备建筑装饰房地产汽车综合农林牧渔电气设备轻工制造钢铁化工建筑材料商业贸易医药生物公用事业沪深300交通运输食品饮料纺织服装家用电器有色金属银行采掘-12%-7%-2%3%8%13%18%23%三花智控飞科电器火星人奥佳华荣泰健康倍轻松极米科技九阳股份亿田智能浙江美大科沃斯小熊电器公牛集团华帝股份万和电气光峰科技莱克电气盾安环境奥普科技海尔智家新宝股份欧普照明海信视像华翔股份老板电器美的集团苏泊尔格力电器海信家电石头科技比依股份 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共22页 简单金融 成就梦想 1.2 行业动态 1）10 省市宣布 2025 年延续以旧换新补贴政策 截止 2025 年 1 月 2 日止，我国多个省份及直辖市已官方确认，将在 2025 年继续推行家电以旧换新补贴措施，旨在进一步巩固国内家电消费市场的信心基础。中国家用电器商业协会常务副秘书长吴咸建接受第一财经记者采访，基于 2024 年 12 月 30 日至 2025年 1 月 2 日期间各地商务部门的公告信息，包括河北、湖南、江苏、贵州、上海、广东、新疆、海南、广西、四川在内的十个省份及直辖市，以及陕西省的西安市和渭南市，均已明确表态将延续 2025 年的家电以旧换新政策。不过，目前仍有部分地区尚未公布具体的政策执行细节。 2）格力电器：2024 年中期利润分配预案的公告 2024 年上半年，公司母公司实现净利润 123.82 亿元，截至 2024 年 6 月末实际可分配利润为 703.27 亿元（未经审计）。公司拟以本利润分配预案披露日享有利润分配权的股本总数 55.22 亿股（总股本 56.0