家居行业专题报告：地产及消费政策支持下，家居板块有望受益

第1页 / 共22页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 家居 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 家居行业专题报告：地产及消费政策支持下，家居板块有望受益 ——家居行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(上调) 家居相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《家居行业深度分析：家居产业链分析之河南概况》 2024-04-30 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 01 月 02 日 投资要点： ⚫ 地产及促消费政策持续落地：2024 年以来地产行业持续调整，国家从供需两端发力，持续发布多项地产优化政策，2024 年 9 月以来加码发布重磅地产政策修复市场信心，明确提出要促进房地产市场止跌回稳，2024 年 12 月中央经济工作会议再次强调“稳住楼市”、“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，表达了中央对地产稳定的强烈决心。2024 年国家推出消费品以旧换新政策，安排1500 亿元左右超长期特别国债真金白银支持以旧换新，各地方跟进出台以旧换新实施细则，并不断优化实施方案，2024 年 12 月中央经济工作会议提出大力提振消费，加力扩围实施“两新”政策。 ⚫ 地产边际向好，以旧换新对消费拉动明显：随着地产政策的逐步优化调整，地产销售量价已出现边际改善，10 月份房地产市场出现积极变化，11 月份市场交易更趋活跃，市场预期改善，向止跌回稳方向迈进。随着以旧换新政策的逐步落地，对以旧换新相关品类消费拉动明显，商务部 12 月中旬数据显示，消费品以旧换新政策带动相关产品销售额超 1 万亿元；家装厨卫“焕新”补贴产品超 5300 万件；在国家表态加力支持下，目前多个省市已开始实施 2025 年消费品以旧换新，预计 2025 年以旧换新有望扩大品种和规模。 ⚫ 河南省地产释放积极信号，消费增速跑赢全国：1-11 月份，河南省新建商品房销售面积同比下降 12.7%，销售额同比下降 16.0%，降幅分别比 1-10 月收窄 2.2 和 2.4 百分点，分别已连续 5 个月、6 个月收窄；1-11 月份，河南省房地产开发投资同比下降 7.9%，降幅较 1-10 月收窄 0.7 个百分点，连续 4 个月降幅收窄； 2024 年 1-11 月，河南省社会消费品零售总额 24990.22 亿元，同比增长 6.1%，比全国高出 2.6 个百分点，“以旧换新” 有力拉动了河南省汽车、家电、家居等大宗商品消费，激发了市场潜力。 ⚫ 投资建议：上调行业投资评级至“强于大市”。家居板块前期受制于地产与消费的双重影响，估值一直处在历史低位，2025 年三季度末行情开始底部上涨，估值开启修复，但目前仍处于历史中部偏低位置，地产及消费政策持续刺激推动下，未来仍具备修复空间，建议关注家居板块企业欧派家居、索菲亚、致欧科技、乐歌股份，以及与家居板块相关性较大的电工龙头企业公牛集团。 风险提示：政策不及预期的风险；房地产景气度不及预期的风险；需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险。 -29%-21%-13%-6%2%10%18%26%2024.012024.052024.082024.12家居沪深300第2页 / 共22页 家居 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 地产及促消费政策持续落地显效 .................................................................... 3 1.1. 中央经济工作会议再次强调稳地产决心 .......................................................................... 3 1.2. 2025 年要加力扩围实施消费品以旧换新 ......................................................................... 6 1.3. 地产政策助力市场止跌回稳 ............................................................................................ 7 1.4. 以旧换新对消费拉动明显 .............................................................................................. 10 2. 家居板块行情底部上涨，估值开启修复 ........................................................14 2.1. 行情于三季度末底部上涨并跑赢大盘 ............................................................................ 14 2.2. 估值开启修复，仍有较大修复空间 ............................................................................... 16 3. 河南省地产释放积极信号，消费增速跑赢全国 .............................................18 3.1. 河南省地产政策持续发布，市场释放积极信号 ............................................................. 18 3.2. 河南省消费增速跑赢全国，以旧换新激发潜力 ............................................................. 19 4. 投资评级及建议 ............................................................................................19 4.1. 投资评级 ....................................................................................................................... 20 4.2. 投资建议及重点标的 ..................................................................................................... 20 5. 风险提示 ................