鼎泰高科(301377)PCB产业升级驱动高端钻针需求释放，数控刀具和功能性膜有望放量

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 鼎泰高科(301377) 机械设备 [Table_Date] 发布时间：2025-01-03 [Table_Invest] 增持 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2025/01/02 6 个月目标价（元） -- 收盘价（元） 20.35 12 个月股价区间（元） 12.78~22.93 总市值（百万元） 8,343.50 总股本（百万股） 410 A 股（百万股） 410 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 1% -13% 相对收益 4% 6% -26% [Table_Report] 相关报告 《鼎泰高科（301377）：钻针主业改善明显，新产品开始放量》 --20231030 《重视机械设备出海，关注四足机器人&智能数据采集方向》 --20241230 [Table_Author] 证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 liujq1@nesc.cn 研究助理：徐宇星 执业证书编号：S0550123060015 17713546131 xuyx3@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 PCB 产业升级驱动高端钻针需求释放，数控刀 具和功能性膜有望放量 报告摘要： [Table_Summary] PCB 钻针头部企业多元化布局，业绩持续稳健增长。公司专注于 PCB 用 微型刀具细分市场，发展过程中持续拓展数控刀具、刷磨轮、自动化设 备、膜材料等领域，实现多元化布局。2023/2024Q1-3 公司营业收入分别 同比+8.34%/+21.72%，归母净利润分别同比-1.58%/+1.75%，2024 年以来 毛利率呈现逐级改善趋势，整体来说，公司业绩增长较为稳定。 PCB 高端钻针需求释放，公司主业竞争力稳固成长可期。服务器/数据中 心、汽车电子、航空航天正在成为 PCB 行业的主要驱动力量，下游应用 领域对 PCB 的性能提出更高的要求，根据 Prismark，多层板、封装载板、 HDI 等高端 PCB 板将在未来展现出更强的增长势头，也对 PCB 钻针提 出更高要求。公司为全球 PCB 微钻领军企业，钻针产品种类丰富，并持 续开发微钻和涂层钻针产品，同时公司生产设备以自研为主，能够赋予 公司产能扩张的灵活性并有效降低设备投入成本，且未来产能仍有较大 的提升空间，公司下游客户资源优质，覆盖了主要的 PCB 生产商，为其 未来的持续发展奠定基础。 数控刀具空间广阔，经营放量前景可期。日本对华订单出口持续高增， 且政策鼓励高端机床发展，我国高端机床需求整体旺盛，目前来看 3C、 航空航天、汽车等行业整体景气度向好，带动中高端机床需求，数控刀 具在我国刀具消费中占据重要地位，随着我国机床数控化率提升有望持 续释放需求。公司持续发力数控刀具，收入和毛利率保持增长趋势，未 来随着产能利用率提升以及丝锥产能扩充，数控刀具有望为公司贡献增 量并提振毛利率。 功能性膜显著放量，有望构建第二曲线。公司目前膜产品以手机防窥膜 为主，2023 年以来显著放量带动膜材料收入快速增长，目前公司车载光控膜已进入客户验证和小批量交付阶段，后续有望放量，膜材料有望构 建公司第二曲线。 盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计 2024-2026 年 公司 营 业 收 入 分 别 为 15.88/18.50/21.02 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 2.50/3.07/3.72 亿元，对应 PE 分别为 33.34x/27.19x/22.42x。 风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，原材料波动风险，市场竞争 加剧风险，市场竞争加剧风险，技术替代风险，盈利预测和估值模型不 及预期风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,219 1,320 1,588 1,850 2,102 (+/-)% -0.31% 8.34% 20.27% 16.53% 13.58% 归属母公司净利润 223 219 250 307 372 (+/-)% -6.24% -1.59% 14.11% 22.62% 21.25% 每股收益（元） 0.61 0.53 0.61 0.75 0.91 市盈率 32.25 44.62 33.34 27.19 22.42 市净率 3.68 4.18 3.35 3.09 2.83 净资产收益率(%) 19.93% 9.63% 10.05% 11.38% 12.63% 股息收益率(%) 0.34% 0.74% 0.98% 1.21% 1.46% 总股本 (百万股) 410 410 410 410 410 -60%-40%-20%0%20%40%2024/12024/42024/7 2024/10鼎泰高科沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 37 [Table_PageTop] 鼎泰高科/公司深度 目 录 1. PCB 钻针头部企业多元化布局，业绩持续稳健增长 ..................................... 4 1.1. PCB 微钻全球头部供应商，持续拓展“工具、材料、装备”新领域 ................................... 4 1.2. 业绩保持增长趋势，多元化布局战略渐显成效 ................................................................... 7 2. PCB 高端钻针需求释放，公司持续夯实主业竞争力 ..................................... 9 2.1. PCB 产业升级持续推进，高端钻针需求不断释放 ............................................................... 9 2.2. 公司为 PCB 钻针领军企业，主业竞争力不断夯实 ............................................................ 19 2.2.1. 钻针产品结构持续优化，主业竞争力不断夯实 ...................................................................................... 19 2.2.2. 自研设备构建核心竞争力，产能后续仍有较大提升空间 ...................................................................... 24