A股市场投资策略周报：政策基调延续积极，市场短期有所调整

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 11 +-[Table_MainInfo] 政策基调延续积极，市场短期有所调整 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 1 月 2 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近四个交易日（12 月 27 日-1 月 2 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌 3.99%，创业板指收跌 6.76%；风格层面，沪深 300收跌 4.19%，中证 500 收跌 5.80%。成交量方面微幅缩量，两市统计区间内成交 5.45 万亿元；日均成交仍有 1.36 万亿元，较前五个交易日减少 183.72 亿元。行业方面，申万一级行业仅纺织服饰、商贸零售行业收涨，而计算机、电子、通信行业跌幅较大。  数据方面，12 月制造业景气扩张步伐有所放缓，产需两端出现分化。12月受前期一揽子政策效果继续显现影响，需求端进一步改善，新订单指数回升 0.2 个百分点至 51.0%；而生产指数回落 0.3 个百分点至 52.1%，扩张步伐有所放缓，或与部分行业处于生产淡季有关。展望而言，考虑到中央经济工作会议的相关部署正在逐步落地，同时后续增量举措有望进一步推出，1 月制造业 PMI 有望延续扩张态势。  政策方面，12 月 31 日中央财办副主任在《人民日报》发文，指出 2025年将实施更加积极有为的宏观政策并将加大逆周期调节力度。其中，财政政策方面，指出“要提高财政赤字率”、“加大财政支出强度”，以确保对经济增长形成有力拉动；货币政策方面，指出“要适时降准、降息”、“持续加大对实体经济的支持力度”。在重点任务方面，预计后续增量举措将围绕“提振消费专项行动”、“推动中低收入群体增收减负”、“提升消费能力、意愿和层级”陆续落地。  策略方面，当前的 A 股估值水平处于相对合理的区间。如果有超预期的下行，A 股的性价比将会更加凸显，特别是在管理层定调“稳住”股市的政策基调下，A 股市场的下行风险将是受控的。每一次市场的下行，将为投资者的进场提供配置机会。敢于在调整阶段逆势买入，将是在指数中枢变动空间小但波动空间大的市场环境下，能否增厚收益的关键。展望 2025 年，PPI 的转正或需等待至明年下半年，因而依赖于价格端的上游资源和中游材料大类业绩端改善尚需等待。与此同时，依赖于需求端改善的下游消费，则需关注稳内需政策的力度，2025 年提振消费增量举措仍旧可期。对于中游制造大类而言，在政策推动供给端优化的背景下，或将迎来供需关系的改善，重点关注电力设备行业；其他大类板块中，金融板块部分细分领域业绩端存在改善预期。短期行业配置方面，围绕中央经济工作会议部署，可关注：（1）消费成为扩内需的重要手段，后续增量举措可期下的消费板块；（2）科技领域强调关键核心技术和“AI+”，叠加短期国内 AI 应用获推进、地方积极推动人工智能发展下的TMT 板块;（3）具备防御属性叠加有望迎来险资增配过程的红利板块。  风险提示：增量政策不及预期的风险、地缘政治风险。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 11 1. 市场回顾 近四个交易日（12 月 27 日-1 月 2 日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌 3.99%，创业板指收跌 6.76%；风格层面，沪深 300 收跌 4.19%，中证 500收跌 5.80%。 图 1：市场周涨幅（12.27-1.2） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） -3.99%-3.41%-4.19%-5.80% -5.90%-4.77%-6.76% -6.98%-2.81%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证指数上证50沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50微盘股 01234562019-11-012020-01-102020-03-272020-06-052020-08-142020-10-232020-12-312021-03-122021-05-212021-07-302021-10-082021-12-172022-03-042022-05-132022-07-222022-09-302022-12-162023-03-032023-05-122023-07-212023-09-282023-12-152024-03-082024-05-172024-07-262024-09-302024-12-13创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面微幅缩量，两市统计区间内成交 5.45 万亿元；日均成交仍有 1.36 万亿元，较前五个交易日减少 183.72 亿元。 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002024-01-162024-02-062024-02-272024-03-192024-04-092024-04-302024-05-212024-06-112024-07-022024-07-232024-08-132024-09-032024-09-242024-10-152024-11-052024-11-262024-12-17上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元亿元 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002024-01-042024-01-162024-01-282024-02-092024-02-212024-03-042024-03-162024-03-282024-04-092024-04-212024-05-032024-05-