食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 2024 年 12 月 31 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 近期白酒企业密集召开经销商大会，布局 25 年工作。近期，五粮液、贵州习酒、泸州老窖、今世缘等也相继举办了经销商大会。 1．贵州茅台：12 月 25 日，贵州茅台 2025 年全国经销商联谊会在贵阳举行，大会透露 25 年工作规划。在产品投放方面，贵州茅台将于 2025 年调整飞天53 度 500ml 茅台酒、珍品茅台酒、飞天 53 度 1000ml 茅台酒等产品投放量，进一步强化“普茅大单品”作为橄榄形产品矩阵“金字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。公司将调整珍品茅台酒运营模式；调整陈年茅台酒和 43 度茅台酒的分销政策。此外，公司将开发 750ml 和 400ml 茅台酒，分别用于餐饮渠道和国际市场。也将于 2025 年 1 月 5 日正式发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。这一表态我们认为公司 2025 年茅台酒的整体投放量会加大，500ml 飞天茅台投放量会减少，大文创酒和非飞天系列酒的投放量会在明年成为增长亮点。 2．五粮液：公司将稳价定为了新一年的重点工作。尤其是对破除千元价位段竞品纠缠的问题，公司强调，既要稳价格也要抢份额，全面实施“一地一策、一商一策”，强化 39 度五粮液、1618 五粮液与第八代五粮液的战术协同，重点打造高地市场、重点市场，加快布局弱势市场、空白市场。 3．泸州老窖：提出未来要注意六大思维的转变：从上升市场到下降市场的转变，即要求经销商和团队有风险管理和财务管理思维；从渠道思维到消费者思维的转变，即不能一味压货；从数量思维到利润思维的转变；从促销思维到情绪价值创造思维的转变，即减少单纯的价格竞争；从放任思维到管理思维的转变，即要加强精细化、标准化管理；从习惯思维到年轻人思维的转变，即重视年轻新一代消费者的服务。 4．今世缘：2024 年，今世缘在市场“精耕攀顶”方面成效明显，江苏省内实现全区域、全品系增长；省外亿元省级板块实现重大突破，千万元地级市场数量不断增加。2025 年核心就是要坚持以消费者为中心，不断强化品牌建设、增强市场拓展、促进消费升级，解决好根本性的“供需适配”问题。今世缘酒业副总经理胡跃吾表示，今世缘酒业在 2025 年将聚力次高端突围、大单品打造、占有率提升、量价利平衡、一体化成长五大核心领域，推动企业乘风破浪穿越经济周期。 通过各家酒企的经销商大会，我们看到白酒企业更加注重“质”的提升而非“量”的增长，多家企业呼吁不要内卷，也看到企业不再一味的刺激经销商囤货，而更加注重渠道库存、现金流以及利润表的健康化和可持续的稳健发展。我们认为，目前白酒企业估值已经充分反映市场悲观预期，随着 25 年渠道库存的进一步去化，经济逐步恢复，CPI 及 PPI 逐步企稳回升，白酒企业业绩有望逐步复苏。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料-0.53%，肉制品-1.29%，啤酒-1.50%，白酒Ⅲ-2.56%，调味发酵品-3.43%，其他食品-3.65%，黄酒（长江）-3.79%，乳品-5.52%，其他酒类-7.29%。 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：燕京啤酒 3.09%，百润股份 2.72%，未来 3-6 个月行业大事： 2025-01-02 盖世食品：限售股份上市流通 2025-01-02 华统股份：股东大会召开 2025-01-03 洽洽食品：股东大会召开 2025-01-10 泸州老窖：股东大会召开 2025-01-10 立高食品：股东大会召开 2025-01-13 百润股份：限售股份上市流通 2025-01-13 好想你：股东大会召开 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.78% 行业市值(亿元) 49462.88 5.12% 流通市值(亿元) 47857.32 6.13% 行业平均市盈率 22.17 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -34.1%-21.1%-8.2%4.8%17.7%30.7%1/24/16/309/2812/27食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 青岛啤酒股份 2.43%，青岛啤酒 2.31%；表现后五位的公司为：金枫酒业-9.06%，皇台酒业-10.12%，兰州黄河-11.21%，威龙股份-11.91%，海南椰岛-13.93%。 港股市场回顾：上周恒生必需性消费指数-0.48%，其中关键公司涨跌幅为：周黑鸭 3.59%，康师傅控股 2.32%，中国旺旺 1.11%，百威亚太 0.00%，华润啤酒-1.38%，农夫山泉-1.88%，中国飞鹤-2.18%，颐海国际-4.44%。 风险提示：宏观消费恢复不及预期，市场竞争过于激烈，公司产品结构提升不 及预期等。 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 白酒经销商大会密集召开，酒企更加注重稳健发展 近期白酒企业密集召开经销商大会，布局 25 年工作。近期，五粮液、贵州习酒、泸州老窖、今世缘等也相继举办了经销商大会。 1．贵州茅台：12 月 25 日，贵州茅台 2025 年全国经销商联谊会在贵阳举行，大会透露 25 年工作规划。在产品投放方面，贵州茅台将于 2025 年调整飞天 53 度 500ml 茅台酒、珍品茅台酒、飞天 53 度 1000ml 茅台酒等产品投放量，进一步强化“普茅大单品”作为橄榄形产品矩阵“金字塔”底座的地位，激活终端消费动能，提升消费触达率。公司将调整珍品茅台酒运营模式；调整陈年茅台酒和 43 度茅台酒的分销政策。此外，公司将开发 750ml 和 400ml 茅台酒，分别用于餐饮渠道和国际市场。也将于 2025 年 1 月 5 日正式发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。这一表态我们认为公司 2025 年茅台酒的整体投放量会加大，500ml飞天茅台投放量会减少，大文创酒和非飞天系列酒的投放量会在明年成为增长亮点。 2．五粮液：公司将稳价定为了新一年的重点工作。尤其是对破除千元价位段竞品纠缠的问题，公司强调，既要稳价格也要抢份额，全面实施“一地一策、一商一策”，强化 39 度五粮液、1618 五粮液与第八代五粮液的战术协同，重点打造高地市场、重点市场，加快布局弱势市场、空白市场。 3．泸州老窖：提出未来要注意六大思维的转变：从上升市场到下降市场的转变，即要求经销商和团队有风险管理和财务管理思维；从渠道思维到消费者思维的转