非银行业点评：寿险重点转向开门红，车险受益于汽车产销高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业点评 寿险重点转向开门红，车险受益于汽车产销高增 2024 年 12 月 30 日 [Table_Author] 分析师：张凯烽 研究助理：李劲锋 执业证号：S0100524070006 执业证号：S0100124080012 邮箱：zhangkaifeng@mszq.com 邮箱：lijinfeng_2@mszq.com ➢ 事件：国家金融监督管理总局公布 2024 年 11 月人身险和财产险公司经营情况。2024 年 1 至 11 月保险行业保费收入 53,580 亿元，同比+11.8%。其中人身险 1 至 11 月原保费收入 38,027 亿元，同比+14.0%；财产险 1 至 11 月原保费收入 15,553 亿元，同比+6.8%。人身险 11 月单月原保费收入 1,586 亿元，同比-1.6%，前值为-1.9%，延续十月份小幅下滑的趋势；财产险单月原保费收入1,220 亿元，同比+7.8%，前值 20.7%，保持了高增长的态势。 ➢ 寿险累计保费收入保持高增，当月小幅下滑；健康险维持增长。人身险保费收入以寿险、健康险为主。1 至 11 月寿险、健康险保费收入分别为 30,388 亿元、7,256 亿元，分别同比+16.4%、+6.4%。11 月单月寿险、健康险保费收入分别为 1,152 亿元、410 亿元，同比分别为-3.5%、4.9%。我们认为，在经历了年中预定利率下调后，行业前 10 月累计保费整体表现景气，各大险企聚焦 2025年“开门红”，或导致 11 月寿险单月保费同比有所波动。 ➢ 人身险保户投资款新增缴费持续下滑，投连险独立账户新增缴费同比高增。1 至 11 月保户投资款新增缴费 5,438 亿元，同比-1.8%，11 月单月 241 亿元，同比-14.5%。我们认为，受预定利率下调、结算利率持续走低、部分险企追加保费规则调整、以及银行等其他财富管理类产品竞争力加强等因素影响，保户对万能险产品的购买意愿有所波动。1 至 11 月投连险独立账户新增缴费 161 亿元，同比+24.8%，11 月单月 10 亿元，同比+1.5%，预计与权益类市场回暖有关。 ➢ 汽车产销量两旺带来车险保费收入提升，非车险保费收入亮眼。1 至 11 月车险、非车险保费收入分别为 8,181 亿元、7,372 亿元，分别同比+5.2%、+8.7%；11 月单月车险、非车险保费收入分别为 805 亿元、416 亿元，同比分别为+8.4%、+6.8%。由于国家和地方政府相继出台了汽车置换等政策，据中国汽车工业协会数据，2024 年 11 月中国汽车产销量表现景气，分别为 343.7 万辆、331.6 万辆，同比分别+11.1%和 11.7%，环比分别 14.7%和 8.6%，从而推动车险承保量的快速提升。非车险的保费收入增长主要由农业险、健康险和意外险贡献，单月保费收入同比分别为 14.7%、42.3%和 11.8%。 ➢ 展望 2025 年，我们预计寿险将逐步走出调整周期，迈向低利率时代的高质量发展；财险将聚焦规模和价值的再平衡。寿险方面，1）个险：队伍规模基本企稳，质态不断改善，有望迎来新一轮向上周期；2）银保：伴随报行合一和银保合作数量限制的放开，银保的价值贡献有望持续提升，成为险企 NBV 的重要增量；3）产品：分红险有望成为下一个主流险种，监管大力引导和推动保险差异化和精细化发展，商业医疗险供给有望迎来增量。老龄化背景下，储蓄、养老年金等产品的快速增长。财险方面，高层定调财险下一段发展，明确鼓励机构专业化、精细化、集约化发展，头部“老三家”人保财、平安财和太保财有望“强者恒强”。 ➢ 推荐 维持评级 相关研究 1.非银行业周报 20241229：低利率下的 2025 年开门红展望-2024/12/29 2.证券行业 2025 年度投资策略：促内生增长，显反弹之力-2024/12/27 3.保险行业 2025 年度投资策略：又一个春天-2024/12/24 4.非银行业周报 20241221：险资迎来资金运用再规范，偿付能力压力有望缓解-2024/12/21 5.非银行业周报 20241214：在舒适的流动性和增长预期下配置非银-2024/12/15 行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 ➢ 投资建议：从当前宏观环境来看，资金面宽松且利率有望逐步趋稳，股票市场有望持续受益流动性改善，保险股有望充分发挥“贝塔加强器”特征而持续受益，2025 年有望持续演绎一直强调的“资负共振”逻辑，建议积极关注。建议重点关注长航二期改革效果凸显、资负两端表现均稳健的中国太保，以及中国人寿、新华保险、中国平安、以及中国财险。 ➢ 风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。 图1：2024 年 1-11 月累计人身险保费收入情况 图2：2024 年 1-11 月单月人身险保费收入情况 资料来源：中国金融监督管理总局，民生证券研究院 资料来源：中国金融监督管理总局，民生证券研究院 图3：2024 年 1-11 月寿险保费收入情况 图4：2024 年 1-11 月健康险保费收入情况 资料来源：中国金融监督管理总局，民生证券研究院 资料来源：中国金融监督管理总局，民生证券研究院 0%5%10%15%20%010,00020,00030,00040,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月累计保费收入（亿元）累计同比（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月当月保费收入（亿元）当月同比（右轴）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）0%5%10%15%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月累计保费收入（亿元）当月保费收入（亿元）累计同比（右轴）当月同比（右轴）行业点评/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图5：2024 年 1-11 月保护投资款新增交费情况 图6：2024 年 1-11 月投连险独立账户新增交费情况 资料来源：中国金融监督管理总局，民生证券研究院 资料来源：中国金融监督管理总局，民生证券研究院 图7：2024 年 1-11 月累计财产险保费收入情况 图8：2024 年 1-11 月单月财产险保费收入情况