电气设备行业光伏花语第34期：多晶硅期货上市在即，硅料后续怎么展望？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 光伏花语第 34 期—— 多晶硅期货上市在即，硅料后续怎么展望？ 报告要点 [Table_Summary]2024 年 12 月 26 日多晶硅期货合约将在广期所上市，助力光伏行业健康发展。随着西南地区进入枯水期电价上涨，硅料 12 月产量预计在 10 万吨以内，排产大幅降低，叠加多晶硅期货上市，贸易商拿走部分库存，硅料环节的库存拐点已经出现，并有望逐步去化。近期硅料价格已经出现了探涨信号，随着行业自律以及国内产业政策影响，硅料价格有望逐步恢复至合理水平。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 光伏花语第 34 期—— 多晶硅期货上市在即，硅料后续怎么展望？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 多晶硅期货上市在即，助力行业健康发展 2024 年 12 月 26 日，多晶硅期货合约（交易代码 PS）将在广州期货交易所上市交易。多晶硅期货实行品牌交割制度，交割品应当是交易所公布的注册品牌的商品，注册品牌包括“永祥”牌、“新特能源”牌、“MENGTE 蒙特”牌、“大全”牌、“丽豪”牌、“亚硅”牌。根据交割标准来看，基准品定位“N 型料”，替代品定位“P 型料”，替代交割品贴水 12000 元/吨，颗粒硅目前没有参与。自 2023 年 5 月起，N 型 P 型硅料价差平均在 8 千/吨，N 型 P 型硅料最新价差在 3-4 千/吨，考虑到贴水水平，未来期货交割或以标准品为主。多晶硅期货上市，有助于光伏行业健康发展：提供远期价格信号，促进产业资源配置优化；管理价格波动风险，服务光伏产业行稳致远；推动产融结合，助力西部地区光伏等优势产业集群发展；助力光伏产业“走出去”，保障绿色能源“一带一路”建设；发挥光伏产业优势地位，增强国际定价影响力。 硅料排产大幅降低库存拐点出现，行业涨价在即 2024 年 5 月起，硅料行业已经处于全面亏损现金成本的状态，盈利延续承压。最新价格下，N型致密料亏损现金成本的幅度在 2.2 元/kg，考虑到目前行业层面开工率较低对于折旧以及费用的提升，公司经营层面实际盈利亏损会更多。硅料供给较为过剩为硅料价格承压的主要原因，2024 年底硅料产能预计在 289 万吨，按照目前行业层面 2g/W 的硅耗，10%的行业周转量看，可支撑 1300GW 组件产量。随着西南地区逐步进入枯水期电价上涨，硅料 12 月月产量预计在10 万吨以内，排产大幅降低，叠加多晶硅期货上市在即，贸易商拿走部分库存，硅料环节的库存拐点已经出现，并有望逐步去化。近期硅料价格已经出现了探涨信号，硅片价格亦上涨，随着行业自律以及国内产业政策影响，硅料价格有望逐步恢复至合理水平。 我们认为当前光伏正处于“政策预期”向“价格预期”的转变时点。随着自律细则落实执行，产业链价格有可能很快看到正向反馈，迎来更大面积的涨价潮，考虑淡季效应及自律执行节奏，预计春节后加速，并有望刺激出更大的行情。继续坚定看多光伏，推荐两条主线：1）政策催化，拐点可期的主辅材及新技术；2）EPS 强劲的，泛大储赛道及户储龙头等。 风险提示 1、需求波动风险； 2、贸易摩擦风险； 3、竞争加剧风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从框架的变革，看光伏电池技术路线的变革》2024-12-19 •《光伏花语第 33 期——光伏史上最大集采开标，传递出哪些信息？》2024-12-15 •《当前时点，怎么看待柔直技术的发展趋势？》2024-12-13 -15%3%21%39%2023/122024/42024/82024/12电气设备沪深300指数2024-12-22%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 多晶硅期货上市在即，助力行业健康发展 ..................................................................................... 4 硅料排产大幅降低库存拐点出现，行业涨价在即 .......................................................................... 7 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：广期所多晶硅期货注册品牌包括“永祥”、“新特能源”、“MENGTE 蒙特”、“大全”、“丽豪”、“亚硅” .......... 5 图 2：历史上看，N 型 P 型硅料价差在 8 千/吨（单位：万元/吨） .............................................................................. 6 图 3：最新看 N 型 P 型硅料价差在 3-4 千/吨 ............................................................................................................... 6 图 4：硅料价格自 2024 年 5 月起突破行业现金成本（万元/吨） ................................................................................ 8 图 5：最新 N、P 型硅料均价分别为 3.63、3.31 万元/吨 ............................................................................................. 8 图 6：2024 年底国内硅料产能在 289 万吨 .................................................................................................................. 8 图 7：2024 年底各家硅料产能统计 ..............................................