煤炭行业：长协签订量稳步推进，密切关注焦煤长协价格

请务必阅读正文之后的重要声明部分长协签订量稳步推进，密切关注焦煤长协价格煤炭证券研究报告/行业定期报告2024 年 12 月 28 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)19,250.63行业流通市值(亿元)18,815.36行业-市场走势对比相关报告1、《市值管理加码利好龙头，关注2025Q1 焦煤长协价格》2024-12-222、《价值难自量，唯煤不可替》2024-12-163、《短期现货煤价走弱，不改煤炭配置价值》2024-12-14重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E山西焦煤8.122.621.190.630.820.903.16.812.99.99.0买入潞安环能14.384.742.651.171.321.443.05.412.310.910.0买入平煤股份9.832.471.621.141.511.174.06.18.66.58.4买入兖矿能源14.006.222.711.622.042.302.35.28.66.96.1买入中国神华42.193.503.003.203.283.3712.114.113.212.912.5买入陕西煤业22.793.622.192.292.532.616.310.410.09.08.7买入中煤能源11.851.381.471.651.771.938.68.17.26.76.1买入山煤国际11.953.522.151.501.631.743.45.68.07.36.9买入淮北矿业13.862.832.311.862.002.114.96.07.56.96.6买入盘江股份5.061.020.340.180.330.345.014.928.115.314.9买入上海能源13.462.411.341.111.231.445.610.012.110.99.3买入兰花科创8.652.821.411.131.371.553.16.17.76.35.6买入淮河能源4.330.090.220.270.290.5248.119.716.014.98.3增持晋控煤业13.231.821.971.671.791.877.36.77.97.47.1买入新集能源7.160.800.810.920.971.149.08.87.87.46.3增持广汇能源6.631.730.790.480.871.043.88.413.87.66.4买入备注：股价为 2024 年 12 月 27 日收盘价报告摘要投资建议：长协签订量稳步推进，关注 2025Q1 焦煤长协价格。2024 年 12 月 27 日，根据全国煤炭交易中心消息，2025 年全国煤炭产运需三方中长期合同（以下简称长协合同）签订煤炭长协合同 12.3 亿吨，同比增加 4000 万吨，目前已进入到煤炭运力配置阶段。针对煤炭铁路运输重点需求，中国国家铁路集团积极配置相应铁路运力，达成重点客户物流总包合同意向 4.4 亿吨，同比增加 3500 万吨，锁定重点煤运通道运量 5.2 亿吨。疆煤情况：12 月 24 日，中国煤炭资源网报道，截至目前，新疆生产和建设煤矿产能已超过 5.5 亿吨，已建成特大型煤矿 14 座，单矿平均规模从“十二五”时期的 30 余万吨提升到现在的 550 万吨，比起全国单矿平均规模高出 380 万吨。其中，11 月份新疆原煤产量达 5210.1 万吨，同比增长 7.5%，创今年以来新高。国家统计局数据显示，1-11 月，新疆原煤产量累计达 47736.8 万吨，同比增长 19.4%，增速排名全国第一。1-11 月，全国规模以上原煤企业产量达 432193.8 万吨，同比增长 1.2%，新疆高出全国 18.2 个百分点。我们认为动力煤在长协价格机制作用下，煤炭价格支撑较强，高比例长协上市公司盈利依然具备较强韧性。而焦煤长协价格采用“年度定量、季度调价”的定价机制，在每个季度末确定下个季度的长协价格，当前焦煤长协与现货价格倒挂明显，需要密切关注 2025Q1 焦煤长协价格变化。展望后市，资金驱动、交易主导，煤炭股依然具备配置价值。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：伴随监管趋严，股价异常波动高位股迎来调整，风格切换来临，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升；同时中美贸易摩擦预期强化的背景下，宏观经济的不确定性，使得确定性资产重新获得市场定价；临近年末部分资金从高波动板块流出，流向低波动板块，以期更好守住全年收益；除此之外，以保险为代表的低风险资金年末、年初有新增资金配置需求预期，部分资金提前抢筹红利资产。②市值管理，国央企标的积极践行责任：11 月 15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。11 月以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。③寒潮来袭，大降温有望提升火电日耗：中央气象台预计，27 日，受冷空气影响，西北地区东部、西南地区东北部、江汉、江淮西部、江南、华南北部等地部分地区有 4~6℃降温；27-29 日，西藏南部和东部、青海东南部自西向东有中到大雪，其中，西藏南部局地有暴雪或大暴雪；2025 年 1 月 1-2 日，西南地区东部、江汉、江南中西部等地部分地区有小雨。冬天“供暖季”开启，火电日耗有望回升，热力公司补库力度增强，- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分从而对煤价形成支撑。投资思路：重视煤炭股的配置价值。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证 A500 成分股【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌 9 元/吨。供应方面，截至 2024 年 12月 27 日，462 家样本矿山动力煤日均产量为 577.0 万吨，周环比下降 0.94%，同比上涨 9.09%。需求方面，截至 2024 年 12 月 26 日，25 省综合日耗煤 613.6 万吨，相比于上周下跌 29.7 万吨，周环比下降 4.51%。截至 12 月 27 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 763 元/吨，相比于上周下跌 9 元/吨，周环比下降 1.1