公司深度分析：乘政策东风，做科技强企

第 1 页 / 共 27 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 种植业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 乘政策东风，做科技强企 ——秋乐种业(831087)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 增持(维持) 市场数据(2024-12-23) 收盘价(元) 12.16 一年内最高/最低(元) 20.00/5.12 沪深 300 指数 3,933.57 市净率(倍) 3.77 流通市值(亿元) 19.59 基础数据(2024-9-30) 每股净资产(元) 3.15 每股经营现金流(元) 0.13 毛利率(%) 20.28 净资产收益率_摊薄(%) 1.77 资产负债率(%) 41.46 总股本/流通股(万股) 16,520.00/ 16,108.63 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中原证券研究所，聚源 相关报告 《秋乐种业(831087)季报点评：公司业绩短期承压，Q3 净利同比增长》 2024-10-29 《秋乐种业(831087)中报点评：玉米种子需求承压，加强研发维持核心竞争力》 2024-09-05 《秋乐种业(831087)季报点评：业绩短期承压，加强研发巩固核心竞争力》 2024-05-17 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2024 年 12 月 24 日 投资要点：  区域种业龙头：公司拥有“育繁推一体化”种业产业体系，是农业部首批 32 家“育繁推一体化”企业之一，是我国商品种子前 20 强企业。2022 年登陆北交所，成为河南省首家上市的种业企业；公司主推品种秋乐 368、郑单 958、豫花 22 分别入选玉米和花生“全国推广面积前 10 大品种”。2024 年 11 月公司入选河南省农业农村厅种企雁阵企业名单。河南省农科院作为公司实际控制人，能够为公司发展提供丰富的种质资源支撑。公司第一大股东是“河南种业集团”，目前公司是河南种业集团控制下唯一一家农作物种子企业。  我国迎来生物育种元年，行业面临历史性发展机遇。2024 年随着玉米价格下行，饲料用玉米消费明显增长。根据农业农村部预测，2024 年饲用消费回暖、工业消费增长，预计全年玉米消费总量可创历史新高，有望对新季玉米价格形成有效拉动。2024 年是我国生物育种元年，行业迎来历史性发展机遇，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。另外，河南积极响应中央号召，通过多个种业产业发展政策及配套措施，推动省内种企做大做强。  公司研发实力突出。公司在新疆、甘肃、海南、河南拥有多个制种基地，成立秋乐科学研究院，建设生物育种实验室、种质资源库、新品种选育基地、信息化管理系统等，研发实力不断增强。公司创办人张新友是中国工程院院士，主持培育豫花 22、豫花 9326、远杂 9102 等多个重要花生品种，先后 3 次获得国家科技进步二等奖。2024 年前三季度，公司研发费用 1003.74 万元，同比+47%。  投资建议：考虑到行业变化情况和公司的成长性，预计 2024-2026年公司可实现营归母净利润分别为 49/79/98 百万元，当前股价对应PE 为 43.76/27.20/21.71 倍。根据种业可比上市公司 2025 年平均市盈率情况，公司仍处于合理估值区间，考虑到公司的区域优势和科研实力，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：农产品价格波动、研发推广不及预期、自然灾害事件等。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 438 534 447 523 589 增长比率（%） 29.23 22.10 -16.40 17.09 12.72 净利润（百万元） 62 79 49 79 98 增长比率（%） 54.01 28.68 -38.54 60.90 25.26 每股收益(元) 0.37 0.48 0.30 0.48 0.60 市盈率(倍) 34.61 26.90 43.76 27.20 21.71 资料来源：中原证券研究所，聚源 种植业 第 2 页 / 共 27 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 公司概况：区域种业龙头 ................................................................................. 4 1.1. 公司基本情况及发展历程介绍 ........................................................................................... 4 1.2. 公司实控人为河南省农科院 .............................................................................................. 5 1.3. 公司业绩短期承压 ............................................................................................................. 6 2. 行业分析 .......................................................................................................... 7 2.1. 玉米价格震荡下行，2025 年消费需求有望增长 ............................................................... 7 2.2. 国内种业市场规模和竞争格局 ........................................................................................... 9 2.3. 2024 年是我国生物育种商业化元年 ................................................................................ 10 2.4. 河南省加快建设种业强省 ................................................................................................ 12 3. 公司业务分析 ................................................