医药生物行业周报：当前策略要点精析，商保新增量蓄势待发，AI+引领下一轮医疗革命

行 业 研 究 2024.12.23 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 行 业 周 报 当前策略要点精析：商保新增量蓄势待发，AI+引领下一轮医疗革命 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 许睿 登记编号：S1220523080005 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 643 总股本(亿股) 5,946.97 销售收入(亿元) 37,401.25 利润总额(亿元) 3,383.97 行业平均 PE 37.15 平均股价(元) 20.40 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《政府采购政策再度发力，量价双维度利好国产医疗设备放量》2024.12.09 《医保局积极推进商业健康保险发展，医保数据共享助力市场快速增长》2024.11.26 《医疗影像设备板块有望触底回升，关注 AI影像市场快速发展》2024.11.19 《化债政策发布，看好医疗设备、制药装备及科学仪器方向》2024.11.13 本周（2024.12.16-2024.12.20）申万医药指数跌幅 2.13%，沪深 300 指数跌幅 0.14%，跑输沪深 300 指数 1.99%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 13 位。截至本周五（2024.12.20）医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为 27.29 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 12.09 倍，医药生物行业相较于沪深 300 指数的估值溢价率为 125.74%，仍处于历史低位。 医药行业虽暂时承压，展望明年，看好商保增量+AI 医疗新机遇。今年以来医药行业表现欠佳，先后迎来医疗反腐、院外比价、医保核查、Drgs 控费等系列事件，指数显著跑输其他行业，投资者普遍对医药长期空间和支付力紧张表示担忧。今年 10 月以来，我们其实已经迎来行业的重大转折，行业开始从调存量转为求增量，国家大力发展商保业务，支付端迎来积极的增量变化，打开行业增长空间，同时 AI 产业端应用拓展在海外如火如荼，国内拥有庞大的市场规模基础，AI 医疗端应用日趋成熟，未来将会引领下一轮医疗革命。展望明年，我们认为行业重要增量投资机遇应从商保相关及 AI应用端着手寻找。 今年全国医疗保障工作会议重点提出支持和推动商保机构加快建立长期护理保险产品、推动商保、慈善互助等与基本医保同步结算、支持普惠性商业保险将创新药纳入报销，研究探索形成丙类目录。当前医保支付力吃紧已成为业界共识，2023 年我国商业健康险保费收入首次突破 9000 亿元，占卫生总费用约为 10%，但治疗端赔付比例较低，赔付金额仅占商保保费 30%左右，参考发达国家 90%以上的赔付率，我们有几千亿的费用浪费在获客及核保层面，主要原因是医保及医疗数据的可及性较差，一方面影响商业保险开发更多精准产品，另一方面影响赔付效率，因此商保业务发展的先行基础是数据要素的发展，医保局也正在统筹相关部门做好医保医疗数据的逐步开放。 海外 AI 医疗市场以北美、欧洲为先行者，引领 AI 医疗器械技术创新，放射成像与心血管为重点领域，国内头部企业积极布局，自研+合作加速成果输出。自 2016 年起，FDA 批准的人工智能（AI）或机器学习（ML）设备进入井喷式放量新阶段。从获批产品的应用领域看，重点聚焦放射科室，占比超 3/4，改善图像质量、辅助定位扫描、优化辐射剂量、减少扫描时间、辅助医生诊断和手术治疗；此外心血管领域如电子听诊器、心电监测软件等也是热门领域之一。国内头部企业在 AI 赋能医学影像设备领域积极布局，通过自主研发和战略合作构建智能化产品体系。联影医疗推出 uAI 智能系列，与盈康生命携手打造医疗智能生态；万东医疗开发万里云智慧医学影像平台，专注基层医疗的智能化影像服务；迈瑞医疗以“三瑞”数智化生态系统为核心，与腾讯合作发力超声 AI 与云服务；开立医疗与 DiA 合作，推出“凤眼 S-Fetus”超声 AI 系统；祥生医疗依托 SonoAI 平台提升超声诊断能力；澳华内镜研发“澳小宝”内镜智能辅助诊断系统等。 投资建议：展望明年，我们认为医药投资重要的增量方向应从商保相关及AI 应用端着手寻找。商保相关领域有创新药械、数据要素、信息化系统建设等方向，建议关注如亚盛医药、益方药业、康方生物、科伦药业、上海谊众、迈威生物、云顶新曜、久远银海、国新健康、美年健康、万达信息等相关公司；AI+医疗从海外发展趋势来看，仍应重点关注放射成像、医疗智能方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -27%-16%-5%6%17%28%23/12/23 24/3/524/5/17 24/7/29 24/10/10 24/12/22医药生物沪深300医药生物 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 平台等方向，建议关注如联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、润达医疗、万东医疗、澳华内镜等相关公司。 风险提示：商保拓展不及预期风险，AI 发展不及预期风险，医保支付压力超预期风险，其他系统性风险等。 医药生物 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 医药周度行情回顾 ................................................................................ 5 2 医药周度要闻回顾 ................................................................................ 6 3 商保新增量蓄势待发，AI+引领下一轮医疗革命 ....................................................... 8 3.1 商保新增量蓄势待发，数据要素为先行基础 ................................................... 8 3.2 海外 AI 医疗市场快速发展，放射成像与心血管为重点领域 ..................................... 10 4 投资建议与风险提示 ............................................................................. 12 医药生物 行业周报 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 申万一级行业指数周度涨跌幅（2024.12.16-2024.12.20） ................................... 5 图表 2: 医药各细分行业指数区间涨跌幅（2024.12.16-2024.12.20） ................................. 5 图表 3: 医药生物行