医药行业周报：市场活跃度仍维持高位，医药有望延续结构性行情（附炎症性肠病药物研究）

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 12 月 22 日 行业周报 看好 / 维持 医药 医药 市场活跃度仍维持高位，医药有望延续结构性行情（附炎症性肠病药物研究）（2024.12.16-2024.12.22）  走势比较  子行业评级  推荐公司及评级 君实生物 买入 华领医药-B 买入 奥锐特 买入 同和药业 买入 阳光诺和 买入 泓博医药 买入 福元医药 买入 三生制药 买入 京新药业 买入 共同药业 增持 亿帆医药 买入 诺诚健华 买入 泰格医药 买入 诺思格 买入 奥翔药业 买入 科伦药业 买入 国邦医药 买入 皓元医药 买入 来凯医药-B 买入 百利天恒 买入 益方生物 买入 相关研究报告 <<Reviva 小分子疗法 3 期临床结果积极，用于精神分裂症>>--2024-12-18 报告摘要  本周观点 本周，我们梳理了 IBD 的流行病学和诊疗范式、在研产品等，重点介绍 TYK2 变构抑制剂在 IBD 的探索。 IBD 治疗存在未满足需求，口服 TYK2 变构抑制剂极具潜力。炎症性肠病（IBD）是胃肠道非特异性慢性炎症，主要包括溃疡性结肠炎（UC）和克罗恩病（CD）, 具有病因不明、反复发作、迁延不愈的特点。IBD 最常发生于青壮年期（30-40 岁之间），患者用药意愿高。随着工业化、生活西化以及诊断能力的提升，亚洲 IBD 发病率及患病率日益增长。中国 UC的发病率远高于 CD，分别为 9/10 万和 0.71/10 万。UC 药物治疗的主要目的是诱导和维持缓解，中重度活动性 UC 患者，一般推荐传统治疗（氨基水杨酸制剂、糖皮质激素、免疫调节剂），对传统治疗应答不佳或不能耐受，推荐使用生物制剂（英夫利昔单抗、维得利珠单抗），对于生物制剂无效的中重度活动性 UC 患者，可考虑 JAK 抑制剂（乌帕替尼）诱导缓解。UC 靶向药存在为未满足需求，需要新型安全的口服小分子疗法，可以在传统药物使用之后、生物制剂之前使用的选择。TYK2 抑制剂可通过阻断IL-12 和 IL-23 信号通路，发挥治疗 IBD 的效果。变构 TYK2 抑制剂积极探索 IBD 适应症，BMS 和 Ventyx 先后折戟 UC 和 CD，武田的 TAK-279 处于临床 2 期阶段。D-2570 是益方生物自主研发的 TYK2 JH2 抑制剂，对JAK1 的选择性更高，预计具有更大的治疗安全窗，银屑病 2 期达到主要临床终点，进一步探索新自免适应症。  投资建议 本周医药板块下跌 2.13%，跑输沪深 300 指数 1.99pct。板块内部来看，子板块中药用包装和设备、中药、药店表现相对较好，生命科学、体外诊断、医疗设备则表现居后。我们建议重视医药板块受市场定价权资金变化所带来的增量影响，尤其是阶段性布局前期超跌反弹及具有较强并购预期个股的投资策略： 创新药——中长期看好“差异化+出海预期”标的。近期受益于海外流动性因素，创新药板块情绪回暖，前期的超跌有所修复，市场风险偏好逐步回升。我们认为数据催化和 BD 预期（Licence-out、共同开发、NewCo）将重新成为创新药的主线，推荐关注来凯医药（LAE-102 的减重 1 期读出和 BD 预期）、华领医药-B（二代 GKA 的 BD 预期）、诺诚健华、百利天恒（SABCS 乳腺癌数据更新）。 原料药——①2023-2026 年，下游制剂专利到期影响的销售额为1,750 亿美元，相较 2019-2022 年总额增长 54%，多个重磅产品专利将陆续到期，专利悬崖有望带来原料药增量需求。②2024 年 H1，规模以上工业企业原料药产量为 178.9 万吨，同比增长 2.2%，其中 Q1 为 86.4 吨，同比下降 7.0%，Q2 为 92.4 万吨，同比增长 12.8%；2024 年 H1，印度原料药及中间体从中国进口额为 16.85 亿元，同比增长 6.78%，其中 Q1/Q2(30%)(18%)(6%)6%18%30%23/12/2224/3/324/5/1424/7/2524/10/524/12/16医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 市场活跃度仍维持高位，医药有望延续结构性行情（附炎症性肠病药物研究）（2024.12.16-2024.12.22） <<艾伯维将以 2 亿美元收购 Nimble，布局自免领域>>--2024-12-17 <<后线 HR+乳腺癌 PFS 展现优势，BL-B01D1 疗效再获验证>>--2024-12-17 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 分别为 8.27 亿元、8.59 亿元，分别同比增长 3.35%、10.41%；进口量为19.07 万吨，同比大幅增长 14.53%，其中 Q1/Q2 分别为 9.14 万吨、9.93万吨，分别同比增长 7.21%、22.18%，进口额及进口量均达到过去 4 年最高水平。结合中印两国情况，原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结。随着重磅产品专利的陆续到期及海外去库存逐渐接近尾声，我们判断 2024 年 Q3-Q4 原料药板块需求端有望逐步回暖，迎来β行情。建议关注：1）2024 年持续向制剂领域拓展、业绩确定性较强的个股，如奥锐特(605116)、奥翔药业(603229)等；2）新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股，如同和药业(300636)、共同药业(300966) 等；3）原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大，如国邦医药(605507)等；4）具备减肥药等主题投资属性的个股，如奥锐特(605116)等。 CXO——资金面：1）美联储降息周期正式开启+中国经济刺激计划陆续出台，A 股资产性价比凸显：24 年 9 月美联储降息 50bp，全球美元资产再平衡进程正式开启；9 月中国经济刺激计划同期出台，中国经济增速预期边际改善（多家内外资投行对 24-25 年中国实际 GDP 增速指引上调0.2-0.5pct）；中国资产性价比凸显，MSCI 中国市场指数 PE 仅为 13.62倍，而 MSCI 新兴市场（剔除中国）指数 PE 为 17.59 倍。2）具备市场定价权的增量资金逐渐发生转移，由原先偏好高股息、风格保守的险资逐渐转变为以外资、ETF 为主的资金，对医药等高成长行业更加友好。基本面：随着中美降息周期开启，未来医药投融资有望持续回暖（24H1 全球Biotech 融资同比增长 63%），从而带动 CXO 需求的逐步改善（截至 24H1，药明康德在手订单为 431 亿元，剔除新冠大订单后同比增长 33.2%）。 行业层面我们建议关注：1）美联储利率政策的变化，2）投融资的边际变化，3）海外需求的逐步复苏，4）中美关系及地缘政治，5）创新药全产业链支持政策细则的出台。公司层面我们建议关注：1）生物安全法案短期落地受阻+外资回流再次拥抱核心资产