强瑞技术(301128)首次覆盖报告：移动终端稳健增长，新能源汽车和散热带动业绩弹性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 19 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 强瑞技术(301128)公司研究报告 2024 年 12 月 23 日 [Table_Title] 移动终端稳健增长，新能源汽车和散热带动业绩弹性 ——强瑞技术（301128.SZ）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点 现阶段我们主要看到公司有以下投资逻辑变化： 1）手机客户销量边际改善及新机型上市带动业绩稳健增长。公司产品需求取决于智能手机销量和新机型发布。销量方面，公司通过立讯精密、富士康、捷普绿点等客户切入苹果产业链客户，端侧 AI 在苹果手机的应用将引起新一轮的换机潮，叠加公司覆盖华为、OPPO、vivo 等主流手机厂商，公司产品将受益消费电子稳健复苏和 AI 赋能带动的销量增长。新机型发布方面，中国每年上市大量的新机型，新机型的外观改变则需要更新替换相关治具和设备。在销量增长和新机型外观变动的驱动下，公司治具和设备需求将有望持续提升。 2）深度绑定比亚迪、赛力斯，受益核心客户销量提升。公司 2022 年下半年切入新能源汽车赛道，通过与华为车 BU、比亚迪及其子公司合作，直接或间接供货赛力斯、比亚迪、广汽、理想、小鹏等主流车厂。公司的核心客户比亚迪新能源汽车销量已居于全球首位，且市占率持续提升，赛力斯在与华为合作后市占率也呈增长趋势。未来新能源汽车销量和渗透率的提升，及公司核心客户的市占率的稳步提升，公司汽车产品将有望迎来放量期。 3）液冷有望扩产，持续导入新客户带来业绩弹性。数据中心机架密度超过20kW 则需要液冷散热，预计 2025 年全球数据中心单机架平均功率可达25kW，液冷将有望成为市场主流。公司在 2023 年通过收购三烨科技和维玺温控切入散热领域。目前已进入华为、超聚变、中兴通讯产业链，目前积极拓展浪潮集团、中航光电等客户，且已送样给北美 N 客户，有望切入其产业链，叠加公司规划扩产散热器生产规模，将给公司带来较大的业绩弹性和估值空间。 投资建议与盈利预测 我们预计 2024-2025 年公司归母净利为 1.10/1.72 亿元，EPS 为 1.48/2.32元/股，对应 PE 为 37/24 倍。在中性/上行的情况下，给予公司 26x/30x 估值，分别对应目标价 60/70 元/股。 [Table_Finance] 财务数据和估值 2023A 2024E 2025E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 4519 1,080 1102 1,634 1630 增长率（%） 2.0% 60.2% 63.5% 51.3% 47.8% 归母净利（百万元） 496 110 129 172 194 增长率（%） 14.2% 96.8% 131.9% 56.6% 49.9% EPS（元/股） 0.93 1.48 1.75 2.32 2.62 市盈率（P/E） 20 37 31 24 21 市净率（P/B） 3.00 4.90 4.76 4.83 4.62 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：股价为 2024 年 12 月 20 日收盘价，市场预期采用 Wind 一致预期 风险提示 上行风险：下游景气度提速；公司产能项目加速落地；产品导入客户顺利 下行风险：下游需求不及预期；产品导入不及预期；其他系统性风险 [Table_Invest] 持有|首次评级 [Table_TargetPrice] 当前价： 55.30 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 63.94 / 23.86 A 股流通股（百万股）： 28.62 A 股总股本（百万股）： 73.89 流通市值（百万元）： 1582.70 总市值（百万元）： 4085.93 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 021-51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -47%-24%-1%21%44%12/203/206/199/1812/18强瑞技术沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 19 目 录 总体观点 ................................................................................................................... 4 当前时点对公司股价和估值的判断 ........................................................................... 5 核心逻辑变化 ........................................................................................................... 7 公司情况介绍 ......................................................................................................... 12 业绩拆分及估值 ...................................................................................................... 15 风险提示 ................................................................................................................. 17 图表目录 图 1：相关公司对比 .......................................................................................... 5 图 2：相关公司营收增速 ................................................................................... 5 图 3：当年动态 P/E-Band 测算......................................................................... 5 图 4：NTM P/E-Band 测算 ............................................................................... 5 图 5：公司未来 6 个月股价上下行风险 ..........................