新能源汽车行业2025年度策略：行业触底回升，新技术加速落地

电力设备 | 证券研究报告 — 行业深度 2024 年 12 月 23 日 强于大市 公司名称 股票代码 股价 评级 星源材质 300568.SZ 人民币 10.14 增持 资料来源：Wind，中银证券 以 2024 年 12 月 20 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 《新能源汽车行业 2024 年中期策略：底部信号愈发清晰，行业格局有望重塑》20240816 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：李扬 yang.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523080002 新能源汽车行业 2025 年度策略 行业触底回升，新技术加速落地 我们预计 2025 年全球新能源汽车渗透率持续提升，销量有望创历史新高，带动产业链需求高增长。2024 年产业链价格持续下跌，但跌幅有所放缓，部分环节出现了小幅触底回升态势。当前时点虽供需拐点仍未到来，但行业产能出清有加速之势，2025 年电池和材料环节盈利有望修复。固态电池等为代表的新技术产业化落地加速，有望带动产业链技术升级，维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  新能源汽车：预计 2025 年新能源汽车需求将保持高增长：2024 年 1-10月全球新能源汽车销量基本呈现稳步上升态势，渗透率持续提升，市场空间不断扩大。2024 年 1-10 月国内销量表现亮眼，2025 年随着需求复苏、新车型持续推出、智能化、网联化以及快充等新技术带来的产品力提升，叠加政策端以旧换新的政策支持，我们预计销量增长具备可持续性，国内新能源汽车销量有望再创新高。碳中和背景下全球汽车电动化大趋势不改，海外新能源汽车销量持续增长。我们预计 2025 年中国、海外新能源汽车销量分别达到约 1,563 万辆、672 万辆，同比分别增长 25%和 20%；全球新能源汽车销量约 2,235 万辆，同比增长 23%。  动力电池：装机持续增长，固态电池产业化加速：受益于全球新能源汽车高景气增长，动力电池装机量继续保持高速增长。我们预计 2025 年国内的动力电池装机量同比保持较高增速，行业成长性仍在。铁锂电池占比进一步提升，预计 2025 年其装机份额继续保持较高水平。产能方面，工信部下发锂电池行业规范条件，对于动力电池产业链各个环节产能提出明确的要求，或将对供给端产生影响。此外，固态电池获政策资金支持，企业端布局加速，有望迎来快速发展，带动电池材料体系升级。  中游材料：材料价格逐步企稳，关注盈利回升：目前中游材料产能投放进度与扩产项目规模已明显放缓，当前价格和盈利水平下部分落后产能有望逐步出清。现阶段下游需求保持较高增速，电池和材料价格经历调整后降价压力大幅减弱，我们预计 2025 年中游材料价格有望逐步企稳，盈利有望得到修复，进入稳定向好阶段。头部企业凭借成本、技术、客户等优势在价格博弈中盈利具备较强韧性。 投资建议  新能源汽车全球景气度持续向上，2025 年销量有望再创新高。电芯环节竞争格局较优，盈利具备较强韧性；快充电池、硅基负极、复合箔材、固态电池等新材料、新技术有望推动产业技术升级；建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较优的部分中游材料环节。推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、豪鹏科技、当升科技、容百科技、厦钨新能、华友钴业、璞泰来、尚太科技、中科电气、星源材质、天赐材料、新宙邦、多氟多、嘉元科技、鼎胜新材、壹石通、科达利、格林美等，建议关注孚能科技、德方纳米、恩捷股份、五矿新能、中伟股份、帕瓦股份、贝特瑞、信德新材、中一科技、振华新材等。 评级面临的主要风险  新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期；产业链需求不达预期；产业链价格竞争超预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。 2024 年 12 月 23 日 新能源汽车行业 2025 年度策略 2 目录 新能源汽车：电动化大势不改，销量延续增长 ........................................... 6 全球新能源汽车市场保持增长，渗透率持续提升 ............................................................................. 6 中国：2024 年销量高增基本确立，2025 年高景气有望持续 ........................................................... 6 欧美：整体销量增速放缓，本土化诉求增强 ..................................................................................... 8 动力电池：增长态势持续，新技术加速渗透 .............................................. 14 全球动力电池市场保持增长，中国企业份额继续提升 ................................................................... 14 国内动力电池产销两旺，铁锂电池占比有望继续提升 ................................................................... 15 供给侧控制增量，市场集中度有望向龙头倾斜 ............................................................................... 17 固态电池产业化加速，有望带动产业升级 ....................................................................................... 18 材料端：价格逐步企稳，盈利有望回升 ...................................................... 19 锂资源：价格阶段性见底，2025 年或触底反弹 .............................................................................. 19 正极材料：出货量持续增长，盈利有望触底回升 ........................................................................... 20 负极材料：供给端或出现变化，新产品有望放量 ........................................................................... 22 电解液：盈利处于周期底部，行业洗牌加速 ...........................