电新公用环保行业周报：各省2025年新能源入市规则陆续出台

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 12 月 23 日 电力设备新能源、公用事业、环保 各省 2025 年新能源入市规则陆续出台 ——电新公用环保行业周报 20241222 电力设备新能源 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006 021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：邓怡亮 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%2023/12/222024/4/222024/8/22电力设备(申万)公用事业(申万)环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 整体观点： 1、11 月-12 月，广东、浙江、新疆、江苏、湖北、辽宁、宁夏、陕西、河北、山东等省份陆续出台 2025 年新能源入市规则，各省情况虽差异较大，但整体思路有相似性：优先发电小时数继续减少、以外的发电小时数要进入市场，2025 年后并网项目市场化比例持续提升，非扶贫、领跑者、带补贴等的存量项目也将参与市场交易，入市比例、电价的变化依旧会增加项目收益的不确定性。浙江新能源 90%电量采用授权合约电价是政府稳定中长期市场电价的重要手段，山东政策保证较多的新能源优先电量、且入市比例较低会加剧消纳问题。 2、11 月我国出口数据出炉：逆变器出口金额 6.1 亿美元，同比+10%，环比-8%，连续三个月环比负增长；光伏组件+电池出口金额 18 亿美元，同比-29%，环比-17%，表现也较为一般；电力设备景气度依然较高，变压器出口 47 亿元人民币，同比+54%，环比+10.7%；电表出口 11.3 亿人民币，同比+7.1%，环比+17.5%。 3、板块投资方面：1）风电：国内重点海风项目正处于加速推进状态，中标价格也有回升态势；海风确定性逐步增强，同时考虑项目品质、招标报价条款调整，整机价格持续修复，需重点配置；陆风 24 年招标高景气，2025 年开工量将增加，需要重点关注可涨价的大兆瓦机型主轴铸锻件及叶片涨价，及 2025 年风电招标延续性。 2）锂电：短期抢出口推动 2024 年 12 月和 2025 年 1 月锂电排产数据较好；从行业周期看，锂电出清时间更早，2025 年整体需求也较强，当前需持续重点关注具备一定涨价能力的高压实磷酸铁锂、铜箔等环节，以及固态电池新技术主题投资机会。目前二线的磷酸铁锂厂商依然有涨价空间，需要重点关注。 3）电改与电网：消纳依然是国内新能源发展的核心掣肘；政策要求到 2025 年，初步建成全国统一电力市场；2029 年，全面建成全国统一电力市场；未来 5 年多方位解决消纳问题措施将不断落地，电网跨省通道及数字化、碳市场、电力市场建设将是核心，发电端电价下移、调节端成本提升、终端电价上移、碳价内部化将是趋势，看好配电网及数字化和特高压建设。 4）光伏：协会依然积极强调行业自律、最低限价，协会和央企的博弈也逐步摆在台前；行业健康发展是大家期望的，但各方的诉求也不尽相同；而光伏行业出清周期已经不可避免，在 2025 年需求不确定情况下，无论是博弈政策、抑或博弈出清事件，供给侧依然是核心逻辑。 建议关注：宁德时代、湖南裕能、尚太科技、万润新能、中一科技、明阳智能、运达股份、 东方电缆、国网信通、东方电子。 风险提示：新能源政策风险；出口贸易政策风险；电网投资不及预期；新技术发展不及预期风险；原材料价格波动风险。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源、公用事业、环保 锂电： 碳酸锂：本周碳酸锂现货价格继续下行。据 SMM，12 月 20 日电池级碳酸锂均价 7.56 万元/吨。下游铁锂厂未出现明显月末砍单迹象，当前碳酸锂产量仍呈增量趋势，而需求端则持稳或有减量趋势。结合当前供应增加需求维稳情况，以及锂盐厂和贸易商的出货心态，预计碳酸锂现货价格仍有小幅下跌空间。 磷酸铁锂正极：对于 2025 年 1 月生产计划，如果下游电芯厂的订单仍维持较好，头部磷酸铁锂企业春节期间大概率通过不放假来保生产。在加工费方面，目前还没有最新磷酸铁锂的招标消息的披露。2024 年正极厂亏损较多，对于 2025 年的加工费上调表示强烈的诉求。 三元正极：预计 12 月三元电芯厂的总产量会有所下降，但降幅较小，市场活跃度依旧较高，但大部分厂商仍然较为担心 25 年一季度和二季度订单大幅下滑的风险，以及目前行情对明年需求透支的程度。 负极：伴随下游客户年终冲量，以及海外客户进行提前备货，市场需求较为旺盛，同时企业多有为明年春节提前备货，负极材料产销均处在较高水平。当前负极整体价格较低，企业挺价情绪较强，而下游客户为保证供应，压价力度有所减轻，负极价格较为僵持，预计后续将弱稳运行。 电解液：成本端，六氟磷酸锂价格上涨，溶剂、添加剂价格暂时稳定。电解液整体价格主要受碳酸锂和六氟磷酸锂价格影响，但由于电芯对电解液价格存在压价行为，因此电解液价格暂稳。预计短期内，因成本端影响电解液价格将区间震荡。 隔膜：当前隔膜价格整体较为稳定,但考虑到当前仍有一定隔膜产能盈余，且年末新谈单周期将至，因此后续隔膜材料或仍有继续下行可能。 图 1：碳酸锂价格（截至 2024/12/20） 图 2：动力型磷酸铁锂价格（截至 2024/12/20） 7.560 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07上海有色:现货含税均价:碳酸锂(Li2CO3 99%) 3.380 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07平均价:磷酸铁锂:动力型:安泰科 资料来源：ifind，光大证券研究所整理；单位：万元/吨 资料来源：ifind，光大证券研究所整理；单位：万元/吨 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电力设备新能源、公用事业、环保 图 3：三元正极材料价格（截至 2024/12/20） 图 4：电解液、六氟磷酸锂（右轴）价格（截至 2024/12/20） 14.2511.450 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01