投资策略：MSCI将迎历史单次最大扩容，哪些个股最受益？

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019 年 10 月 29 日 投资策略 MSCI 将迎历史单次最大扩容，哪些个股最受益？ 1、 MSCI 年 内第三轮扩容临近，将带来有史以来最大规模增量。依照明晟（MSCI）此前的 A 股纳入及扩容计划，2019 年 A 股 MSCI 扩容进程分三步执行，前两次分别是 5 月 14 日和 8 月 27 日；经过此前的两步扩容后，MSCI已将中国大盘 A 股纳入因子从 5%增加至 15%（每次提升 5%），截至第二步纳入计划生效，A 股纳入 MSCI 全球市场指数和新兴市场指数权重分别达到了 0.27%和 2.46%。MSCI 年内最后一轮扩容计划预计在 2019 年 11 月底之前生效，而此次扩容计划执行后，MSCI 全球指数和 MSCI 新兴市场指数纳入 A 股权重将分别提升 0.22%和 1.44%，据保守假设估算，此次扩容将带动跟踪资金合计约 315 亿美元，约合 2200 亿人民币。 2、跟随大盘股扩容，中盘股也将迎来首次纳入。不同于此前的两次扩容，11 月底 MSCI 在提升大盘 A 股因子的同时，还将首次纳入约 170 只中盘股，并将其纳入因子一次性提升至 20%。因此，本轮扩容所对应的增量资金规模将超过以往任何一轮单次扩容。依照自由流通市值占比推算，本轮扩容期间，中盘股与大盘股对应增量资金规模比例大约为 2:3。具体来看，大盘股与中盘股获得增量资金规模分别约为 189 亿美元、126 亿美元，分别约合 1320亿人民币、880 亿人民币。 3、行业分布方面，中盘股更加侧重景气成长。根据目前披露的 MSCI 纳入 A股中盘股及大盘股名单，大盘股与中盘股行业分布情况存在显著差异，大盘股名单公司主要分布于非银、食饮、医药、地产和家电；而中盘股标的主要分布于医药、计算机、电子、化工和食饮。也即从板块分布来看，大盘股主要集中于金融地产和大消费行业，中盘股则给予计算机、电子等成长类行业更多侧重。 4、科创板有望入摩，核心资产与景气成长将同步受益。除 2019 年“三步”扩容的计划外，10 月 10 日，明晟宣布在 11 月份评估会议中将考虑把符合条件的上海科创板股票纳入 MSCI 全球可投资市场指数（GIMI），也就意味着此次扩容将有望实现 MSCI 指数体系对 A 股主板、中小板、创业板和科创板的全覆盖。未来，核心资产与景气成长有望同步受益。一方面，以消费龙头为代表的的核心资产仍是增量资金主要流向；另一方面，考虑到中盘股纳入因子比例提升更大，因此从边际影响角度来看，预计本轮中盘股将更为受益。 【附：MSCI 纳入创业板标的名单以及此前披露 MSCI 中盘股名单】 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI 扩容或入富不达预期。 作 者 分析师 张 启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张 峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相 关研究 1 、《 投 资 策略 ： 中美 居 民资 产 负债 表 的启 示 》2019-10-28 2、《投资策略：短期情绪或提振，中期震荡依然延续——A 股市场策略周报》2019-10-27 3、《投资策略：持仓向景气成长切换——19 年 Q3 基金仓位解析》2019-10-26 4、《投资策略：农业大涨背后：“资产荒”+“类滞涨”》2019-10-25 5、《震荡继续，等待春天——A 股市场四季度策略》2019-10-22 23042404/36139/20191029 14:24 2019 年 10 月 29 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 MSCI 将迎历史单次最大扩容，哪些个股最受益？......................................................................................................3 1、MSCI 年内第三轮扩容临近，将带来有史以来最大规模增量 ............................................................................3 2、跟随大盘股扩容，中盘股也将迎来首次纳入。 ...............................................................................................3 3、科创板有望入摩，核心资产与景气成长将同步受益 ........................................................................................4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 图表目录 图表 1：2019 年 MSCI 针对 A 股的纳入及扩容计划....................................................................................................3 图表 2：MSCI 大盘股标的流通市值行业分布 .............................................................................................................4 图表 3：MSCI 中盘股标的流通市值行业分布 .............................................................................................................4 图表 4：当前大盘股名单与中盘股名单共计涵盖 29 只创业板标的...............................................................................5 图表 5：11 月预计 MSCI 扩容首次纳入中盘股名单及带动跟踪资金估算 ......................................................................5 23042404/36139/20191029 14:24 2019 年 10 月 29 日 P.3