主动量化研究之三：ChatGPT思维链推理机构调研选股策略

敬请参阅最后一页特别声明 1 已有的大模型研究表明，在提示词中给出示例的推理工作流程可以引导大模型使用思维链进行思考推断，使用思维链的大模型在面对复杂任务时结果的准确率得到进一步增强。GPT-4o 作为当下最先进的大语言模型之一，通过设计合适的提示词，给定投资分析的工作流程，可以激发模型的思维链，根据上市公司相关的文本信息对该公司的投资价值进行判断。 市场中机构投资者的动向是受到重点关注的话题，调研活动有强制披露的要求，且数据披露格式规范，蕴含了大量机构投资者的行为信息。通过调研事件可以更好探察机构投资者动向。现有调研事件的相关研究主要使用机构调研数据中的活动信息、参与主体信息，但机构调研披露的问答明细数据作为非结构化文本，传统的分析方法和以 Bert为例的 NLP 模型在分析时面临诸多挑战，因此前期较少研究分析该类数据。 在本研究中，我们通过设计提示词，给定针对机构调研活动的思考流程，并提供机构调研活动的发生时间、行业分类、问答明细信息，使用 ChatGPT 利用思维链从多角度（如公司发展阶段、公司行业地位、行业发展阶段等维度）分析机构调研活动，并据此给出对该调研活动利好或利空的投资判断。最终，我们整理得到 ChatGPT 根据机构调研文本分析得出的投资判断股票池，由此得出 ChatGPT 选股池。 ChatGPT 选出的利好股票池、传统 NLP 方法（FinBert）分析调研事件文本选出的利好股票池，以及整体被调研的股票池的年化超额收益分别为 4.03%、0.23%和-0.80%。ChatGPT 选股池与 FinBert 选股池的收益均超越了基于调研数据构建的股票池，表明对明细数据的分析能够贡献额外收益。ChatGPT 选股池的年化收益更高，这表明 ChatGPT 在理解调研文本信息方面优于 FinBert，策略表现更为优异。 通过筛选流通市值和一个月内调研事件被 ChatGPT 判断为利好次数到达 5 次以上的公司，构建 ChatGPT 调研事件优选策略，从而极大提高了原 ChatGPT 选股池的收益率。该策略 2016 年至 2024 年 10 月的年化收益率、年化超额收益率分别为 25.50%，27.05%。 为了进一步增强策略的稳健性，降低换手率，选择两个月的滚动窗口，在每月调仓时考虑过去两个月的投资判断，构建 ChatGPT 调研事件优选策略（换手缓冲），从而降低了策略的换手率，并提高策略的持仓股票数。在 2016 年至2024 年，该策略的年化收益率为 16.30%，年化超额收益率为 16.85%。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来；在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险；策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本或其它条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损；大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、机构调研数据及大模型潜在应用................................................................ 4 1.1 机构调研活动介绍........................................................................ 4 1.2 机构调研问答明细数据介绍................................................................ 5 1.3 大模型使用思维链进行投资分析............................................................ 6 二、基于大模型思维链的调研明细文本分析框架...................................................... 8 2.1 ChatGPT 模型设置与提示词工程 ............................................................ 8 2.2 基准模型-FinBert....................................................................... 10 2.3 调研与选股池分析....................................................................... 11 三、ChatGPT 股票池优选增强策略 ................................................................. 13 3.1 ChatGPT 选股池的市值与换手率特征 ....................................................... 13 3.2 ChatGPT 调研事件优选策略 ............................................................... 14 3.3 ChatGPT 调研事件优选策略（换手缓冲） ................................................... 17 四、总结....................................................................................... 19 参考文献....................................................................................... 20 风险提示....................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 调研活动事件数量变化 ................................................................... 4 图表 2： 调研活动数量月度数量 ................................................................... 4 图表 3： 调研活动公布样式 ....................................................................... 5 图表 4： 已有报告得出的机构调研相关因子 ......................................................... 5 图表 5： 调研活动问答明细数据示例 ................................