煤炭周报：央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高 2024 年 12 月 21 日 ➢ 边际产能成本筑底煤价，调整已近尾声。本周港口煤价延续下滑，周五报收771 元/吨，已接近港口长协价上限。基本面来看，供给端，本周受年底少数煤矿生产任务完成停减产影响，主产区产能利用率有所下降，且当前煤价已触及边际产能成本线，若继续下跌或将复现 23 年 6 月及 24 年 4 月的边际供给大幅收缩行情。发运及库存端，本周大秦线周内日均运量环比持平为 114.4 万吨，唐呼线周内日均运量环比下降 4.1%至 22.2 万吨，伴随下游日耗持续提升，港口库存持续去化，截至 12 月 20 日北方港口库存 2529.1 万吨，周环比下降 76.8 万吨(-2.9%)，同比下降 163.4 万吨(-6.1%)。需求端，电煤需求方面，据 CCTD 数据，12 月上旬火电日均发电量 167.7 亿千瓦时，同比增长 0.6%，环比 11 月下旬增长 3.2%；本周电厂周均日耗继续提升，12 月 19 日当周二十五省电厂周均日耗635.3 万吨，周环比上升 3.1 万吨(+0.5%)，同比下降 17.4 万吨(-2.7%)；截至12 月 19 日二十五省库存可用天数周环比减少 0.2 天至 20.4 天，高于去年同期2.0 天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至 12 月13 日当周化工行业合计耗煤 673.44 万吨，同比增长 11.6%，周环比下降 1.6%。我们认为，当前需求侧非电化工耗煤维持高增速，电煤需求表现弱于预期但仍处旺季提升阶段，港口库存持续去化，供给侧边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价底部较为确定，调整已近尾声。 ➢ 央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高。12 月 17 日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，央国企市值管理及负责人考核要求的不断加码，有助于投资者形成稳定的预期并获得稳健的投资回报。同时，经过多次压力测试后，市场对煤炭供给刚性及煤价底部区间基本达成共识，弱需求下煤价有底，板块标的业绩基本盘有保障且高股息，在国债收益率持续下行背景下高胜率属性进一步凸显，或为当前时点较好的投资选择。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下攻守兼备，短期高胜率属性有望助力估值提升，建议关注动力煤基本面强劲标的。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601088 中国神华 41.34 3.00 3.05 3.15 14 14 13 推荐 601225 陕西煤业 23.64 2.19 2.20 2.37 11 11 10 推荐 601898 中煤能源 11.90 1.47 1.43 1.50 8 8 8 推荐 600546 山煤国际 12.23 2.15 1.52 1.74 6 8 7 推荐 601001 晋控煤业 13.33 1.97 1.75 1.90 7 8 7 推荐 601699 潞安环能 14.63 2.65 1.21 1.28 6 12 11 谨慎推荐 600188 兖矿能源 13.94 2.01 1.48 1.64 7 9 9 推荐 601918 新集能源 7.06 0.81 0.94 1.01 9 8 7 推荐 600985 淮北矿业 13.92 2.31 1.73 1.72 6 8 8 推荐 600123 兰花科创 8.67 1.41 0.67 1.01 6 13 9 谨慎推荐 600348 华阳股份 7.18 1.44 0.66 0.84 5 11 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 12 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭行业 2025 年度投资策略：稳稳的幸福-2024/12/14 2.煤炭周报：成本有支撑，弱需求下高股息资产价值更高-2024/12/14 3.煤炭周报：煤价调整接近尾声，高胜率属性助力板块估值提升-2024/12/07 4.煤炭周报：煤价调整接近尾声，关注板块估值提升-2024/11/30 5.煤炭行业事件点评：2025 长协比例略降，价格有望略增-2024/11/25 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ........................................................................................................................................................... 3 2 本周市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 本周煤炭板块表现 .............................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................