电气设备行业深度报告：从框架的变革，看光伏电池技术路线的变革

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 从框架的变革，看光伏电池技术路线的变革 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]近十年来，光伏电池技术经历了从多晶 BSF 到单晶 PERC、再从 P 型 PERC 到 N 型 TOPCon两次迭代历程，主要遵循了“转换效率+制造成本”的二元框架。进入 N 型电池时代后，行业对技术路线的选择产生了分歧，二元框架已经不能解释技术迭代的趋势，应该向考虑应用场景差异的多元框架转变。N 型电池在效率和成本方面持续进步，目前各技术路线暂未拉开代际差距，我们认为 BC、HJT 的技术特点将在细分场景发挥优势，若在成本方面接近 TOPCon，渗透率有望进一步提升。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 从框架的变革，看光伏电池技术路线的变革 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 复盘：“效率+成本”的二元框架 近十年来，光伏电池技术经历了从多晶 BSF 到单晶 PERC、再从 P 型 PERC 到 N 型 TOPCon两次迭代历程，主要遵循了“转换效率+制造成本”的二元框架，以此来实现度电成本的优化。在单晶 PERC 替代多晶 BSF 时代，PERC 具备更高的理论效率上限，制造成本优化受益于金刚线切割技术的应用，以及领跑者计划的推广。在 N 型 TOPCon 替代 P 型 PERC 时代，TOPCon 的效率天花板更高，而且大部分设备和工艺与 PERC 兼容，制造成本得到了快速下降。复盘两次技术迭代周期，本质在于转换效率和制造成本领先，最终形成了一家独大的局面。 本轮：考虑场景差异的多元框架 进入 N 型电池时代，行业对技术路线的选择产生了分歧，二元框架已经不能解释技术迭代的趋势，需要向考虑应用场景差异的多元框架转变。BC 电池理论效率极限位居 N 型电池之首，其美观性得到了行业普遍认可，天然适合分布式场景，类旁路二极管结构可避免阴影遮挡带来的隐患，同时在弱光环境下发电优势明显。HJT 电池工艺流程短，人均产出率高，尤其适合人力成本高的地区，而且在双面率、温度系数、碳足迹等方面具备显著优势。从专利角度来看，HJT专利最早由日本三洋公司持有，随着专利保护在 2015 年结束，迎来了大规模推广的时机；TOPCon 和 BC 存在较多的专利诉讼案件，因而专利风险相对较高。我们认为 BC 和 HJT 的独特优势将有利于在特定场景逐步发展起来，随着非硅成本持续优化，有望实现更高的渗透率。 展望：效率、成本、场景的多元进步 中期维度看，TOPCon 依然是主流技术路线，BC 和 HJT 在效率和成本方面快速进步，结合自身技术优势，率先发力差异化场景。在新框架下，展望未来发展趋势如下： 一是电池效率持续提升，目前仍未拉开代际差距。TOPCon 电池仍有提效空间，未来 2-3 年有望年均提效 0.5 个百分点。BC 电池转换效率已超过 27%，中短期看双面率将提升至 75%以上，转换效率提升至 28%以上。HJT 电池正在推进的提效技术覆盖硅片、电池、组件环节，对应组件功率已接近 25%。 二是降本路径逐渐清晰。从电池非硅成本结构来看，浆料成本占比最高，开发少银或无银方案对于降本至关重要。目前 BC 电池企业均积极布局贱金属方案，以实现 BC 电池成本打平TOPCon 电池的目标。HJT 企业则积极导入银含量更低的浆料，以及低铟或无铟的靶材。我们认为铜浆导入速度或将成为技术路线竞争的胜负手，目前已在客户端加速验证。 三是应用场景走向分化。BC 电池凭借高效美观的特点在分布式市场具备优势，而且可为客户带来超额收益，随着双面率提升，将在集中式市场崭露头角。HJT 技术将在海外市场占据一席之地，HJT 电池和组件工厂已加速落地，自动化程度高和低碳属性优势凸显。此外，HJT 凭借高双面率的特点更适合垂直安装场景。 风险提示 1、提效进度不及预期；2、降本速度不及预期； 3、知识产权诉讼风险；4、核心技术泄密风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《光伏花语第 33 期——光伏史上最大集采开标，传递出哪些信息？》2024-12-15 •《当前时点，怎么看待柔直技术的发展趋势？》2024-12-13 •《遇见新周期——御风系列二十八期》2024-12-10 -14%5%23%42%2023/122024/42024/82024/12电气设备沪深300指数2024-12-19%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 22 行业研究 | 深度报告 目录 复盘：“效率+成本”的二元框架...................................................................................................... 6 本轮：考虑场景差异的多元框架 ................................................................................................... 9 供需成熟，要素丰富 ....................................................................................................................................... 9 BC、HJT，各有千秋 ...................................................................................................................................... 9 展望：效率、成本、场景的多元进步 .......................................................................................... 15 电池效率持续提升 ..........................................................................................................................