陕西煤业(601225)首次覆盖报告：西北明珠，行稳致远

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 陕西煤业 西北明珠，行稳致远 陕西煤业（601225.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 601225.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 24.54 近一年股价走势 分析师 李世朋 S0800524120002 13051178065 lishipeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】基于模型分析，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为219.37 亿、229.23 亿、234.06 亿，EPS 分别为 2.26、2.36、2.41 元，同比增长 3.3%、4.5%、2.1%。考虑 DDM 估值方法，给予公司目标价 31 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 【报告亮点】市场认为煤炭行业是典型的周期型工业品行业，行业景气度随着宏观经济的波动会发生明显的周期变化；且认为公司是典型的β品种，业绩和股价是完全跟随煤炭行业的景气度涨跌。但是我们认为在供需紧平衡格局下，预计 2024-2026 年现货采购价格中枢依旧维持 900-950 元/吨的位置；公司业绩稳健，未来继续保持高分红概率较大。 【主要逻辑】 主要逻辑一：供需紧平衡，煤炭价格长期高位稳定。因此我们预计 2024-2026年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢依旧维持 900-950 元/吨的位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。 主要逻辑二：公司资源丰富，营收能力稳定。公司拥有煤炭储量 181.41 亿吨、可开采储量 104.41 亿吨，可开采年限 70 年以上，公司的煤炭资源储量位于中国煤炭上市公司前列；核定产能 1.62 亿吨，所属矿井中 95%以上产能均位于国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地。 主要逻辑三：利润稳定、业绩稳健，长期保持高分红。陕西煤业自上市以来累计现金分红 12 次，平均分红率高达 48.25%，2023 年公告净利润分红率超过 60%，截至 2024 年三季度末，未分配利润高达 702.85 亿，预计在稳健业绩的支撑下，未来分红将维持较高水平。 风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期等。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 166,848 170,872 166,240 168,539 174,501 增长率 9.6% 2.4% -2.7% 1.4% 3.5% 归母净利润 (百万元) 35,123 21,239 21,937 22,923 23,406 增长率 66.1% -39.5% 3.3% 4.5% 2.1% 每股收益（EPS） 3.62 2.19 2.26 2.36 2.41 市盈率（P/E） 6.8 11.2 10.8 10.4 10.2 市净率（P/B） 2.3 2.7 2.5 2.3 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -5%3%11%19%27%35%43%2023-122024-042024-082024-12陕西煤业动力煤沪深300证券研究报告 2024 年 12 月 19 日 公司深度研究 | 陕西煤业 西部证券 2024 年 12 月 19 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 陕西煤业核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 陕西煤业：西部能源航母 ................................................................................................ 7 1.1 公司简介：龙头煤炭国企，一体化运营 ....................................................................... 7 1.2 财务数据：经营稳健现金良好，长期分红能力出色 ..................................................... 8 二、 主营业务：龙头煤企、资源充足 ................................................................................... 10 2.1 行业判断：供需紧平衡，煤价中枢居高不下 .............................................................. 10 2.2 基本情况：储量与产量均居全国前列 ........................................................................ 13 2.3 铁路配套：为煤炭主营业务保驾护航 ........................................................................ 14 三、 盈利预测与估值 .................................................................................