生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：11月猪价先跌后涨，产能维持微增

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：11 月猪价先跌后涨，产能维持微增 ——生猪养殖行业月度跟踪 2024 年 12 月 19 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 行业供需表现：11 月猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部监测数据显示，2024 年 11 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 34.42 元/公斤、17.33 元/公斤和 28.69 元/公斤，同比变化分别为 41.98%、14.72%和 14.93%，环比变化分别为-5.37%、-5.02%和-3.88%。11 月上旬猪价受供给量增加而下行，下旬腌腊开启带动价格止跌反弹。供应端：养殖端压栏情绪松动，出栏积极性提升，叠加前期二育生猪入市，市场生猪供应有所增加，供应端较为宽松。消费端：11 月上旬白条走货较慢，进入中下旬南方腌腊零星开启，需求端稍有好转，对猪价反弹形成一定支撑。屠宰开工率环比微增，11 月生猪屠宰开工率回升 1.64个百分点至 29.64%，仍不及去年同期水平；毛白价差 5.14 元/公斤，消费端小幅改善。 产能变化趋势：农业农村部数据显示，10 月能繁母猪存栏量 4073 万头，环比回升 0.30%，维持微增趋势。从三方数据来看，11 月涌益和钢联样本数据分别回升 0.34%和 0.39%。二元母猪价格走势平稳，养殖端补栏情绪维持谨慎，建议持续关注冬春疫病情况，预计后市产能仍以微增为主。 后市周期预判：从阶段性节奏来看，年末生猪供需两端均有提振，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业集中出栏情况存在，需求端受腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，春节之前猪价或有阶段性反弹，但幅度有限，节后需警惕下行风险。我们判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25 年也有望维持合理盈利区间，特别是成本领先的龙头养殖企业竞争力有望进一步凸显。我们认为随着 25 年提振消费的政策陆续落地，行业有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的。 11 月上市企业销售数据：  销售均价回调。各家生猪养殖企业 11 月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望 11 月份实现生猪销售均价分别为 16.22、16.71和 16.49 元/公斤，均价环比分别下降 5.53%、5.27%和 5.07%。  出栏量涨跌互现。17 家上市猪企 11 月合计出栏 1421 万头，环比微增0.38%，同比增长 3.58%。牧原股份、温氏股份和新希望 11 月份实现生猪销量分别为 638、291 和 126 万头，环比分别变动-1.77%、8.83% 和-2.02%。  出栏均重有所提升。牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦食品、神农集团、华统股份、京基智农和东瑞股份 11 月出栏均重分别为116.56、124.69、138.98、98.70、81.61、125.94、123.75、113.93 和83.32 公斤。在已公布月度出栏体重的公司中，除牧原股份和神农集团之外，其他猪企出栏均重环比均上涨。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.2% 行业市值(亿元) 13262.53 1.37% 流通市值(亿元) 10056.27 1.28% 行业平均市盈率 31.38 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 -34.4%-21.0%-7.5%5.9%19.4%32.8%12/183/186/179/1612/16农林牧渔沪深300P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：11 月猪价先跌后涨，产能维持微增 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 供强需弱持续，11 月均价回调 ............................................................................................................................................ 3 2. 销售均价回调，出栏均重有所上涨 ...................................................................................................................................... 5 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 7 相关报告汇总 ........................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图 1： 猪价走势（元/千克） ................................................................................................................................................... 3 图 2： 生猪屠宰开工率 ........................................................................................................................................................... 3 图 3： 毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤） ................................................................................................................................ 3 图 4： 全国能繁母猪存栏及变化（万头 %） ................................................................