首次覆盖报告：盘龙七片引领发展，一体两翼战略初现成效

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 22 [Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 盘龙药业(002864)公司研究报告 2024 年 12 月 18 日 [Table_Title] 盘龙七片引领发展，一体两翼战略初现成效 ——盘龙药业（002864.SZ）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  中药引领发展，一体两翼战略初现成效 盘龙药业成立于 1997 年，2017 年在深圳证券交易所上市，经过 20 多年的发展，公司逐步形成“打造中华风湿骨伤药物领导品牌、疼痛慢病管理专家”的战略定位，努力做强现代中药、创新制剂，进军生物、生化医药领域，拥抱“互联网+医康养”赛道，加速推进大健康及电商产业布局。公司 2024Q1-3 营业收入为 7.17 亿元，归母净利润为 0.90 亿元，已经逐步成长为一家中药为主的大型药企。  盘龙七片稳健增长，基层市场空间广阔 盘龙七片是公司的核心产品，是用于骨骼肌肉系统风湿性疾病的中成药，2023 年在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中，盘龙七片市场份额为 7.72%，排名第一。骨关节疾病是常见的慢性疾病，发病人群基数大，且需要长期用药，庞大的患者基数为盘龙七片奠定广阔的市场空间。目前盘龙七片的销售主要集中在城市公立医院，且已经进入了多个国家级临床诊疗指南，发表多篇论文，未来有望进入新一版基药目录，市场空间有望进一步打开。  医药配送+大健康初具规模，增长点逐步增多 公司持续推进一体两翼战略，以工业为主体，以商业配送及建设秦岭秦药中医馆为左翼，以王家成非遗传承和医康养建设为右翼。目前公司的商业板块已经初具规模，中医诊所也已经开业运营，另外公司的大健康板块产品线也在逐步丰富，中药饮片业务收入规模也达到千万级别，公司增长点逐步增多，对公司长期发展形成有力支撑。  盈利预测与投资建议 预计 2024-2026 年，公司实现营业收入分别为 10.25 亿元、11.72 亿元和13.39 亿元，归母净利润分别为 1.34 亿元、1.67 亿元和 2.09 亿元，对应EPS 分别为 1.26 元/股、1.57 元/股和 1.97 元/股，对应 PE 分别为 25 倍、20 倍和 16 倍。公司核心产品盘龙七片稳健增长，未来有望进入基药目录后实现进一步放量。公司二线品种骨松宝片和小儿咽扁颗粒加速放量，有望成为过亿大品种。公司在医药商业、大健康和中药饮片等多个领域快速发展，新增长点不断涌现，长期发展值得期待。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 研发不及预期风险，产品降价风险，医药行业政策风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 974.29 980.83 1025.48 1172.41 1338.61 收入同比(%) 9.78 0.67 4.55 14.33 14.18 归母净利润(百万元) 101.16 110.43 133.59 167.26 209.25 归母净利润同比(%) 8.58 9.16 20.97 25.20 25.10 ROE(%) 10.88 7.13 8.05 9.31 10.63 每股收益(元) 0.95 1.04 1.26 1.57 1.97 市盈率(P/E) 33.09 30.32 25.06 20.02 16.00 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次评级 [Table_TargetPrice] 当前价： 31.50 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 39.86 / 22.69 A 股流通股（百万股）： 73.70 A 股总股本（百万股）： 106.28 流通市值（百万元）： 2321.60 总市值（百万元）： 3347.85 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 mayuntao@gyzq.com.cn -41%-24%-7%11%28%12/183/186/179/1612/16盘龙药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 22 目 录 1.秦岭中药老字号，业绩增长稳健 ........................................................................... 4 1.1 风湿骨伤领导品牌，股权结构稳定 ............................................................. 4 1.2 业绩稳步增长，盈利能力保持稳定 ............................................................. 5 2.聚焦中药工业，盘龙七片引领发展 ........................................................................ 7 2.1 骨科疾病发病率高，市场空间广阔 ............................................................. 7 2.2 盘龙七片优势显著，中成药市场份额领先 .................................................. 9 2.3 积极打造风湿骨伤产品群 .......................................................................... 12 2.4 特色销售渠道建设，中成药业务布局全面 ................................................ 12 3.医药配送+大健康两翼齐飞，一体两翼战略初现成效 .......................................... 15 4.盈利预测与投资建议 ........................................................................................... 18 4.1 盈利预测 ................................................................................................... 18 4.2 投资建议 ................................................................................