非银金融：寻找低利率环境下个人财富管理方案-个人养老金制度全面实施下银行、证券与基金模式探索

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月17日优于大市1寻找低利率环境下个人财富管理方案个人养老金制度全面实施下银行、证券与基金模式探索 行业研究·行业快评 非银金融 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cn执证编码：S0980519010001证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cn执证编码：S0980524070008事项：人社部等于 12 月 10 日发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，扩大个人养老金实施范围至全国，同时优化产品供给，完善领取条件和办法。除了市场关注的长期资金入市，我们判断银行账户搭台、非银产品唱戏的合作模式有望逐步壮大。国信观点：此次全面推广个人养老金制度，有助于加快我国养老第三支柱体系建设，意在长远。此次推广还进行了部分制度优化，包括将国债、特定养老储蓄、权益指数基金纳入个人养老金产品目录，以及完善领取条件和办法等。现状来看，目前个人养老金开户人数多，但缴存比例偏低，缴存金额较小。截至 2022年 11 月末，个人养老金开户人数达到 7279 万人。不过大部分人仅开设账户，并未实际缴存。人社部数据显示，2022 年底个人养老金缴存人数为开户人数的 31%，人均缴存 2316 元；2023 年一季度末缴存人数占比为 31%，人均缴存 2022 元。我们认为：第一，全面推广和制度优化有助于提升居民参与积极性。第二，商业银行除本身就向参加人提供金融产品外，还可借此实现获客目的。第三，新纳入的指数基金产品中，红利类指数收益率较高、波动率低、最大回撤幅度小，风险收益指标良好。对于个人养老金而言，投资期限较长、资金投入稳定，若综合考虑收益率和波动率、最大回撤等指标，红利类指数基金配置价值较高。第四，个人养老金制度的全面推行，有望为银行、基金、保险等金融机构带来一定增量资金。我们预计至2030 年，个人养老金规模或将达 1.45 万亿元，分别为银行、银行理财子、基金、保险带来增量资金 0.63万亿元、0.15 万亿元、0.46 万亿元、0.22 万亿元。评论： 此次个人养老金制度全国推广，部分制度有所优化人社部等部门于 2022 年 10 月印发《个人养老金实施办法》，同年 11 月印发《关于公布个人养老金先行城市的通知》，个人养老金制度在 36 个城市（地区）先行实施。试点实施两年后，先行工作取得积极成效，制度总体运行平稳，因此人社部等近期发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，从今年 12 月15 日起全面实施个人养老金制度。此次全面实施个人养老金制度，除了将个人养老金制度推广至全国外，还做了一些其他优化，包括：（1）优化产品供给，将国债纳入个人养老金产品范围，将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围；（2）完善领取条件和办法，除达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居等领取条件外，参加人患重大疾病、领取失业保险金达到一定条件或者正在领取最低生活保障金的，可以申请提前领取个人养老金。这有助于提高个人参加个人养老金制度的积极性。本次提出要将特定养老储蓄纳入个人养老金产品目录，未来这部分产品或扩容。 商业银行及资管机构竞合式开展个人养老金业务金融机构可基于自身特色及优势，差异化地开展个人养老金业务。商业银行在账户开立、产品销售及提供增值服务等方面具备综合优势。证券、基金公司可以结合自身优势创设相应产品，满足个人养老金投资需请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2求，并提供专业投顾服务。保险公司则可开发保险产品，与银行存款、银行理财、公募基金产品形成互补。图1：商业银行及资管机构竞合式开展个人养老金业务资料来源：深圳市金融商会，国信证券经济研究所整理 个人养老金试点实施现状目前个人养老金开户人数多，但缴存比例偏低，缴存金额较小。从开户人数来看，截至 2022 年 11 月末，个人养老金开户人数达到 7279 万人。不过其中大部分人仅开设了账户，并未实际缴存。人社部数据显示，2022 年底个人养老金缴存人数为开户人数的 31%，人均缴存 2316 元；2023 年一季度末缴存人数占比为 31%，人均缴存 2022 元；今年两会期间全国人大代表、中国太保战略研究中心主任周燕芳提供的数据显示，2023年个人养老金缴存人数仅占开户人数的 22%，人均缴存约 2000 元。目前有 23 家银行获得个人养老金业务开办资格。个人养老金参加人需选择一家商业银行开立或者指定本人唯一的个人养老金资金账户，因此商业银行除本身就向参加人提供金融产品外，还可借此实现获客目的。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：取得个人养老金业务资格的银行及其实际开通情况资料来源：国家社会保险公共服务平台，国信证券经济研究所整理目前个人养老金投资产品范围包括储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金。各类产品的情况如下：储蓄存款。目前个人养老金产品目录中有 23 家银行提供的 466 款储蓄产品。其中，有 44 款属于四大行试点发行的特定养老储蓄产品，其特点是较一般存款期限更长、利率更高。本次《关于全面实施个人养老金制度的通知》提出要将特定养老储蓄纳入个人养老金产品目录，未来这部分产品或扩容。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图3：中国银行特定养老储蓄产品利率表资料来源：中国银行官网，国信证券经济研究所整理理财产品。目前个人养老金产品目录中有 6 家理财公司发行的 26 款理财产品，存续规模 826 亿元，平均年化收益率 3.80%。本次《关于全面实施个人养老金制度的通知》提出要推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。根据普益数据，目前市场上有 710 款存续的带有“养老”字样的理财产品，存续规模约 1300 亿元。表1：纳入个人养老金产品目录的理财产品情况序号 产品登记编码产品名称发行机构产品成立日存续规模（亿元）成立以来年化收益率（%）1 Z7000720000681建信理财"安鑫"(最低持有 360 天)按日开放固定收益类净值型人民币理财产品(总)建信理财2019/1/9254.53.64%2 Z7000723000767建信理财睿鑫固收类最低持有 1 年产品建信理财2023/12/2931.44.12%3 Z7000819000115工银理财·"鑫得利"固定收益类理财产品(2018 年第 32 期)工银理财2018/12/114.74.16%4 Z7000819000120工银理财·"鑫得利"量化策略联动固定收益类理财产品(2018 年第 4 期)工银理财2018/11/230.23.22%5 Z7000822001383工银理财·核心优选最短持有