计算机行业2025年年度策略报告：业绩拐点将至，新质生产力方兴未艾

计算机行业 2025 年年度策略报告 业绩拐点将至，新质生产力方兴未艾 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 计算机 2024 年 12 月 17 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 平安观点：  行业回顾及投资逻辑：行业行情表现尚可，业绩将迎来拐点 。2024 年前三季度，行业上市公司业绩仍承压，但三季度相比上半年利润降幅有收窄趋势。年初以来，行业指数经历两次探底反弹，整体向上。在经历 9 月 24日至今（12 月 10 日）的快速反弹之后，行业指数涨幅为 16.08%，在 31个申万一级行业排名第 9，表现尚可。截至三季度末，行业的基金持仓处于低位。展望 2025 年，我们认为，信创、AIGC、低空经济等新质生产力将在未来加快发展，相应主题将在二级市场获得更好的投资机会，我们维持对计算机行业“强于大市”的评级。  信创工程市场空间巨大，财政支持有望加速需求释放。我国信创产业的发展将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开，党政信创先行，金融、电信等八大行业紧随其后。1）政策方面：信创利好政策密集发布，党政信创将加速推进；2）资金方面：超长期特别国债、财政部专项资金支持以及化债政策的落地将有效缓解地方财政压力，拉升政府信创采购需求；3）项目方面：2024 年以来，党政及行业端信创项目招投标持续推进；4）产品方面：华为拥有较为完整的信创产品体系，将是我国信创产业发展的重要推动力。我国信创工程市场空间巨大。根据我们的测算，2024-2028 年，我国信创 PC 和服务器市场规模超 4000 亿元。  大模型发展拉升 AI 算力需求，国产 AI 芯片逐渐崛起。大模型的持续迭代升级将为 AI 芯片及服务器发展提供强劲动力。根据我们的测算，AI 服务器的市场规模为 2301 亿美元。如果再考虑问答场景之外的推理场景，AI服务器的市场规模将更加巨大。当前，国内 AI 芯片产品发展势头良好，部分产品已可对标国际主流。当地时间 2023 年 10 月 17 日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了对华半导体出口管制最终规则。受最终规则的影响，美国高端 AI 芯片的对华出口将受到非常严格的限制。在此背景下，我国国产 AI 芯片在国内市场的竞争力将进一步提高，在国内市场的市占率有望加速提升。国内智算基础设施陆续投建、互联网云支出势头不减，国产 AI 芯片算力市场将持续高景气。  AI+端侧、教育、办公等领域应用落地提速，AIGC 产业未来发展空间巨大。当前全球大模型竞争依然白热化，有望加速 AI 在各场景的落地：1）端侧智能：端侧 Agent 因其广泛的应用前景受到关注。2）AI+教育：大模型在教育领域有丰富的落地场景。3）AI+办公：微软 Copilot 及金山办公WPS AI 全新定价体系的推出，使得 AI 提升单客户价值量的逻辑进一步被验证。4）AI+金融：我们看好 AI+金融应用为行业提供全新生产力支持。5）AI+医疗：医疗信息化相关政策陆续出台，AI+医疗创新应用重要性得到不断强调。我们认为，随着国产大模型的逐步成熟，以及大模型在我国教育、办公等行业场景的持续落地，参考我国数字经济的巨大体量，我国AIGC 产业未来发展空间巨大。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 计算机·行业年度策略报告 2/ 55  低空经济政策持续催化，eVTOL 试点城市确立有望加速产业布局。低空经济是以 eVTOL 飞行器为重要牵引的一种综合性经济形态，作为新质生产力的典型代表，政策推动产业进入快速发展期，近期空军表态支持五省低空改革，中央空管委确定六个 eVTOL 试点城市，有望进一步加速产业布局。据赛迪顾问统计，2023 年我国低空经济规模达到 5059.5 亿元，同比增长33.8%，预测到 2026 年我国低空经济规模将突破 1 万亿元。我们认为，在国家高度重视和地方积极布局的背景下，低空经济未来发展前景广阔。具体来看，低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营、低空飞行保障等细分行业均将受益于低空经济的发展。  投资建议：展望 2025 年，结合计算机行业业绩拐点的来临以及新质生产力未来的发展预期，我们看好三条投资主线：1）受地方化债推动业绩改善最为直接的信创产业（包括华为产业链），推荐海光信息、龙芯中科、中科曙光、金山办公、福昕软件、太极股份、神州数码，建议关注中国软件、达梦数据、普联软件、软通动力、麒麟信安、海量数据；2）算力需求巨大且国产芯片逐渐崛起，端侧及行业侧应用持续落地的 AIGC 产业，强烈推荐中科创达，推荐工业富联、浪潮信息、紫光股份、科大讯飞、德赛西威、万兴科技，建议关注寒武纪、景嘉微、彩讯股份；3）政策持续催化，产业布局加速的低空经济产业，建议关注万丰奥威、中科星图、中信海直、深城交。我们认为，信创、AIGC、低空经济等新质生产力将在未来加快发展，相应主题将在二级市场获得更好的投资机会，我们维持对计算机行业“强于大市”的评级。  风险提示：1）信创产业发展不及预期。2）大模型产品的应用落地低于预期。3）低空经济产业发展不及预期。 股票名称 股票代码 股票价格（元） EPS（元） P/E（倍） 评级 2024-12-10 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 中科创达 300496.SZ 56.86 1.01 0.73 0.99 1.28 56.3 77.9 57.4 44.4 强烈推荐 恒生电子 600570.SH 31.86 0.75 0.80 0.93 1.13 42.5 39.8 34.3 28.2 强烈推荐 浪潮信息 000977.SZ 47.09 1.21 1.68 2.15 2.65 38.9 28.0 21.9 17.8 推荐 中科曙光 603019.SH 74.94 1.25 1.49 1.82 2.25 59.9 50.3 41.2 33.3 推荐 紫光股份 000938.SZ 24.98 0.74 0.83 1.13 1.37 33.8 30.1 22.1 18.2 推荐 神州数码 000034.SZ 34.89 1.75 2.09 2.53 3.06 19.9 16.7 13.8 11.4 推荐 海光信息 688041.SH 130.30 0.54 0.87 1.13 1.49 241.3 149.8 115.3 87.4 推荐 龙芯中科 688047.SH 152.16 -0.82 -0.54 0.02 0.30 -185.