风电行业2025年年度策略报告：全球海风装机需求共振，陆风关注盈利修复机会

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 电力设备 全球海风装机需求共振，陆风关注盈利修复机会 风电行业 2025 年年度策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电力设备 -5.95 33.49 12.38 沪深 300 -3.44 25.19 16.65 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 胡琎心 S0800521100001 18311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 电力设备：国管海域海上风电项目签约，电力设备板块保持稳健—电力设备与新能源行业周报 20241202-20241208 2024-12-08 电力设备：新型经营主体创新发展，新型电力系统加速完善— 2024-12-06 电力设备：美国光伏关税提高，10 月国内动力 电 池 装 机 量 环 比 提 升 — 电 新行 业 周 报20241125-20241201 2024-12-01 国内海风开工在即，装机量有望高增。24 年海风建设积极信号陆续释放，江苏海风项目推进顺利，24 年年底开始有望陆续实现开工，广东多项目迎来招中标，25 年初也有望推进开工。预计 24/25 年海风分别实现 8/15GW 新增装机，同比+17%/88%。未来竞配、深远海规划等相关催化有望进一步推动海风板块成长，“十五五”海风仍具备成长性。 海外海上风电建设加速，海风多环节具备出口机会。根据英国第三轮、第四轮Cfd 进度，欧洲海风装机将在近年迎来释放，GWEC 预测 2026 年欧洲海上风电新增装机有望达到 8.40GW，为未来海外海风装机除中国外的主要市场。英国第6 轮 CfD 同样正在推进过程中，此次 CfD 提供超过 10 亿英镑预算，预计英国海上风电本轮预计可获得 3GW~5GW 的装机容量，英国海风发展为达到 30 年50GW 的装机目标正在加速中。预计 24/25 年海外海风装机分别为 5/7GW，同比+20%/40%。 国内陆风风机需求旺盛，价格有望企稳回升，风机环节盈利弹性大。根据比地招标网，2024 年 1-10 月风机招标量（不含框架协议招标）为 98.22GW，同比+93.36%，其中陆上风机（含塔筒）招标量为 90.99GW,同比+100.77%，下游需求旺盛。盈利方面，根据比地招标网 2024 年 1-10 月风机价格已趋稳，业主评标规则发生改变，底价拿单策略在评分上已不具备优势，未来中标价格有望回暖。此外亚非拉区域陆风需求同样旺盛，根据产业链调研，国内头部几家主机公司 24 年海外订单量有望同比高增长，出口产品毛利率优异，预计未来出口贡献较多利润增量。 全球海风装机需求共振，陆风风机盈利有望持续修复。我们梳理 2 条选股主线：（1）国内外海风需求共振，持续看好海风成长性。国内海风开工在即，有望带来海风装机积极预期，海风相关标的将受益。海外海风建设加速，多环节出口需求有望提升。我们建议在竞争格局较好，盈利水平较为稳健，且具备海外出口需求的环节中进行选股，建议关注海缆、桩基板块相关标的。（2）国内陆风风机需求旺盛，看好陆风相关环节盈利反转机会。24 年以来风机需求旺盛，中标量1-10 月同比翻倍，价格方面 24 年国内陆风风机中标价格趋稳，我们建议关注陆风需求高增下相关环节盈利反转机会，建议关注风电主机、风机零部件环节。 投资建议：综合三条选股主线来看，我们首要关注海缆、桩基、风机、风机零部件环节未来投资机会。海缆环节推荐东方电缆、中天科技，建议关注亨通光电；桩基环节推荐天顺风能，建议关注大金重工、海力风电；风电主机推荐明阳智能、金风科技；风机零部件推荐日月股份，建议关注广大特材、金雷股份。 风险提示：政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险 -20%-14%-8%-2%4%10%16%22%2023-122024-042024-082024-12电力设备沪深300证券研究报告 2024 年 12 月 11 日 行业专题报告 | 电力设备 西部证券 2024 年 12 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 电力设备行业估值底部反弹，海风板块具备投资机会 .................................................... 5 1.1 今年以来电新板块走势 ................................................................................................ 5 1.2 综合估值和成长性择股 ................................................................................................ 5 1.3 电力设备行业估值 24 年已向上回升，风电板块具备投资机会 .................................... 9 二、 国内海风发展迎来拐点，开工、招标景气度高 ............................................................... 9 2.1 24 年风电项目陆续开工，海风装机有望高增 ............................................................... 9 2.2 24 年 1-10 月海风招标量同比+32%，“十五五”深远海风有望发力 ............................. 12 三、 海外海风装机即将放量，海缆、桩基出口需求提升 ...................................................... 14 3.1 海外海风规划量大，欧洲为未来海风发展重点区域 ................................................... 14 3.2 电力互联需求旺盛，欧洲电网建设启动中 ................................................................. 15 3.3 海外海缆龙头产能不足，海缆出口有待放量 .............................................................. 17 3.4 国内塔筒企业具备价格与产能优势，海上塔筒出口有待放量 .................................... 19 四、 国内陆风盈利有望持续回升，亚非拉出口带来增量市场 .............................................