公用事业行业电力设备系列报告之二电表：智能电表出口需求持续，欧亚非拉有望夯实新增长

业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 公用事业/ 电力 2024 年 12 月 10 日 智能电表出口需求持续 欧亚非拉有望夯实新增长 看好 ——电力设备系列报告之二电表 相关研究 - 证券分析师 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱栋 A0230522050001 zhudong@swsresearch.com 王艺儒 A0230523110003 wangyr@swsresearch.com 研究支持 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 联系人 傅浩玮 (8621)23297818× fuhw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电表是电力管理和能源利用的基础，在现代社会中发挥着多重关键作用。电表按工作原理和结构可以分为多种类型，主要包括机械式电表、电子电表、智能电表等。其中，机械式电表通过机械齿轮传动驱动计数来表示电功耗；电子电表则采用电子电路进行电能测量，具有更高的测量精度和较小的环境影响；智能电表则集成了更多的功能，如远程抄表、预付费、峰谷电价等，能够更好地满足现代电力系统的需求。我们认为智能电表未来具备巨大的增长潜力。智能电表将为电力公司的管理工作提供有力支持，电力公司可以基于电表提供的数据，进行深入的用电负荷分析和电力需求侧管理，优化电力资源配置，提高电力系统的运行效率和稳定性。 ⚫ 全球智能电表数量+投资额齐升，同时，在电力需求长期稳健增长的背景下，电表行业景气度将提升。根据 Mordor Intelligence 的数据，就出货量而言，智能电表市场规模预计将从 2024 年的1.62 亿台增长到 2029 年的 2.36 亿台，复合增长率为 7.81%。预计随着新兴市场智能化需求的释放，智能电表的增长速度加快。同时，全球智能电表的投资额持续攀升，2021 年超过 200 亿美元左右，相较 2015 年的电表投资额增长近一倍。同时，根据美国能源信息署（EIA）的预测，未来三十年全球发电量预计将翻一番以上，2020 年，全球的发电装机容量为 7.1 太瓦，到 2050 年将达到约 14.7 太瓦，年复合增速为 2.43%。这显示出强劲的电力需求的韧性。 ⚫ 在欧美地区渗透率较高，具有存量替换空间，而亚非拉地区渗透率低下，具备增量空间。首先，在智能电表渗透率方面，中国、日本、美国以及欧洲的渗透率较高，分别为 100%、86%、69%以及52%。但中东及非洲、拉美、印度等国的智能电表渗透率低下，分别为 8%、5%、2%。欧美国家虽然智能电表渗透率较高，但仍有替换需求。比如，美国在 2010 年中期进入智能电表的替换升级周期，预计替换率将达到 75%。欧洲则在不同地区将进行第一代与第二代智能电表的更换周期，预计到 2025 年，欧洲智能电表的渗透率将达到 80%左右。相比之下，亚非拉地区渗透率低下，但增量空间潜力巨大。目前，非洲由于电力短缺，智能电表渗透率较低，小于 10%。因此，非洲对于电力设备的进口需求旺盛。根据我国海关总署统计，非洲为电表出口主要地区之一，2023 年出口金额占比约 32%，存在巨大的潜力。 2023 年，我国智能电表出口数量达 6851 万只，总金额达102.86 亿元，其中，欧洲（36.37 亿元）、非洲（32.98 亿元）和亚洲（24.1 亿元），南美（7.11亿元），这四个地区的合计占比超过 97%。 ⚫ AMI 解决方案使得中国出海竞争力提升。 高级量测体系（ AMI 即 Advanced Metering Infrastructure）让消费者能及时了解电网的相关信息，实现电力用户和电网公司之间的双向通信。目前，在欧美地区的 AMI 体系已经相对完善，商业通讯交付标准体系成熟，我国产品切入门槛较高。然而，亚非拉地区的 AMI 体系标准有待完善，我国可以在出口电力设备产品的同时来帮助其建立完善 AMI 体系，有助于增加我国出口产品的粘性。因此，我国从模块到表计的全产业链布局企业具备更强竞争优势，“表计+通信方案+终端”的一体化方式加速出海，打开长期增长空间。 ⚫ 投资逻辑：电表在现代社会中发挥着关键作用，具备电力管理和能源利用的双重功能。因此，在未来电力需求长期稳健增长的背景下，电表行业景气度将不断提升。在全球范围内来看，智能电表虽然在欧美地区的渗透率较高，但仍有存量替换空间。然而，亚非拉地区的智能电表渗透率低下，但仍然具备巨大的增量空间。我们认为未来我国电力公司将利用 AMI 一体化解决方案去切入海外市场，尤其是亚非拉地区为主，主要是因为亚非拉地区的 AMI 体系不成熟，进入门槛低，而我国正可以借此窗口期输出整套 AMI 体系与标准，从而增强我国产品的粘性。因此，建议关注在亚洲、非洲、南美洲市场成功布局海外工厂及售后服务中心、以及成熟的销售渠道的海兴电力、三星医疗、威胜控股。 ⚫ 风险提示：1）海外电网投资低于预期的风险；2）上游原材料价格被动推高的风险；3）电表扩产后产能扩张而需求没有跟上的风险；4）海外新型能源装机低于预期的风险；5）海外市场拓展不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共33页简单金融成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 ⚫ 我们认为中国本土制造业经过几十年的发展，可以利用完善的上下游产业链优势让其产品 在质量、生产效率以及成本控制方面优于其他发达国家制造的产品，即使电力设备产品也是同样。比如，看似简单的电表产品，但在欧美国家不仅存在被产业空心化的问题，而且制造成本高昂。电表在现代社会中发挥着关键作用，具备电力管理和能源利用的双重功能。因此，在未来电力需求长期稳健增长的背景下，电表行业景气度将不断提升。在全球范围内来看，智能电表虽然在欧美地区的渗透率较高，但仍有存量替换空间。然而，亚非拉地区的智能电表渗透率低下，但仍然具备巨大的增量空间。我们认为未来我国电力公司将利用 AMI 一体化解决方案去切入海外市场，尤其是亚非拉地区为主，主要是因为亚非拉地区的 AMI 体系不成熟，进入门槛低，而我国正可以借此窗口期输出整套 AMI 体系与标准，从而增强我国产品的粘性。因此，建议关注在亚洲、非洲、南美洲市场成功布局海外工厂及售后服务中心、以及成熟的销售渠道的海兴电力、三星医疗、威胜控股。 原因与逻辑 电表是电力管理和能源利用的基础，在现代社会中发挥着多重关键作用。因此，全球各国为了节能减排而推动加快电网基础设施与智能电网建设等措施过程中将大量安装智能电表。根据 Mordor Intelligence 的数据，就出货量而言，智能电表市场规模预计将从 2024 年的 1.62亿台增长到 2029 年的 2.36 亿台，复合增长率为 7.81%。同时，根据美国能源信息署（EIA）的预测，未来三十年全球发电量预计将翻一番以上，2020 年，全球的发电装机容量为 7.1 太瓦，到 2050 年将达到约 14.7 太瓦，年复合增