银行业跨境流动性跟踪：人民币贬值，中美利差小幅走扩

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20241208 人民币贬值，中美利差小幅走扩 [Table_Summary] 核心观点：  本期观察区间：2024/11/30-2024/12/6，数据来源于 Wind、同花顺。  汇率走势：人民币贬值。本期末 SDR 兑人民币汇率为 9.57，人民币较上期末贬值 0.39%，其中美元、欧元、日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为 7.28、7.69、0.05、9.28，较上期末分别变动+0.36%、+0.53%、+0.78%、+0.73%。  中美利差：10 年期中美利差小幅走扩。本期末 10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.20%，较上期末下降 3.67bp。测算过去一年 10Y 美债人民币套利交易实际年收益率为 2.94%，较上期末下降 0.19pct。  中国资产全球表现：香港市场中概股跑赢大盘。香港市场，本期恒生指数上涨 2.28%，恒生香港中资企业指数上涨 3.15%，跑赢恒生指数。美国市场，纳斯达克指数上涨 3.34%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.15%，跑输纳斯达克指数。  SDR 主要经济体跟踪：本期美国公布 11 月失业率、11 月 PMI 数据。失业率小幅上升，11 月美国新增非农就业人数 22.7 万人，环比增加19.1 万人；失业率 4.2%，U6 失业率 7.8%，环比均上升 0.10pct。制造业 PMI 上升，服务业 PMI 下降。11 月制造业 PMI（ISM）为 48.4，环比上升 1.9；服务业 PMI（ISM）为 52.1，环比下降 3.9。本期欧洲公布 24Q3 欧元区名义 GDP，名义 GDP 增速小幅回升，24Q3 欧元区名义 GDP（季调）同比增长 3.71%，环比上升 0.23pct。  本周人民币相对一揽子货币贬值，中美利差小幅走扩，跨境套利回报率回升。人民币相对 SDR 贬值主要受欧元反弹的影响，前期欧洲地缘政治波动对欧元形成明显压制，而随着特朗普胜选且正式任职临近，俄乌地缘政治风险将逐步下降，欧元近期大幅反弹带动本周人民币汇率对 SDR 贬值。中美利差小幅走扩主要受国内同业利率下行的影响。国外，本周美国公布 11 月就业数据，虽然飓风和罢工的负面影响减弱，非农数据表现亮眼但失业率数据超预期上升，带动 12 月美联储降息概率大幅上升。Wind 数据显示周五 Fed Watch 降息概率较日前上升15pct 至 85.1%，市场更重视失业率的回升而非频繁调整波动的非农，降息预期提升带动美债利率继续走弱。国内，随着财政发行支出进入加速阶段，国内流动性环境宽松，叠加年末部分中长期配置资金“抢跑”，中长期国债利率大幅下降，短期带动中美利差重新走扩。展望未来，美国目前过高的长债利率预计会限制当期经济表现，近期美债利率已持续从高位回落，维持中期美元、美债回落的判断，预计跨境套利回报率继续走弱。  风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 跨境流动性跟踪月报20241201:净结汇保持同期高位 2024-12-01 银行投资观察 20241201:年初仍有估值切换机会 2024-12-01 银行行业:流动性进入宽松期，短端下行预计加速——银行资负跟踪 20241201 2024-12-01 [Table_Contacts] 联系人： 李文洁 021-38003644 gfliwenjie@gf.com.cn -10%-1%8%16%25%34%12/2302/2404/2407/2409/2412/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.32 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.44 6.37 0.62 0.58 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 8.27 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.27 6.17 0.65 0.60 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 4.95 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.35 6.17 0.67 0.62 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.10 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 6.79 6.66 0.63 0.58 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.54 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.76 6.67 0.65 0.61 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.37 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.35 6.19 0.56 0.52 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 37.70 2024/10/30 买入 55.63 5.65 5.74 6.68 6.57 0.93 0.85 14.62 13.49 浦发银行 600000.SH CNY 9.70 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.62 6.67 0.44 0.42 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 18.49 2024/10/31 买入 30.95 3.66 3.81 5.05 4.85 0.50 0.46 10.30 9.92 光大银行 601818.SH CNY 3.73 2024/10/31 买入 5