显微镜下的中国经济(2024年第46期)：居民部门需求保持改善势头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2024 年 12 月 16 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 46 期） 当前，得到政策支持的居民部门购房和部分商品需求保持改善势头。  上周高频数据显示，投资链供需关系仍处于较弱的状态。供给侧高频数据环比改善，开工率和产能利用率有不同程度的改善，产量形势整体保持稳定，而价格水平继续走弱。这大致反映了房地产投资弱势对投资链相关行业的拖累，尤其是对价格水平的冲击。  目前国内需求相对稳定的是房地产销售方面。上周30城商品房成交面积仍维持在 300 万平方米以上，虽然环比增速有所回落，但同比增速继续正增长，我们认为销售量已经止跌回稳。不过二手房情况可能弱于新房。上周城市二手房挂牌量指数环比明显反弹，这导致挂牌价指数环比跌幅扩大。  另一方面，政策补贴方面的商品消费也表现较好，尤其是得到房地产销售改善提振的商品需求表现更好。11 月家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额分别增长 22.2%、10.5%、6.6%、2.9%。其中，建筑装潢材料零售同比增速由负转正，家电零售额同比增速连续 3 个月稳定在 20%以上。  上周召开了中央政治局会议和中央经济工作会议，我们认为 2025 年是 2010年之后逆周期调节力度最大的一年，政策的发力点聚焦于居民部门，可以预期明年居民商品、服务和房地产需求有望进一步改善。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 居民部门需求保持改善势头 · 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率上升（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 5 图 3：主要钢企高炉开工率保持不变（%）.................................................................................................................. 6 图 4：螺纹钢开工率下降（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率上升（%） ....................................................................................................................................... 7 图 6：热卷开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 7：冷轧开工率保持不变（%） .........................