2024年11月财政数据快评：收入继续赶进度，支出增速边际回落

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月16日12024 年 11 月财政数据快评收入继续赶进度，支出增速边际回落 经济研究·宏观快评证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001联系人：王奕群wangyiqun1@guosen.com.cn事项：12 月 16 日，财政部公布数据显示，1-11 月，全国一般公共预算收入 199010 亿元，同比下降 0.6%，其中，全国税收收入 161922 亿元，同比下降 3.9%。一般公共预算支出 245053 亿元，同比增长 2.8%。分中央和地方看，中央支出同比增长 8.1%，地方支出同比增长 1.9%。评论：一般公共收入继续赶进度。11 月一般公共预算收入当月同比 11.0%，较前值 5.5%显著提升。目前收入缺口正在收缩，按全年-0.6%线性外推已经不到八千五百亿。进度上看 11 月 6.3%，连续第二个月为 2019 年至今最快。税收和非税收入增速均提高，四大税种除消费税外增速均改善。主要税种中个人所得税同比 11.4%，企业所得税 37.0%，增值税 1.4%，消费税 0.7%。此外，印花税特别是证券交易印花税增速较高。一般公共支出增速下滑。11 月一般公共支出当月同比 3.8%，前值 10.4%。支出进度完成 8.3%仍为 2019 年至今最快。要完成全年的预算目标，12 月支出增速须接近 12%。结构上，支出各分项增速较上月全面下行。民生类支出同比增速-0.6%，其中教育支出-3.9%，社保就业支出 14.9%，卫生健康支出-17.1%，文体娱乐体育传媒支出-10.4%。基建相关支出同比 9.8%，其中交通运输支出 4.5%，城乡社区事务支出 0.9%；农林水事务 23.3%仍为支出最大拉动项，环保支出-3.1%。政府性基金预算收支增速均下降。11 月政府性基金收入同比降幅扩大至-14.9%，土地出让收入（-19.7%）拖累加深。政府性基金支出同比 6.3%显著降速，主要是土地出让收入相关支出大幅下滑。目前收支两端完成度分别为 59.8%和 67.4%。往年来看，12 月往往是土地出让大月，全年土地出让收入或在 4.5 万亿左右。总体来看，11 月财政政策力度指数继续小幅提升。11 月广义支出增速 4.6%，广义财政收入增速 0.9%。我们构建的财政政策力度指数 2024 年持续震荡下行，9 月稳增长政策出台后有所反弹，10、11 月继续抬升，但目前斜率已经变平。目前增量财政政策已经初见成效，财政缺口快速收敛；同时 2 万亿置换债务已经基本发行完毕，对地方财力限制的放松效果也会随时间逐渐显现。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 一般公共预算：收入回暖，支出降速一般公共收入继续赶进度。1-11 月，全国一般公共预算收入同比下降 0.6%，税收收入同比下降 3.9%，跌幅继续收窄。11 月一般公共预算收入当月同比 11.0%，较前值 5.5%显著提升。前期拖累收入增速较低的几个影响因素已基本消退，包括 2022 年的制造业中小微企业部分缓税集中入库导致的基数效应，以及 2023年中出台的减税政策（如降低证券交易印花税、个人所得税附加扣除等）导致的翘尾因素。目前增速仍然低于今年预算增速（3.3%），但相较于之前，第一本账的收入缺口正在收缩，按全年-0.6 的增速线性外推，收入缺口已不到八千五百亿。进度上看，11 月收入完成预算的 6.3%，连续第二个月为 2019年至今最快。图1：一般公共收入增速继续反弹图2：一般公共收入进度 6.3%资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理资料来源:WIND，国信证券经济研究所整理收入端，税收和非税收入增速均提高。11 月税收收入当月同比 5.3%，高于前值 1.8%，增速连续第二个月提升；非税收入当月同比 40.4%，高于 10 月的 39.6%，地方政府继续依靠非税收入补缺口。图3：财政收入质量下降图4：各税种同比增速与前值对比资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理四大税种除消费税外增速均提高。主要税种中个人所得税同比 11.4%，拉动税收收入 1.2 个百分点，较前值（5.6%）继续上升，累计同比-2.7%，全年来看居民收入增长有一定压力；企业所得税同比 37.0%，较前值（5.2%）大幅上行，拉动税收 2.8 个百分点为最大拉动项，由于收入完成度较差，对企业所得税的征管力度或有所加大；增值税同比增速由上个月-1.2%回正至 1.4%，为年内第二次正增长，拉动税收收入 0.6 个百分点；消费税 11 月同比 0.7%，较前值（10.2%）显著下行，拉动税收 0.1 个百分点。房地产相关税种中，房产税（10%）和耕地占用税（20%）均维持较高增速，土地增值税增速-6.2%，房地产相关税收整体增速由正转负（-5.0%）。此外，印花税特别是证券交易印花税增速较高，后者拉动税收 1.3 个百分点，一是减税的基数效应请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3消失，二是十月开始成交量维持在较高水平。图5：各税种对税收收入的拉动排序图6：主要税种累计同比增速资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理支出端，11 月一般公共支出当月同比 3.8%，较前值（10.4%）转弱。节奏上，11 月一般公共预算支出完成8.3%，仍然为 2019 年至今最快。去年一般公共支出全年增速 5.4%，略低于预算目标（5.6%），今年一般公共预算支出安排 285490 亿，增速 4%。目前来看，1-11 月支出累计增速（2.8%）离预算差距正在缩小，但要完成全年的预算目标，12 月支出增速须接近 12%。图7：一般公共支出增速图8：一般公共支出进度为 8.3%资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理结构上，支出各分项增速较上月全面下行，基建类支出较民生增速更高。民生类支出同比增速-0.6%，显著下滑（9.4%）。其中，教育支出同比增长-3.9%，前值 0.5%；社保就业支出 14.9%，略低于前值（16.0%）；卫生健康支出同比-17.1%，较前值（17.7%）显著下降；文体娱乐体育传媒支出增速-10.4%，较前值（-3.7%）降幅扩大。基建相关支出同比增速 9.8%，前值 29.3%。交通运输支出同比 4.5%，前值 16.9%；城乡社区事务支出增速由 12.2%下降至 0.9%；农林水事务支出同比 23.3%低于前值（56.4%），仍然为支出端最大拉动项，拉动 2.1 个百分点；环保支出-3.1%回落（前值 0.6%）。债务付息支出同比 4.4%增速继续下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图9：各支出类型同比增速与前值对比图10：各支出类型对支出的拉动资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理图11：民生与基建支出累计同比图12：民生与基建支出当月同比资料来源:Wind，国信