美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国牛肉2025年产量环比调减，全球大豆库存进一步收紧

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月16日优于大市美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题美国牛肉 2025 年产量环比调减，全球大豆库存进一步收紧核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（173）-看好 2025 年牛周期反转上行，原奶价格年底或迎拐点》 ——2025-09-11《农林牧渔 2025 年 9 月投资策略-看好海内外肉牛及原奶景气共振，推荐低成本生猪养殖标的》 ——2025-09-10《农产品研究跟踪系列报告（172）-看好旺季牛肉价格表现，奶牛去化有望继续加速》 ——2025-08-31《农产品研究跟踪系列报告（168）-油脂价格维持偏强运行，牛肉价格旺季涨势有望加速》 ——2025-08-18《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国再度下调 2026 年牛肉产量，牛价景气预计向上》 ——2025-08-15种植链农产品：豆粕短期关注贸易与天气，底部看好大周期布局。1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA9 月供需报告预计 25/26 产季全球期末库销比环比调减 0.10pcts，中国期末库销比环比调减 0.34pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。2）大豆：短期关注美国贸易政策与天气，底部看好大周期布局。USDA9 月供需报告 25/26 产季全球期末库销比环比调减 0.13pcts。CBOT 大豆期货近期窄幅震荡，一方面，大豆贸易关税政策的预期变动影响美豆出口需求预期，同时美国主产区天气交易敏感度提升。考虑到美国大豆新季供需偏紧，预计 2025Q4 价格将有较强支撑。3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA9 月供需报告 25/26 产季多个主要出口国包括澳大利亚、欧盟、俄罗斯等产量预估均环比有所增加，全球供给维持充裕，最终 25/26 产季全球期末库销比环比调增 1.53pcts。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少 0.88 pcts 至 84.31%，但整体供给仍较为充裕。4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持 2025/26 产季全球主产区丰产预期，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况。国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA9月供需报告 2025/26 产季全球期末库销比环比下调 1.09pcts，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，短期进入金九银十旺季，需求有望阶段性回暖，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内棉花价格预计仍有修复空间。养植链农产品：美国下调 2025 年牛肉产量，牛价景气预计向上。1）牛肉：美国 2026 年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行。USDA9 月供需报告预计美国牛肉单季产量2025Q3-2026Q2 预估同比变动分别为-5.4%、-5.3%、-4.7%、-1.8%，2025年全年及 2026 上半年牛价预期同比维持增长，预估 2025Q3-2026Q2 单季小公牛价格分别同比变动+26.8%、+28.6%、+20.5%、+10.1%。2024 年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；国内基础母牛自2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于 2025 年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。2）原奶：2026 年美国牛奶产量消费均上调，期末库存小幅上调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考 USDA 预测，2025 海外原奶主产区存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自 2023 年中开始去化，结合 2 年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在 2025 年下半年开启反转上行走势。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3）猪肉：2026 年美国猪肉预估消费增长略高于供应 0.1%，国内生猪产能低波动、预计景气维持。USDA9 月供需报告预计 2026 年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，市场规模进一步扩大，2025Q3-2026Q2单季猪肉价格分别同比变动+17.3%、+6.5%、+0.6%、-1.0%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025Q2 末官方能繁存栏环比+0.1%，预计 2025年养殖端有望维持较好盈利。4）禽：2026 年美国市场供给预计恢复，2025 年中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，肉鸡产量 9 月预测环比上调 0.31%；消费量预测环比上调 0.36%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。5）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025 下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA9 月供需报告预计 2026 年最终期末库存同比 2025 年增加 6%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国 8 月在产蛋鸡存栏环比+0.7%，预计后续将保持增产状态。投资建议：推荐牧业、猪禽低估值龙头、海大。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。2）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、邦基科技、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。3）饲料推荐：海大集团等。4）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。5）动保推荐：回盛生物等。6）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E9858.HK优然牧业优于大市3.3312,7280.170.59206002714.SZ 牧原股份优于大市57.54314,3280.530.641619002311.SZ 海大集团优于大市65.00108,1443.573.012522资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录玉米：全球期末库销比环比调减，中长期价格中枢向上 .............................. 8USDA 月报数据分析：25/26