A股投资策略周报：重要会议及社融的最新变化如何影响A股？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 12 月 14 日 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，任何部分过去不曾与、现在不与，未来 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级市场基准指数的市场表现预期。其中，标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准增持：预期公司股价涨幅超越基准指数中性：预期公司股价变动幅度相对基准减持：预期公司股价表现弱于基准指数 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下格。本报告基于合法取得的信息，但本各种假设，不同假设可能导致分析结果出价，在任何情况下，本报告中的信息的责任外，本公司及其雇员不对使用本可能会持有报告中所提到的公司所发行务。客户应当考虑到本公司可能存在可本报告版权归本公司所有。本公司保留版、复制、引用或转载，否则，本公司18 日 定期报告 ——A 股投资策略周报（1214） 相关报告 11 月新增社融和信贷数据仍相对偏弱，不过在政策支持发力的背景下金融数据出现一些积极变化，并且 12 月政治局会议和中央经济工作会议对明年的政策定调积极，有利于改善投资者对明年的经济预期，提振 A 股市场风险偏好和交易活跃度。从政策重点支持的产业方面，重点建议关注大宗消费、商贸零售、首发经济等消费板块、人工智能+、未来产业，以及综合整治“内卷式”竞争下的光伏、锂电等方向。 ❑ 【观策·论市】重要会议及社融的最新变化如何影响 A 股？11 月新增社融和信贷数据仍相对偏弱，尤其企业部门融资需求或有待于政策落地后预期的进一步改善。不过在政策支持发力的背景下金融数据出现一些积极变化，一方面，居民部门信贷有所企稳，尤其居民中长期贷款连续两个月较去年同期改善，另一方面，M1 同比增速进一步企稳回升，有利于改善投资者对企业盈利回升的预期。并且 12 月政治局会议通稿表述积极，财政、货币都改用了更为积极的措辞，且市场重点关注的楼市、股市也均有提及，从政策重点支持的产业方面，重点建议关注以下三个方向：1）扩内需下，整个消费板块（尤其是大宗消费、商贸零售、首发经济等新兴概念）；2）以科技创新引领新质生产力发展下，人工智能+、以及未来产业；3）综合整治“内卷式”竞争下的光伏、锂电。 ❑ 【复盘·内观】本周影响 A 股市场的主要因素有：（1）中共中央政治局 12 月9 日召开会议,分析研究 2025 年经济工作；（2）12 月 11 日至 12 日,中央经济工作会议在北京举行；（3）个人养老金投资产品“纳新”，首批 85 只权益类指数基金入局；（4）美国 11 月 CPI 同比上涨 2.7%；环比增长 0.3%，涨幅较 10 月扩大 0.1 个百分点。 ❑ 【中观·景气】11 月出口增速下滑，汽车产销同比增幅扩大。11 月出口增速低于市场预期，细分行业中高新技术及机电产品、劳动密集型产品出口同比普遍放缓，集成电路、家用电器、通用机械等出口维持两位数增长，手机出口降幅收窄，自动数据处理设备出口同比增幅扩大。10 月全球半导体销售额同比增幅收窄。11 月各类挖掘机销量同比增幅扩大，装载机销量同比转负。11 月汽车、乘用车、新能源汽车产销三个月滚动同比增幅扩大。 ❑ 【资金·众寡】融资、ETF 延续净流入。本周融资资金前四个交易日合计净流入 293.8 亿元；新成立偏股类公募基金 40.7 亿份，较前期上升 12.6 亿份；ETF 净申购，对应净流入 284.7 亿元。行业偏好上，融资资金净买入机械设备、传媒、计算机等；信息技术 ETF 申购较多，金融地产(不含券商)ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。 ❑ 【主题·风向】聚焦商业航天新征程，角逐大航天时代。商业航天行业作为目前全球科技巨头争相布局的前沿领域，在各国战略推动与技术加速迭代创新的浪潮下蓬勃兴起。作为我国航天事业发展的新动力，其目前市场以人造卫星和运载火箭及其衍生服务为主，未来旨在通过有效配置市场资源要素，构建可持续闭环的商业航天盈利模式来降低航天活动的成本，并在促进航天技术加速革新的同时进一步推动新兴的太空旅游、卫星互联网、太空资源开采、太空清理等多个创新产业应用与发展，使得更多的国家和组织能够参与到太空探索和利用中。 ❑ 【数据·估值】本周全部 A 股估值水平基本与上周持平，PE（TTM）为15.3，较上周下行 0.03，处于历史估值水平 51.0%分位数。板块估值涨跌分化，商贸零售、社服、纺服估值涨幅居前，电新、军工和计算机跌幅居前。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。 x 《十年期国债下破 2 对 A 股有何影响？——A 股投资策略周报（1207）》 《市场调整怎么看，后续市场如何演绎？——A 股投资策略周报（1123) 》 《近期流动性和增量资金结构有何关键新变化？——A 股投资策略周报（1117）》 《如何理解当前的政策力度和对 A 股的影响——A 股投资策略周报（1109）》 《增量资金仍保持正面，继续关注事件催化和景气趋势——A 股投资策略周报（1026）》 《从三季度经济数据看三季报业绩前瞻——A 股投资策略周报（1019）》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 李昊阳（研究助理） lihaoyang1@cmschina.com.cn 郭佳宜（研究助理） guojiayi@cmschina.com.cn 杨晨 （研究助理） yangchen4@cmschina.com.cn 王德健（研究助理） wangdejian@cmschina.com.cn 重要会议及社融的最新变化如何影响 A 股？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 观策·论市——重要会议及社融的最新变化如何影响 A 股 11 月新增社融和信贷数据仍相对偏弱，尤其企业部门融资需求或有待于政策落地后预期的进一步改善。不过在政策支持发力的背景下金融数据也不乏亮点，政策效果显现。一方面，居民部门信贷有所企稳，尤其居民中长期贷款连续两个月较去年同期改善，主要受益于地产销售回暖后居民中长期贷款需求增加，以及在房贷利率政策调整后提前还贷有所缓解。另一方面，M1 同比增速进一步企稳回升，有利于改善投资者对企业盈利回升的预期。整体而言，金融数据出现一些积极变化，并且政治局会议和中央经济工作会议对明年的政策定调积极，将实施“适度宽松”的货币政策和“更加积极”的财政政策，各类促内需政策也有望进一步发力。这有利于改善投资者对明年的经济预期，提振 A 股市场风险偏好和交易活跃度。 12 月政治局会议通稿表述积极，接连运用了“逆周期调节超