医疗器械行业2025年度投资策略：关注设备更新递延拐点，把握高耗集采落地品类结构性机会

[Table_Title] 医疗器械行业2025年度投资策略 关注设备更新递延拐点，把握高耗集采落地品类结构性机会 2024 年 12 月 11 日 [Table_Summary] 【投资要点】  2024Q1-Q3 医疗器械行业概览：2024 年以来器械板块处于行业整顿和DRGs 执行等政策面主导的阶段性承压阶段。随着以旧换新和集采政策的落地执行，我们看好设备类和高耗类龙头企业的估值修复进程有望持续。与其他板块相比，考虑到包括设备和耗材在内的传统中游制造板块在政策纠偏、业绩表现、资本预期等方面都经历了更为深刻彻底的出清，预计其未来确定性的弹性向上将更为明显，我们持续看好2025 年及未来医疗器械板块的投资机会。  上市医疗器械企业 2024 年三季报总结：从收入&利润看，耗材稳步放量带动业绩回升，设备受外部环境影响业绩短期承压。24Q1-3 医疗耗材 / 医 疗 设 备 公 司 分 别 实 现 营 收 656.71/819.76 亿 元 ， 同 比+8.33%/-2.11%。随着集采品种的先后落地，高值耗材部分领域产品随手术量和诊疗量的提升有序入院稳步放量，行业景气度恢复，业绩有所回升；受到行业整顿的持续性影响以及以旧换新政策推进节奏不及预期的影响，医疗设备进院速度放缓，叠加公共卫生事件后 2023年同期需求释放阶段形成的高基数，2024Q1-3 设备类公司整体有所承压，业绩出现同比下滑趋势。24Q1-3 医疗耗材/医疗设备公司分别实现归母净利润 89.14/155.92 亿元，同比+12.79%/-14.87%。 【配置建议】  高耗：持续看好 24H2 集采影响已阶段性出清的赛道，集采完整落地的业绩催化带来的结构性机会已经逐步兑现。随着手术量和诊疗量的弹性释放，终端放量水平的持续提升，部分细分高耗龙头的进口替代进程将继续加速，以价换量逻辑也将迎来向上拐点：1）电生理：看好微电生理、惠泰医疗；2）血管介入：看好心脉医疗，建议关注赛诺医疗、乐普医疗；3）眼科：看好爱博医疗，谨慎看好欧普康视、昊海生科；4）骨科：建议关注爱康医疗、春立医疗、威高骨科。  设备：24H2 招标回暖、资金落地有望带动医疗设备板块的修复性增长：1）以旧换新政策带动设备需求释放，建议关注迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜；2）出海：建议关注联影医疗、海泰新光；3）银发经济：建议关注诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德。 【风险提示】  行业政策变化；研发进度不及预期；出海进度不及预期；手术量需求和产品放量不及预期；行业竞争程度超过预期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：殷明伦 电话：（+86）18936221690 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《医药生物行业 2024 年三季报总结：Q3 营收同比实现正增长》 2024.11.10 《医药生物 2024H1 报告总结：医药承压亦有边际改善，关注化学药大板块》 2024.09.26 《医疗器械行业 2024 半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集采落地品类结构性机会》 2024.09.23 《波科脉冲消融系统 NMPA 获批，领跑全球电生理 PFA 市场》 2024.07.15 《首个司美格鲁肽减重适应症国内获批》 2024.06.27 -26.73%-16.34%-5.96%4.43%14.81%25.20%12/112/114/116/118/1110/11医药生物 沪深300 挖掘价值 投资成长 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医疗器械行业 2025 年度投资策略 正文目录 1.医疗器械板块回顾 .................................................................................................. 5 1.1.行情回顾：政策面主导下板块短期承压，持续看好未来投资机遇 ............... 5 1.2 政策总结：设备换新需求亟待释放，耗材全面集采推进放量攀升 .............. 9 1.2.1 设备：以旧换新政策对设备市场的短期影响逐步消退 ................................ 9 1.2.2 高耗：全面集采接近尾声，各品类龙头放量结果值得期待 ..................... 12 1.3 进出口：我国医疗设备进口额居首，医用耗材居出口额居首 .................... 13 2. 医疗器械板块三季报总结 .................................................................................. 16 2.1 医疗耗材： 关注集采已出清赛道结构性机会，看好 Q4 及 2025 手术量继续攀升，高耗步入加速放量阶段 ........................................................................... 16 2.1.1 电生理器械：澎湃蓝海赛道，增量空间广阔 ............................................. 18 2.1.2 介入类支架：高耗最大细分热度依旧，以价换量持续验证 ..................... 21 2.1.3 眼科器械：晶体放量稳健，角塑弹性需求短期承压，美瞳增长潜力兑现23 2.1.4 骨科植入：关节续标有望实现量价齐升，脊柱创伤等待手术量弹性恢复24 2.2 医疗设备：设备更新逐步落地，看好 24Q4 招标复苏 ................................. 26 2.2.1 影像设备：中高端设备需求释放，国产替代趋势明显 ............................. 27 2.2.2 内窥镜：下沉基层市场，国产替代进行时 ................................................. 30 2.2.3 康复器械：脑机接口蓬勃发展，招标市场持续回暖 ................................. 33 3.投资策略 ............................................................................