医药生物行业2025年度投资策略：柳暗花明螺旋式行进

[Table_Title] 医药生物行业2025年度投资策略 柳暗花明螺旋式行进 2024 年 12 月 11 日 [Table_Summary] 【投资要点】  近十年，前 5 年医药政策的顶层设计为后续政策的细化、延伸、迭代指明了方向，也为医药市场健康长远的发展打下坚实的基础。药品集中采购已经到了第十批，中成药集采在扩围，器械耗材集采有序开展，24 年医保目录调整落地，基层药品联动管理机制在建设。  近年来，我国商保步入快速发展期，2023 年全国商业健康保险保费收入 9035 亿元，商业健康保险已成为多层次医疗保障体系中的重要一环，相比发达国家仍有较大增长空间。医药行业规模以上工业企业在改善中，医药上市企业 Q3 营收同比实现正增长，生物医药行业迎来并购重组潮。医药板块处于近十年低估位置，公募基金持仓医药市值近十年相对低位。医药板块蓄势待发。  国产创新药行业迎来实质性发展。中国医药创新在全球医药行业中发挥着重要作用，尤其在早期项目中储备丰富，未来增长潜力巨大。国产创新药出海迎爆发，上市公司加快布局。借“船”出海，包括License-out、NewCo 等正如火如荼进行。根据药智网数据统计，2024年 1-10 月份我国共发生了近百笔创新药 License Out 交易，已披露交易金额超过 477 亿美元（2023 年交易金额超过 350 亿美元）。双抗药物迎来高光时刻。 【配置建议】  原料药建议关注川宁生物、花园生物等；化学制剂：建议关注恒瑞医药、百利天恒等；中药：推荐达仁堂、天士力、佐力药业、方盛制药等；生物制品：建议关注智飞生物、天坛生物等；医药商业：建议关注上海医药、益丰药房等；医疗服务：建议关注药明康德、通策医疗等。 【风险提示】  行业政策变化风险  原材料价格大幅波动风险  主要产品销售增长不达预期  研发进展不达预期 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《医药生物行业 2024 年三季报总结：Q3 营收同比实现正增长》 2024.11.10 《医药生物 2024H1 报告总结：医药承压亦有边际改善，关注化学药大板块》 2024.09.26 《医疗器械行业 2024 半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集采落地品类结构性机会》 2024.09.23 《波科脉冲消融系统 NMPA 获批，领跑全球电生理 PFA 市场》 2024.07.15 《首个司美格鲁肽减重适应症国内获批》 2024.06.27 -27.44%-17.35%-7.26%2.83%12.91%23.00%12/112/114/116/118/1110/11医药生物 沪深300 挖掘价值 投资成长 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医药生物行业 2025 年度投资策略 正文目录 1.医药板块蓄势待发 ............................................... 4 1.1.医药板块行情走势相对较弱 ..................................... 4 1.2.医药行业处于近十年低估位置 ................................... 8 1.3.公募基金持仓医药市值近十年相对低位 ........................... 9 1.4.发展商业保健保险迫在眉睫 .................................... 10 1.5.医药上市企业 Q3 营收同比实现正增长 ........................... 11 1.6.生物医药行业并购重组潮 ...................................... 13 2.中国创新药迎来实质性发展 ...................................... 14 3.看好医药生物行业成长空间 ...................................... 19 3.1 关注企稳向好原料药品种 ....................................... 19 3.2 化学制剂整体稳中向好 ......................................... 22 3.3 中药长期增长空间大 ........................................... 24 3.4 疫苗价格或将企稳 ............................................. 28 3.5 零售规范化精细化发展 ......................................... 30 3.6 医疗服务长期趋势不变 ......................................... 32 4.配置建议 ...................................................... 35 5.风险提示 ...................................................... 36 图表目录 图表 1：申万医药生物指数及各子板块指数走势对比 .................... 4 图表 2：申万医药生物指数与大盘指数走势对比（10 年） ............... 5 图表 3：申万医药生物子行业指数走势对比（10 年） ................... 5 图表 4：近十年医药行业重要政策/事件 ............................... 6 图表 5：申万一级行业指数涨跌幅情况（%） ........................... 8 图表 6：申万医药二级行业指数涨跌幅（%） ........................... 8 图表 7：申万医药三级行业指数涨跌幅（%） ........................... 8 图表 8：SWI 医药生物估值处于历史低位 .............................. 9 图表 9：申万医药二级行业 PE ....................................... 9 图表 10：申万