煤化工设备深度报告：资源技术双轮驱动，吹响能源自给“新”号角

[Table_Title] 煤化工设备深度报告 煤化工设备深度报告：资源技术双轮驱动，吹响能源自给“新”号角 2024 年 12 月 11 日 [Table_Summary] 【投资要点】  “富煤贫油少气”的能源结构决定了我国要保证能源安全必须发展煤化工：我国是全球最大的能源生产国和消费国，但又是一个人均能源资源相对匮乏的国家。从 2012 年开始，我国石油和天然气对外依存度明显提升，石油超过了 60%，而煤炭依存度相对稳定，处于 3-4%之间。因此，为保证国家能源饭碗端在自己手里，发展煤化工是必然的选择。  资源禀赋叠加完善的配套设施，在政策驱动下新疆煤化工迎来重大机遇：新疆煤炭资源丰富，探明储量约 364.5 亿吨，占全国 17.5%；预测储量达到 2.19 万亿吨，约占全国的 40%。新疆煤炭埋深较浅，300米以浅的占比高，有大量的露天矿，便于开采，成本较低，整体价格明显低于其他煤炭基地，且煤质反应性好，熔融性低，可磨性强，合适进行煤炭化工。同时，兰新高铁、临哈和格库铁路建设基本完善，“一体两翼”的铁路版图有助于相关产品对外输送。  相关项目审批速度加快，当前规划在建投资额接近 6000 亿元，从煤炭产量消纳角度看仍有发力空间：我们根据公开资料将当前（截止2024 年 11 月）新疆煤化工重点项目进行了梳理统计，新疆煤化工过去以合成氨和乙二醇等小型项目为主，分别建成了煤制天然气/烯烃/合成氨/乙二醇产能 33.75 亿 m³、68 万吨、30 万吨和 100 万吨/年；而近几年大型特大型项目不断，完全投产建成后将新增 276 亿 m³天然气、400 万吨油和 910 万吨烯烃产能，投资规模约 5700 亿元。近年来新疆煤炭产量不断增长，“十五五”阶段预计将超过陕西，或达到 10亿吨，增量部分的消纳主要看“疆煤外运”、“疆电外送”和煤化工，根据我们的测算，仍有 0.7 亿吨增量需要消化，后续或有新增规划的煤化工项目。  煤化工投资重点看设备，关注高价值占比环节及相关公司：在煤化工项目投资中，设备价值量占比最高，约为 55%，安装工程占 20%，土建 8%，设计及其他占 17%。设备端，以环节作为口径，气化占比最高达到 20%，空分约 12%，其他部分主要是反应装置，压力容器和仪器仪表等贯穿其中。推荐关注气化装置领先企业航天工程，大型空分国产化领先企业杭氧股份，海外增速较快内需受益于新疆煤化工回暖的福斯达和中泰股份，以及在新疆当地具备产能优势的压力容器领军公司兰石重装。 【风险提示】  项目审批和招标进度不及预期风险  国产化进度不及预期风险 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：陆陈炀 证书编号：S1160524100005 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 -24.80%-14.80%-4.80%5.19%15.19%25.19%12/112/114/116/118/1110/11机械设备 沪深300 行业研究 / 机械设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 煤化工设备深度报告 正文目录 1.世界煤化工发展看中国，中国煤化工发展看新疆 ............................................ 4 1.1.中国煤化工历经三十载，迎来发展新阶段 ............................................ 4 1.2.国家战略驱动、资源禀赋契合、基础设施完善，新疆煤化工或迎来历史性发展机遇 ............................................................................................................ 6 1.3.项目审批加快，煤化工建设如火如荼，总体规模或超 6000 亿 ........ 12 2.投资重点看设备，关注高价值量占比环节 ...................................................... 14 2.1.煤化工产业链长，不同工艺路线涉及到多种生产配套设备 .............. 14 2.2.设备占项目投资比重过半，核心环节将充分受益 .............................. 16 3.相关环节上市公司.............................................................................................. 23 3.1.航天工程：粉煤气化领先企业，充分受益新疆煤化工扩产 .............. 23 3.2.杭氧股份：大型特大型空分设备的国产化先锋 .................................. 25 3.3.福斯达：国产空分出海先行者，内需订单受益于新疆煤化工建设 .. 28 3.4.中泰股份：深冷装置领先企业，将迎内需海外双拐点 ...................... 29 3.5.兰石重装:煤化工压力容器领先企业 .................................................... 31 图表目录 图表 1：煤化工路线图谱 ........................................................................................ 4 图表 2：世界首套煤直接液化项目-神华鄂尔多斯 ............................................... 5 图表 3：主要煤化工基地地区分布图 .................................................................... 5 图表 4：主要煤化工企业资本开支变化情况（2007-2023 年） .......................... 5 图表 5：我国能源对外依存度（2012-2021 年） ................................................. 6 图表 6：“一带一路”示意图 .................................................................................. 7 图表 7：西部主要省份煤炭储量占比（2021