盈峰环境(000967)新能源渗透率提升，出海表现亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 盈峰环境 (000967 CH) 新能源渗透率提升，出海表现亮眼 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 7.25 2024 年 12 月 10 日│中国内地 废物管理 作为国内城市服务行业龙头，盈峰环境打造“全系列智能装备+全场景智慧城服”模式，“城市管家+环卫一体化”的双轮驱动，政府采购、特许经营、股权合作多元化发展，占据行业领先地位。1-10 月公司新能源环卫车销量同增 41%，渗透率提升 7.1 个百分点，新能源环卫车优势明显，同时有望受益于化债政策带来的现金流改善，看好其报表修复和业绩成长前景。维持“买入”评级。 盈峰新能源环卫车销量同增 41%，渗透率提升 7.1pct 据上险数据，1-10 月全国环卫车辆上险 5.87 万台，同比-10%，其中新能源环卫车辆销量 6919 台，同比+41%，渗透率 11.8%，同比提升 4.3 个百分点；盈峰环境环卫车辆上险 9513 台，同比-3%，新能源环卫车辆销量 2170台，同比+41%，渗透率 22.8%，同比提升 7.1 个百分点。公司新能源装备销量高增，有望驱动收入增长。 深挖机械化+智能化，成功交付泰国新能源车订单 截至 2024 上半年，公司大型机械化组合作业模式已做到主次干道覆盖率100%，机械化收转运实现生活垃圾减容 60%，全国清扫保洁面积达到308.18 亿 m2，垃圾收运量每天约 3 万吨。公司智云平台已为全国超 8 万台产品的客户提供智能服务，日活用户突破 4 万人；S1400RE 扫路机器人获得 2024 年苏州市“吴地工匠”无人扫地机器人大赛一等奖。10 月 12 日，公司交付泰国曼谷新能源压缩垃圾车项目 32 辆新能源垃圾压缩车。公司作业机械化、运营数智化与智慧城市建设匹配，同时积极拓展海外市场，市场竞争力将持续加强。 2025 年目标 PE 27.9 倍，目标价 7.25 元 维持盈利预测，我们预计 2024-2026 年归母净利润为 6.60/8.11/9.75 亿元。可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PE 均值为 19.9 倍（前值 18.6 倍），考虑公司环卫装备龙头地位稳固，给予公司 2025 年 27.9 倍 PE（前值 26.0 倍），对应目标价 7.25 元（前值 6.76 元）。 风险提示：资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 胡知 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 7.25 收盘价 (人民币 截至 12 月 10 日) 5.02 市值 (人民币百万) 15,898 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 61.20 52 周价格范围 (人民币) 3.76-5.23 BVPS (人民币) 5.56 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 12,256 12,631 13,922 15,953 18,248 +/-% 3.75 3.06 10.22 14.59 14.38 归属母公司净利润 (人民币百万) 418.79 498.38 660.47 810.72 975.22 +/-% (42.51) 19.00 32.52 22.75 20.29 EPS (人民币，最新摊薄) 0.13 0.16 0.21 0.26 0.31 ROE (%) 2.59 2.86 3.74 4.48 5.22 PE (倍) 37.96 31.90 24.07 19.61 16.30 PB (倍) 0.92 0.91 0.90 0.88 0.85 EV EBITDA (倍) 11.99 10.76 9.79 8.74 7.56 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(9)31426Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)盈峰环境沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 盈峰环境 (000967 CH) 图表1： 可比公司估值表 股票代码 公司名称 股价（元/股） 市值（百万元） PE (x) PB (x) ROE (%) 2024/12/10 2024/12/10 24E 25E 26E 24E 25E 26E 24E 25E 26E 600817 CH 宇通重工 12.10 6,496 28.2 23.8 19.0 2.6 2.5 2.4 9.1 10.2 11.8 603686 CH 福龙马 9.78 4,063 24.2 17.9 14.5 1.2 1.2 1.1 6.3 7.6 8.8 600031.SH 三一重工 16.91 143,312 23.2 17.9 14.2 2.0 1.8 1.7 8.6 10.3 12.0 平均值 25.2 19.9 15.9 1.9 1.8 1.7 8.0 9.4 10.9 000967 CH 盈峰环境 5.02 15,898 24.1 19.6 16.3 0.9 0.9 0.9 3.7 4.5 5.2 注：可比公司盈利预测数据来自 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 营业收入及同比增速 图表3： 归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 经营现金流、资本开支及自由现金流 图表5： 派息比例及股息率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 盈峰环境 PE-Bands 图表7： 盈峰环境 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 (50)05010015020002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002017201820192020202120222023 9M24(%)(百万元)营业收入yoy (rhs)(100)(50)05010015020002004006008001,0001,2001,4001,600201720182019202020212022