食品饮料行业：中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料行业：中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一 2024 年 12 月 11 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，全面分析部署了 2025 年经济工作。会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。此外，会议提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。我们认为本次会议定调略超市场预期，利好食品饮料等消费板块，尤其利好食品饮料中顺周期可选消费子行业如白酒、休闲食品和调味品。 根据商务部数据，今年“以旧换新”政策对于家电及汽车的消费起到明显拉动效果，明年有望补贴规模较今年的 3000 亿元加码，同时推测品类进一步扩容，手机、平板、家具建材、新能源汽车等产品有望纳入“以旧换新”支持范围。生育补贴有望在全国落地，一孩有望被纳入补贴范围，逐步形成一孩、二孩、三孩及以上的差异化补贴制度。此外稳就业等一些列措施也有望落地，预计对改善居民消费预期，促进消费上会有所帮助。 我们认为，随着扩内需、稳投资等一系列政策的落地，消费会逐渐企稳并恢复，食品饮料的需求也将回暖。特别是餐饮消费会跟随着经济的复苏而复苏，我们预期餐饮上下游的消费将有所好转，白酒、调味品、啤酒等行业整体需求处于逐步恢复中。特别是调味品行业，我们推测中秋后行业整体在去库存中，随着元旦、春节旺季消费的到来，旺季备货期有望开启，预期 Q4 主流调味品企业实现稳健增长可期。当前行业整体估值低于历史平均估值，存在修复空间。我们继续推荐食品饮料行业顺周期板块白酒、休闲食品和调味品，推荐贵州茅台、海天味业、三只松鼠等。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料 3.18%，乳品2.10%，肉制品 2.03%，其他酒类 1.18%，啤酒 1.14%，调味发酵品-0.04%，黄酒（长江）-0.12%，白酒Ⅲ-1.11%，其他食品-2.26%。 上周酒类行业公司中，上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：海南椰岛11.75%、今世缘 5.60%、重庆啤酒 5.03%;ST 通葡 4.47%；表现后五位的公司为：舍得酒业-5.16%；金徽酒-4.58%、水井坊-3.79%、皇台酒业-2.42%、迎驾贡酒-2.26%。 港股市场回顾：上周港股必需性消费指数 1.63%，其中关键公司涨跌幅为：农夫山泉 7.10%，颐海国际 2.21%，康师傅控股 1.95%，百威亚太 0.81%，中国旺旺 0.68%，华润啤酒 0.19%，周黑鸭-1.16%，中国飞鹤-2.62%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；中美关系对经济的影响超预期；行业复苏不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024-12-20 安井食品：股东大会召开 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.78% 行业市值(亿元) 49557.5 5.11% 流通市值(亿元) 48010.93 6.1% 行业平均市盈率 22.21 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -35.1%-22.2%-9.3%3.6%16.6%29.5%12/113/116/109/912/9食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一 中共中央政治局 12 月 9 日召开会议，全面分析部署了 2025 年经济工作。会议提出要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。此外，会议提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。我们认为本次会议定调略超市场预期，利好食品饮料等消费板块，尤其利好食品饮料中顺周期可选消费子行业如白酒、休闲食品和调味品。 根据商务部数据，今年“以旧换新”政策对于家电及汽车的消费起到明显拉动效果，明年有望补贴规模较今年的 3000 亿元加码，同时推测品类进一步扩容，手机、平板、家具建材、新能源汽车等产品有望纳入“以旧换新”支持范围。生育补贴有望在全国落地，一孩有望被纳入补贴范围，逐步形成一孩、二孩、三孩及以上的差异化补贴制度。此外稳就业等一些列措施也有望落地，预计对改善居民消费预期，促进消费上会有所帮助。 我们认为，随着扩内需、稳投资等一系列政策的落地，消费会逐渐企稳并恢复，食品饮料的需求也将回暖。特别是餐饮消费会跟随着经济的复苏而复苏，我们预期餐饮上下游的消费将有所好转，白酒、调味品、啤酒等行业整体需求处于逐步恢复中。特别是调味品行业，中秋后行业整体在去库存中，随着元旦、春节旺季消费的到来，旺季备货期有望开启，预期 Q4 主流调味品企业实现稳健增长可期。当前行业整体估值低于历史平均估值，存在修复空间。我们继续推荐食品饮料行业顺周期板块白酒、休闲食品和调味品，推荐贵州茅台、海天味业、三只松鼠等。 2. 市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：软饮料 3.18%，乳品 2.10%，肉制品 2.03%，其他酒类 1.18%，啤酒 1.14%，调味发酵品-0.04%，黄酒（长江）-0.12%，白酒Ⅲ-1.11%，其他食品-2.26%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0周涨跌（%）0.010.020.030.040.0PE(TTM) 东兴证券行业报告 食品饮料行业：中共中央经济工作会议召开，消费提振成为亮点之一 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：海南椰岛 11.75%、今世缘 5.60%、重庆啤酒 5.03%;ST 通葡 4.47%；表现后五位的公司为：舍得酒业-5.16%；金徽酒-4.58%、水井坊-3.79%、皇台酒业-2.42%、迎驾贡酒-2.26%。 上周乳制品公司表现前五位：涨幅前五的公司为：一鸣食品 61.08%、新乳业 4.92%、现代牧业 4.88%、李子园 4.70%、贝因美 3.98%；表现后五位的公司为：骑士乳业-7.81%、麦趣尔-2.66%、中国飞鹤-2.62%、澳优-2.45%、燕塘乳业-0.94%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子