保险行业专题：我国商业健康险现状及创新发展方向

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 深度分析|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 保险行业专题 我国商业健康险现状及创新发展方向 [Table_Summary] 核心观点：  我国商业健康险现状 作为多层次医疗保障体系的重要组成部分，我国商业健康保险近年来取得了高速发展；目前经营主体以人身险公司为主，以疾病保险为主要险种；目前仍存在基础风险数据缺乏、产品开发能力不足、与医保衔接不够紧密、专业化水平有待提升等问题。  海外健康保险产业借鉴 美国初创公司 Oscar Health 应用互联网模式简化了商业保险的购买程序，并推行用户全流程参与、“窄网络”的服务模式，深耕个人用户市场，与医疗服务提供者合作，形成个人医疗解决方案的闭环。 联合健康集团（UnitedHealth Group）是一家多元化的医疗保健公司，也是美国最大的商业健康险公司，在 2019 年《财富》世界 500 强中排名第 14 位。联合健康两大业务板块 UnitedHealthcare 和 Optum 彼此独立又紧密配合；健康保险服务于企业员工、个人、政府计划中的老年人、低收入群体；健康服务承担健康、医疗、护理等职责，既能满足保险业务的服务需求，也能单独获客，服务保险体系外用户。 英国保柏（British United Provident Association，Bupa）是一家互助机构，提供健康保险产品和医疗保健服务，经营养老院、养老社区、初级诊疗、诊断中心和齿科诊所；此外，还提供职场保健、家庭健康护理、健康评估和长期健康管理等服务。  我国商业健康险创新发展方向 在产品开发方面，挖掘潜在需求，提供细分化、定制化产品；在核保理赔方面，加强科技赋能，提高两核效率；在风险管理方面，深化与专业机构合作，加强对健康领域的风险认知；在产业协同方面，加强健康产业链的投入建设，整合资源；同时，积极参与医疗保障体系建设，实现互利共赢。平安、国寿、人保、太保、泰康、阳光等公司已经进行了相关探索。  投资建议 寿险行业步入实质性分化期，大型公司具备较强的竞争优势。面对人身险行业增员和保费增长的考验，预计龙头公司将会继续优化队伍、注重中高端队伍的培养，同时将继续在产品方面进行改进、推动业务发展。潜在健康、养老市场有广阔空间等待开发，将成为促进保费持续增长的重要动力。目前板块 P/EV 估值仍处于相对较低水平，具有配置价值。  风险提示 外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导；保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-10-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 鲍淼 SAC 执证号：S0260518020001 010-59136635 baomiao@gf.com.cn 请注意，鲍淼并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 保险渠道专题报告:产品转型推动渠道发展，个险仍将是未来主航道 2019-10-22 上市险企前 8 月保费收入概况:寿险增长稳定，产险单月同比增速提升 2019-09-17 利润高增长，产品再平衡:2019 保险行业中报综述 2019-09-02 [Table_Contacts] -12%-1%10%21%32%43%10/1812/1802/1904/1906/1908/19保险Ⅱ沪深300 23044387/43348/20191029 15:27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 深度分析|保险Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 股价 最近报告日期 评级 合理价值 EPS（元） PE（x） P/EV （x） 1YrVNBPS （元/股） 2019/10/28 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国平安 601318.SH 人民币 88.64 2019/10/24 买入 92.65 8.60 10.06 10.31 8.81 1.36 1.15 4.18 4.51 中国平安 02318.HK 港币 91.10 2019/10/24 买入 103.21 8.60 10.06 9.55 8.16 1.26 1.07 4.18 4.51 中国太保 601601.SH 人民币 35.42 2019/8/25 买入 42.07 3.72 4.33 9.52 8.18 0.85 0.75 3.33 3.80 中国太保 02601.HK 港币 29.45 2019/8/25 买入 46.72 3.72 4.33 7.14 6.13 0.64 0.56 3.33 3.80 新华保险 601336.SH 人民币 49.86 2019/8/29 买入 63.11 3.80 4.99 13.12 9.99 0.79 0.69 4.18 4.60 新华保险 01336.HK 港币 31.60 2019/8/29 买入 40.48 3.80 4.99 7.50 5.71 0.45 0.39 4.18 4.60 中国人寿 601628.SH 人民币 31.23 2019/8/23 买入 33.63 0.97 1.13 32.25 27.76 0.95 0.85 2.21 2.60 中国人寿 02628.HK 港币 19.70 2019/8/23 买入 24.76 0.97 1.13 18.34 15.79 0.54 0.48 2.21 2.60 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照 10 月 28 日收盘价计算，盈利预测及相关估值以人民币单位为基础计算 23044387/43348/20191029 15:27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 34 [Table_PageText] 深度分析|保险Ⅱ 目录索引 一、我国商业健康险现状 .................................................................................................... 5 （一）商业健康险产业链条 ...................................................................