北交所新股申购报告：汽车自动变速器湿式纸基摩擦片国内领先

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 2024 年 12 月 09 日 《护肤化妆 ODM 龙头专业检测为利基，合作众多知名品牌—北交所首次覆盖报告》-2024.12.5 《氢能、储能和风电领域收入增长，入选第六批专精特新“小巨人”—北交所信息更新》-2024.12.5 《三价 HPV 疫苗提交 BLA 在即，九价商业化潜力广阔—北交所首次覆盖报告》-2024.12.4 林泰新材（920106.BJ）：汽车自动变速器湿式纸基摩擦片国内领先 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  公司：国家高新技术企业，湿式纸基摩擦片国内领先 林泰新材是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业，系国家高新技术企业。公司主要产品是应用在汽车自动变速器中的自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，属于汽车传动系统的核心部件。2023 年公司营收2.07 亿元（+17.3%），归母净利润 4918.23 万元（+98.44%）。湿式纸基摩擦片是公司主要收入来源，2024H1 湿式纸基摩擦片收入为 5785.71 万元，占主营业务收入的比重分别为 52.10%；对偶片收入为 3941.41 万元，占比 35.49%。公司已通过汽车行业质量管理体系 IATF16949 认证，凭借公司优异的产品性能，在汽车核心零部件自主的大趋势下，公司已与多家国内主要的自动变速器厂商或整车厂建立了稳固的供货关系，包括上汽变速器、万里扬、东安汽发、吉利变速器、南京邦奇、盛瑞传动、蓝黛变速器以及比亚迪等。  行业：湿式摩擦片优势显著，纸基摩擦材料为主导品种 根据普华有策，2022 年全球汽车变速器市场规模约为 7,524 亿元，其中中国市场为 2,257 亿元，占比约为 30%，预计 2025 年全球汽车变速器市场规模将达到10,176 亿元，年均复合增长率为 10.6%，其中中国市场将达到 3,147 亿元，年均复合增长率为 11.7%。湿式摩擦片应用于湿式离合器，由于湿式离合器在频繁换挡或滑摩的情况下产生的热量能够被冷却油液及时带走,允许起步时有较长时间的打滑而不至于使摩擦片烧蚀和翘曲，使离合器片尽可能在允许的温度范围内工作，其工作寿命通常可达干式离合器的 5-6 倍。目前，自动变速器在乘用车主机、乘用车售后、商用车及工程机械领域均有较大的市场前景，湿式纸基摩擦片市场规模上升空间可观。  看点：国内企业中的湿式纸基摩擦片独供，新能源汽车应用领域前瞻布局 林泰新材是国内少数为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的公司，具有先发优势。我国自动变速器摩擦片市场份额大部分被美日企业占据，2022 林泰新材市场份额为 4%，排名第三。截至 2024 年 11 月 7 日，公司拥有专利 61 项，其中发明专利 6 项，实用新型专利 55 项。公司核心技术与国际先进企业发展水平一致，已运用于主流的自动变速器中。公司产品应用在传统能源汽车领域稳健增长，新能源汽车领域快速提升。2021-2024H1，公司在 DHT 和 DET 领域的销售金额合计占比分别为 1.04%、2.07%、3.33%和 22.53%，逐年快速提升。在新能源汽车领域，公司对吉利汽车、长城汽车和上汽集团的销售收入大幅提升，且 2024年 2 月开始为比亚迪 DMi 插电式混合动力汽车提供产品，2024 年 1-6 月，公司新能源乘用车领域销售占比快速提升至 22.53%。林泰新材可比公司 PE 2023 均值为 35.1 倍。本次募投项目将有效为公司扩充产能，有望推动业绩增长，若发行价合理，建议关注。  风险提示：产品价格下降风险、汽车行业波动的风险、应收账款风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 公司：国家高新技术企业，湿式纸基摩擦片国内领先 ......................................................................................................... 4 1.1、 股权结构：实控人合计持有公司 35%的股份 ............................................................................................................. 4 1.2、 产品：自动变速器摩擦片为主要收入来源 .................................................................................................................. 4 1.3、 财务：2023 年营收 2.07 亿元（+17.3%），归母净利润 4918.23 万元（+98.44%） ................................................ 7 1.4、 客户：比亚迪进入核心客户名单；大力开拓高毛利境外业务 ................................................................................ 10 2、 行业：湿式摩擦片优势显著，纸基摩擦材料为主导品种 ................................................................................................... 11 2.1、 变速器：预计 2025 年全球汽车变速器市场规模将达到 10176 亿元 ..................................................................... 11 2.2、 摩擦片：湿式摩擦片使得湿式离合器工作寿命通常达干式离合器的 5-6 倍 ........................................................ 12 2.2.1、 乘用车领域：混动汽车带动自动变速器摩擦片的需求 ................................................................................. 13 2.2.2、 售后领域：中国汽车保有量庞大，自动变速器摩擦片需求旺盛 ................................................................. 14 2.2.3、 商用车和工程机械领域：自动变速器摩擦片的新增长机会 ..................................................................