银行业央行数字货币的本质：金融维度与技术维度

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2019 年 11 月 01 日 银行 央行数字货币的本质：金融维度与技术维度 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：陆婕 执业证书编号：S0740518010003 电话： Email：lujie@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 [Table_Summary] 投资要点  央行数字货币的金融本质：人民币现钞一致。1、M0 的替代。中国的央行数字货币项目称之为 DC/EP，即数字货币和电子支付工具。其功能属性与纸钞完全一样，只不过是数字化形态。2、运营体系与人民币一致：双层运营体系。人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。3、坚持中心化的管理模式。技术模式的去中心化不等于管理模式的中心化保证央行在货币投放过程中的中心地位，维护币值的稳定，保证央行的货币调控职能。  央行数字货币技术架构呈现多元化与并行的特点，与现有支付体系的区别是：现有支付体系基于账户，而数字货币基于通证（Token）。1、多元化技术路径。央行数字货币研发不预设技术路线。DC/EP 是混合架构，在运营机构层，央行保持技术中性，不干预商业机构技术路线选择。2、并行路径。商业银行在央行数字货币的运营层可利用现有的基础设施，在商业银行传统账户体系上，引入数字货币钱包属性，实现一个账户下既可以管理现有电子货币，也可以管理数字货币。3、钱包的设计可以多元化。银行端的数字货币钱包可以做的较轻，仅提供安全管控及账户功能，应用服务商提供的客户端的钱包可以较重，其功能会延伸至展示层和应用层。4、优势：可实现双离线支付。与终端设备绑定，能完成取现、支付和存储数字货币等基本操作。  展望央行数字货币发展的结论：1、央行数字货币的主要目标：保护货币主权，推进人民币国际化；其他目标都不重要。2、央行大规模推广数字货币与 Libra 进展高度相关。Facebook 在全球范围拥有 23 亿的月活用户，Facebook 发行数字货币 Libra 将对全球金融体系造成影响，而 Libra 挂钩的篮子货币中没有人民币，这会抑制人民币国际化、甚至替代。3、小范围运用，我国会是率先发行央行数字货币的主要经济体。但 Libra 如果发展受阻，央行和金融体系大规模推广数字货币的动力不大。  Libra 的金融本质，预计发展低于预期。1、Libra 的本质：互联网平台抢夺货币话语权，从支付体系到货币发行体系。Facebook 更多强调跨境支付：以一篮子银行存款和短期政府债券作为储备资产，采用 100%保证金，是一种跨境自由流动的可兑换货币。2、各国央行担心货币发行权，会阻碍Libra 的发展。货币当局会担心 Libra 控制支付体系后，基于民众对大型互联网平台的信任，Libra 会影响货币发行体系，最终影响“铸币税”。3、Libra 之路会道阻且长，推进预计低于预期。主要障碍是各国的金融监管、以及联盟链的共识问题。  风险提示：央行数字货币技术落地不及预期，央行数字货币监管趋严 23099580/43348/20191101 16:35 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 我国央行数字货币的设计理念及技术架构........................................................... - 4 - 设计理念 ...................................................................................................... - 4 - 技术架构 ...................................................................................................... - 5 - 央行发行数字货币的目的及影响 ......................................................................... - 9 - 央行发行数字货币的核心目的 ..................................................................... - 9 - 数字货币与支付工具 .................................................................................... - 9 - 数字货币与货币政策和金融监管................................................................ - 10 - 数字货币与全球货币体系 .......................................................................... - 10 - 央行数字货币的过程及展望 .............................................................................. - 13 - 我国央行数字货币发展过程 ....................................................................... - 13 - 高度关注 Libra 的推进速度及潜在影响 ...................................................... - 14 - 央行发行数字货币的展望 .......................................................................... - 15 - 数字货币的发展历史及现状——从比特币到央行数字货币 ............................... - 16 - 区块链为数字货币发展提供了一种可行的技术路径 ..............................