宏观量化经济指数周报：预计11月新增社融或同比多增

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观量化经济指数周报 20241208 预计 11 月新增社融或同比多增 2024 年 12 月 08 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 相关研究 《非农大幅反弹，为何市场加码降息交易？》 2024-12-07 《顺势而为，见“风”使舵——2025年度展望（六）之资产配置策略》 2024-12-04 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2024 年 12 月 8 日，本周 ECI供给指数为 50.56%，较上周回升 0.03%；ECI 需求指数为 49.92%，较上周回升 0.01%。从分项来看，ECI 投资指数为 50.01%，较上周回升0.01%；ECI 消费指数为 49.48%，较上周回落 0.01%；ECI 出口指数为50.51%，较上周回升 0.05%。 ◼ 月度 ECI 指数：从 12 月第一周的高频数据来看，ECI 供给指数为50.56%，较 11 月回升 0.05%；ECI 需求指数为 49.92%，较 11 月回升0.03%。从分项来看，ECI 投资指数为 50.01%，较 11 月回升 0.02%；ECI消费指数为 49.48%，较 11 月回升 0.01%；ECI 出口指数为 50.51%，较11 月回升 0.08%。从 ECI 指数来看，前期增量政策对于经济修复的推动仍在继续，供需两端均出现了一定逆季节性增长的特征，而从结构来看，特朗普加征关税预期下带来的企业“抢出口”行为或是需求端延续改善的主要原因。工业生产方面，12 月初主要行业开工率仍保持较高景气度，PTA 开工率等在内的下游开工率明显优于去年同期；投资方面，尽管基建实物工作量有一定季节性回落，但 11 月挖机销量同比增速较 10 月进一步回暖，表征基建项目开工率或在持续回升；出口方面，在国际海运价格回落和加关税预期的双重影响下，11 月监测港口累计完成货物吞吐量录得年内新高，“抢出口”或是需求端延续改善的主要原因。 ◼ ELI 指数：截至 2024 年 12 月 8 日，本周 ELI 指数为-1.43%，较上周回升 0.36%。预计 11 月新增社融或同比多增、支持性货币政策仍在路上。2024 年新增贷款进入收尾阶段，11 月份表征贷款投放景气度的国股银票转贴现利率继续走低，11 月份 3 个月期票据利率均值为 0.26%，相比10 月份环比回落 6bps，6 个月期票据利率均值环比下滑 20bps 至 0.71%，11 月中旬 3 个月期国股银票转帖利率一度达到 0.04%，贴近零值的票据利率预示四季度中期贷款投放继续偏弱，同时也在为 2025 年一季度贷款投放做准备，预计 11 月份新增人民币贷款 0.9-1.0 万亿，相比去年同期同比少增 1900 亿元-900 亿元，而由于 11 月份开启地方政府“化债”，根据 Wind 统计，11 月份国债与地方政府债净融资规模达到 1.83 万亿，同比多增近 7400 亿元，政府债融资推动新增社融 3.0-3.2 万亿，社会融资规模余额同比增速或环比回升至 8.0%。新华社本周连发“当前中国经济问答之五”述评，第五篇述评指出，人民银行已经释放出鲜明信号：未来的货币政策将继续加大逆周期调控力度。支持性货币政策仍然是2024 年四季度以及 2025 年的基本立场，在 10 年期无风险利率下破2.0%的指引下，实体经济融资成本维持稳中有降的态势。 ◼ 风险提示：短期出现“抢出口”现象；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 本周双指数概览 .................................................................................................................................. 4 1.1. ECI 指数：需求回暖仍需政策继续发力 .................................................................................. 4 1.2. ELI 指数：预计 11 月新增社融或同比多增 ............................................................................ 5 2. 本周高频数据概览 .............................................................................................................................. 6 2.1. 工业生产：PTA 开工率录得年内新高 .................................................................................... 6 2.2. 消费：航班执飞率延续下滑趋势............................................................................................. 7 2.3. 投资：基建实物工作量季节性回落......................................................................................... 8 2.4. 出口：11 月监测港口累计完成货物吞吐量录得年内新高 .................................................... 9 2.5. 通胀：11 月物价有望延续回暖 .............................................................................................. 10 2.6. 本周货币净回笼 11321.0 亿元 ................................................................................................ 11 3. 本周政策一览 .................................................................................................................................... 12 4. 风险提示 ...................................