策略周报：跨年躁动行情或启动

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 12 月 8 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 跨年躁动行情或启动 科技仍是目前最具合力的方向。  震荡向上方向不改，关注重要会议落地。本周市场震荡走高，A 股表现领跑全球风险资产。重要会议前夕，市场仍在等待对于明年政策方向的定调。下周起即将迎来年末重要会议的落地，市场短期或面临政策预期落地带来的波动，但货币政策加力宽松的基调不会发生变化。结构上，9 月末以来，市场反弹的主力增量资金来源于两融资金为代表的活跃型资金，小盘股的相对收益表现与两融增量资金进场节奏高度相关。往后看，随着政策预期的落地，市场会逐步进入跨年行情的配置过程之中。2025 年，A 股盈利有望迎来拐点，科技成长类资产大概率占优，营收增速有望成为风格配置的主导因子。  如何判断本次‚跨年躁动行情‛的级别？对于参与价值，我们提出了首先需主观定义识别到底是‚牛市躁动‛、‚熊市躁动‛还是‚超跌躁动‛。积极参与行情时间长度和涨幅强度最高的 “牛市躁动‛，其次是‚超跌躁动‛ 。谨慎对待参与价值最低的‚熊市躁动‛。当前‚春躁‛类型的基准假设仍为‚超跌躁动‛，这种基准假设的潜在逻辑是行情窗口期之前，全 A（9 月）已经实现了一次年度级别的上涨，可能会压缩‚跨年行情‛的潜在弹性空间。如若上修转化为涨幅更大的‚牛市躁动‛类型，需要依赖权重贝塔行业，特别是非银行业的空间打开能力。因此结构上，一方面建议更多关注非银，另一方面建议将更多参与主题行情作为跨年投资的选项之一。  科技仍是目前最具合力的方向，AI 应用当前兼具长线成长空间与短期行情催化。产业趋势的视角来看，此前市场对于 AI 产品的商业化盈利能力和落地时间存在分歧，但近期越来越多的信号出现，包括海外业绩兑现、AI 应用活跃用户增长速度等，可能表明这一疑虑有望被逐渐打消。近期机器人出现短期分歧，但机器人仍具备系统性的行业扩张机会，行情趋势仍在演绎。建议超配计算机、传媒、电子、通信、自动化设备等科技板块，国防军工、电力设备、汽车等高端制造板块，以及证券、新兴消费、贵金属等结构性机会。  本周股票 ETF 净申购规模创近期新高。本周 A 股主力资金净买入前五大行业是机械设备、汽车、传媒、银行、建筑装饰，其中机械设备主要受华为入局机器人消息推动，市场上机器人主题 ETF 选项较多。本周股票型 ETF 单周净申购规模创 2 个月以来最大，其中有两只红利产品排在前五，显示主力资金有回流红利板块的迹象。下周预计 2024 年中央经济工作会议将召开，当前市场对会议关注的主要焦点包括：1）财政政策取向；2）地产政策；3）消费补贴；4）科技产业政策；5）高层对资本市场的提法。短期来看，政策的实施力度和方向将直接影响到经济复苏的速度，长期关乎中国经济的结构性转型。投资者期待看到持久的、能够激发内生动力的政策组合。  风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。 2024 年 12 月 8 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ......................................................................................................... 4 大势与风格 ..................................................................................................... 5 中观行业与景气 ............................................................................................. 8 一周市场总览、组合表现及热点追踪 ........................................................ 12 风险提示 ....................................................................................................... 15 2024 年 12 月 8 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 全球大类资产表现 ........................................................................................... 5 图表 2. 本周市场情绪小幅回暖 .................................................................................... 6 图表 3. 价值风格本周相对占优 .................................................................................... 6 图表 4. 融资余额增量与本轮小盘行情高度相关 ........................................................ 6 图表 5. 11 月 PMI 产需双双改善 ................................................................................. 6 图表 6. 地产高频数据略有分化 ................................................................................... 6 图表 7. 当前市场风格因子表现 .................................................................................... 7 图表 8. 本周一级行业涨跌幅 ...