2025年三季报点评：财险承保与投资两端均向好，寿险NBV保持强劲增长势头

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人保（601319） 2025 年三季报点评：财险承保与投资两端均向好，寿险 NBV 保持强劲增长势头 2025 年 10 月 31 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.70 一年最低/最高价 6.34/9.27 市净率(倍) 1.23 流通A股市值(百万元) 308,830.48 总市值(百万元) 384,748.72 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.10 资产负债率(%,LF) 77.98 总股本(百万股) 44,223.99 流通 A 股(百万股) 35,497.76 相关研究 《中国人保(601319)：2025 年中报点评：综合成本率创近十年最佳，NBV延续高增长》 2025-08-28 《中国人保(601319)：2025 年一季报点评：承保与投资均有提升，财险业务净利润同比近翻倍》 2025-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 553097 621972 666259 713781 764537 同比（%） 4.4% 12.5% 7.1% 7.1% 7.1% 归母净利润（百万元） 22773 42869 55948 60986 66387 同比（%） -10.2% 88.2% 30.5% 9.0% 8.9% BVPS-最新摊薄（元/股） 5.48 6.08 6.79 7.56 8.39 P/B（现价&最新摊薄） 1.54 1.39 1.24 1.12 1.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国人保发布 2025 年三季度业绩：1）前三季度归母净利润 468亿元，同比+28.9%；Q3 单季归母净利润 203 亿元，同比+48.7%。2）Q3 末归母净资产 3141 亿元，较年初+16.9%，较中期+10.2%。 ◼ 产险：降本增效成果显著，前三季度承保利润同比翻倍。1）前三季度保费收入同比+3.5%，其中车险同比+3.1%，意健险增速最快为+8.4%，农险则仅同比-3.1%。2）前三季度综合成本率 96.1%，同比-2.1pct。其中车险、非车险分别为 94.8%、98.0%，分别同比-2.0pct、-2.5pct，主要由于公司持续降本提质增效、不断优化费用投入，预计大灾赔付减少也产生利好影响。3）前三季度承保利润 149 亿元，同比+131%；Q3 单季承保利润 32 亿元，实现扭亏为盈（上年同期为-12 亿元）；车险、非车险前三季度承保利润分别为 118 亿元、32 亿元，分别同比+65%、+364%。 ◼ 寿险&健康险：Q3 新单保费高增长，寿险前三季度 NBV 同比+76%。1）人保寿险：①前三季度净利润 140 亿元，同比-10%，Q3 单季同比+26%。②前三季度长险首年保费同比+25%，Q3 单季同比+51%；前三季度首年期交保费同比+34%，Q3 单季同比+57%；前三季度可比口径下NBV 同比+76.6%。2）人保健康：①前三季度净利润 79 亿元，同比+41%，Q3 单季同比+27%。②前三季度长险首年保费同比+30%，Q3 单季同比+94%；前三季度首年期交同比+63%，Q3 单季同比+88%。 ◼ 投资：增配权益投资、充分受益于股市上涨，总投资收益显著提升。 Q3末总投资资产为 1.83 万亿元，较年初+11.2%。前三季度总投资收益为863 亿元，同比+35%。前三季度未年化总投资收益率 5.4%，同比+0.8pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。结合公司 2025 年前三季度经营情况，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润至 559/610/664 亿元（前值为 510/540/597 亿元），当前市值对应 2025E PEV 0.9x、PB 1.2x。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 -8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%2024/10/312025/3/12025/6/302025/10/29中国人保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2025Q1-3 人保归母净利润同比+28.9%（百万元） 图2：2025Q1-3 中国人保综合成本率同比-2.1pct 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 图3：2025Q-3 人保寿险长险首年期交同比+34% 图4：2025Q-3 人保健康长险首年期交同比+63% 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 表1：中国人保财险业务主要险种保费情况 险种 保费（百万元） 占比 2024Q1-3 2025Q1-3 增速 2024Q1-3 2025Q1-3 变动(pct) 机动车辆险 213424 220119 3.1% 49.8% 49.7% -0.2 意外伤害及健康险 91128 98826 8.4% 21.3% 22.3% +1.0 农险 53884 52191 -3.1% 12.6% 11.8% -0.8 责任险 31336 31669 1.1% 7.3% 7.1% -0.2 企业财产险 14145 14869 5.1% 3.3% 3.4% +0.1 其他险种 24413 25508 4.5% 5.7% 5.8% +0.1 全险种 428330 443182 3.5% 100.0% 100.0% - 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 36331 46822 268733 314071 0500001000001500002000002500003000003500002024Q1-32025Q1-320242025Q3归母净利润归母净资产+28.9%+16.9%98.9%98.9%99.5%96.7%97.6%98.5%98.2%96.1%94.0%95.0%96.0%97.0%98.0%99.0%100.0%19574191181810118249250222541532568-2.3%-5.3%0.8%37.1%1.6%33.8%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05000100001500020000250003000035000寿险长险首年期交（百万元，左轴）同比增速（%，右轴）6796 7720 4830 3300 442666508514 13.6%-37.4%