化妆品医美行业周报：毛戈平上市在即迎超额认购，重组胶原赛道持续添员

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2024 年 12 月 08 日 毛戈平上市在即迎超额认购，重组胶原赛道持续添员 看好 ——化妆品医美行业周报 20241208 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 研究支持 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周化妆品医美板块表现弱于市场。2024 年 11 月 29 日至 12 月 6 日期间，申万美容护理指数增长 1.2%，弱于申万 A 指数 1.1pct。其中，申万化妆品指数增长 1.8%，弱于申万 A 指数 0.5pct；申万个护用品指数增长 1.1%，弱于申万 A 指 1.2pct。 ⚫ 周观点：毛戈平上市在即迎超额认购，重组胶原蛋白赛道持续添员。本周毛戈平港股认购收官，获得 826 倍超额认购，彰显投资者对美护板块的认可度与投资热情。毛戈平上市热度同时也带高板块相关品牌/公司的关注度，与毛戈平同属中高端彩妆赛道的彩棠等品牌热度与销量齐升。护肤方面，重组胶原蛋白赛道热度不减，巨子生物三类药械产品被“列入国家重点研发计划的医疗器械”项目，相关部门给予优先审批待遇，预计 25年重组胶原蛋白赛道产品蛋糕持续扩容，强心智的巨子生物在护肤与医美两方面受益。 ⚫ 本周重点回顾：国际化妆品医美公司 24Q1-Q3 业绩跟踪报告：国际集团中国市场再遇冷，国货崛起正当时。国际化妆品医美集团 24Q1-3 业绩，欧莱雅集团以 6%营收增速领跑全球美容市场。宝洁表现相对稳定，但仍未能摆脱增速放缓困境。雅诗兰黛 24Q1-Q3 营收出现下滑，韩系公司在经历 23 年业绩大幅波动后依然承压。聚焦中国市场，由于中国美妆市场增速不及预期以及本土国货的强势增长，国际集团中国市场业绩失速，对华市场呈谨慎态度，24 年预期企稳业绩，补齐短板向内追求提升。 ⚫ 本周重点新闻： 12 月 2 日，国货高端彩妆毛戈平启动港股招股，拟全球发售 7058.82万股 H 股，发行价区间为每股 26.3 港元至 29.8 港元。至 12 月 5 日晚 6 时，毛戈平新股公开发售截止，认购总额达到了 1738.1 亿港元，当于获得了 826 倍的公开发售超额认购。毛戈平为领先的中国高端美妆集团，于 2000 年由中国美妆界著名化妆师毛戈平创立。截至 2024 年 6 月 30 日，毛戈平在全国的自营专柜数目为 372 个，在中国所有美妆品牌中排名第二。从业绩情况来看，2024 年上半年，毛戈平营收同比增长 41%至19.7 亿元，净利润同比增长 41%至 4.9 亿元。 ⚫ 上美股份“大手笔”入局重组胶原蛋白。上美股份与聚源生物成立合资公司——江苏聚源上美生物，此次联手国内知名重组胶原蛋白企业，或也标志作为国货美妆头部企业的上美股份正式入局重组胶原蛋白赛道。聚源上美生物成立于 2024 年 12 月 3 日，注册资本 3000 万元，股权结构方面，上美股份认缴出资 1860 万元，聚源生物认缴出资1050 万元，双方持股比例分别为 62%、35%。股权穿透来看，上美股份创始人兼 CEO吕义雄最终受益股份为 48.8%，为聚源上美生物的实际控制人。 ⚫ 投资分析意见：国货崛起带动化妆品行业竞争格局优化，助力 24 年板块业绩与估值企稳，看好板块 25 年业绩增速、估值双击。化妆品：1)品牌矩阵完善，充分享受直播电商流量红利，GMV 有望率先突破百亿的珀莱雅、上美股份；2）乘重组胶原蛋白东风，双渠道齐发力的巨子生物、丸美股份；3）高性价比产品消费逻辑，产品创新力强的润本股份；建议关注：福瑞达、贝泰妮、华熙生物、上海家化。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的，建议关注：爱美客、朗姿股份。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1．行业观点 1.1 化妆品医美板块：本周化妆品医美板块表现弱于市场 本周化妆品医美板块表现弱于市场。2024 年 11 月 29 日至 2024 年 12 月 6 日期间，申万美容护理指数增长 1.2%，弱于申万 A 指数 1.1pct。其中，申万化妆品指数增长1.8%，弱于申万 A 指数 0.5pct；申万个护用品指数增长 1.1%，弱于申万 A 指 1.2pct。 图 1：本周化妆品医美板块整体表现弱于市场 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周排名前三的个股：青岛金王(14.0%)，上美股份(12.0%)，青松股份(8.1%)。排名后三位个股：拉芳家化(-5.5%)，两面针(-4.7%)，百亚股份(-3.8%）。 图 2：本周化妆品医美板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 1.2%0%2%4%6%钢铁煤炭机械设备传媒综合社会服务建筑装饰汽车商贸零售房地产公用事业家用电器环保非银金融交通运输计算机银行申万A指数石油石化通信基础化工建筑材料纺织服饰医药生物电子国防军工有色金属轻工制造美容护理农林牧渔电力设备食品饮料-6%-3%0%3%6%9%12%15%青岛金王上美股份青松股份稳健医疗红棉股份依依股份嘉亨家化华业香料延江股份可靠股份豪悦护理巨子生物水羊股份ST美谷洁雅股份锦盛新材名臣健康上海家化倍加洁丸美股份力合科创珀莱雅爱美客诺邦股份中顺洁柔华熙生物贝泰妮百亚股份两面针拉芳家化 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共11页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【化妆品医美】 毛戈平上市在即迎超额认购，重组胶原蛋白赛道持续添员。本周毛戈平港股认购收官，获得 826 倍超额认购，彰显投资者对美护板块的认可度与投资热情。毛戈平上市热度同时也带高板块相关品牌/公司的关注度，与毛戈平同属中高端彩妆赛道的彩棠等品牌热度与销量齐升。护肤方面，重组胶原蛋白赛道热度不减，巨子生物三类药械产品被“列入国家重点研发计划的医疗器械”项目，相关部门给予优先审批待遇，预计 25 年重组胶原蛋白赛道产品蛋糕持续扩容，强心智的巨子生物在护肤与医美两方面受益。 2. 近期重点关注 2.1 重点回顾 国际化妆品医美公司 24Q1-Q3 业绩跟踪报告：国际集团中国市场再遇冷，国货崛起正当时 2023 年全球美妆市场增速 8%，凸显全球美业蓬勃之势。全球市场分地区看，北亚、北美市场呈现双足鼎立之势，各占据全球美容市场的 29%，两大地区合计占比接近 6 成。欧洲市场占据 24%，传统成熟市场欧美及北亚合计占比