机械设备行业2025年度投资策略报告：风起科技潮，船行内需海，帆扬出海天

请认真阅读文后免责条款风起科技潮，船行内需海，帆扬出海天华龙证券研究所 机械行业分析师：邢甜SAC执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzq.com---机械设备行业2025年度投资策略报告证券研究报告2024年12月04日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款近一年行业市场走势（单位：%）相关报告《华为成立具身智能创新中心，人形机器人产业化再进一步》2024.11.19《三季度业绩改善明显，内外需共振助力行业景气延续—工程机械行业2024年三季报综述》2024.11.14《三季度业绩有所改善，把握结构性投资机会—机械设备行业2024年三季报综述》2024.11.08相对沪深300表现（2024.11.26) （单位：%）表现年初至今下半年初至今本月初至今机械行业2.9118.32-0.61沪深30011.9210.93-1.312-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2023-11-262023-12-262024-01-262024-02-262024-03-262024-04-262024-05-262024-06-262024-07-262024-08-262024-09-262024-10-262024-11-26Wind 工程机械(申万)Wind 沪深300请认真阅读文后免责条款3报告摘要1、2024年回顾： 行业整体上涨，在全A表现居中。2024年年初至今（2024年10月31日），机械设备行业上涨18.07%，同期沪深300指数上涨13.4%，相对收益4.66%。行业利润承压，但较2024H1有所改善。单三季度，行业成长能力改善明显。行业整体盈利能力保持平稳，环比半年报有所改善。经营质量提升明显,整体订单有所增多。 2025年展望：我们认为科技、内需复苏、出海方向具备投资机会，且优先级递减。（1）科技方向关注①人形机器人②半导体设备；（2）内需复苏方向关注数控机床；（3）出海方向关注工程机械。2、关注科技、内需复苏、出海高景气方向 【人形机器人】：行业产业化、商业化、规模化发展的趋势未改，国内+国外共振，在市场风险偏好提升背景下，板块有望获得更高溢价。关注：①价值量占比较高的零部件制造商；②量产降本背景下，具备性价比优势的国产设备制造商。 【半导体设备】：Trump 2.0半导体出口管制预计趋严，受先进制程出口管制，我国半导体设备投资中海外投资占比预计有所下降，但解决卡脖子的确定性更强，长期来看国产设备有望受益。关注受益于规模扩产，以及国产化率较低的环节。 【 数控机床 】：短期来看，我国机床行业仍处于筑底阶段，逆周期政策初显成效，行业进一步下探可能性较小。中长期看，行业本身处于新一轮上升周期中，叠加以旧换新政策，下游汽车、消费电子景气度提升对行业需求产生积极作用等，数控机床有望加速复苏，行业迎来较佳配置机会，可关注龙头企业以及消费电子设备等。 【 工程机械 】：国内市场正筑底回升，挖机内销从3月开始连续八个月同比正增长，未来在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求有望加速复苏。出口方向，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，前三季度出口收入增长较快。我国挖机出口销量同比增速从8月开始已连续三个月增长，预计全年出口销量有望小幅增长。展望后续，国外市场仍然结构性景气，“一带一路”沿线国家景气有望上行。关注全球布局较为完善，竞争优势明显的整机及零部件龙头。3、投资建议：【人形机器人】国内华为链可关注：柯力传感、安培龙、兆威机电、雷赛智能、拓斯达等。Tesla链：2025年小规模量产，可关注：绿的谐波，北特科技、三花智控、鸣志电器、中坚科技等。【半导体设备】关注①受益于规模扩产的低估值平台型龙头：北方华创；②受益于存储器扩产：中微公司、拓荆科技；③国产化率较低，国产替代空间较大的环节：精测电子、微导纳米、芯源微等。【数控机床】关注：华中数控、纽威数控、海天精工、豪迈科技、创世纪、欧科亿、华锐精密等。【工程机械】关注：徐工机械、三一重工、柳工、山推股份、恒立液压、浙江鼎力、中际联合、杭叉集团、安徽合力等。4、风险提示：中美贸易摩擦加剧、竞争格局恶化、基建及地产投资低于预期、原材料价格大幅波动、高科技产业技术突破性发展等。请认真阅读文后免责条款目 录3投资建议2关注科技、内需复苏、出海高景气方向市场回顾及展望14风险提示4请认真阅读文后免责条款市场回顾及展望015Ø 行业整体上涨，在全A表现居中。2024年年初至今（2024年10月31日），机械设备行业上涨18.07%，同期沪深300指数上涨13.4%，相对收益4.66%，在一级31个行业中排名第17位。Ø 子行业表现分化明显。涨幅前五分别为：其他通用设备（+68.58%）、其他自动化设备（+51.48%）、纺织服装设备（+40.92%）、轨交设备（+39.68%）、工程机械整机（+33.59%）；跌幅前五分别为制冷空调设备（-13.58%）、机床工具（-6.15%）、仪器仪表（-4.67%）、工程机械器件（-4.4%）、工控设备（-4.26%）。图1：机械设备行业2024年1-10月上涨18.07%68.5851.4840.9239.6833.5926.7213.6612.477.625.603.761.34-0.70-0.84-4.26-4.40-4.67-6.15-13.58-20.000.0020.0040.0060.0080.00其他通用设备其他自动化设备纺织服装设备轨交设备Ⅲ工程机械整机楼宇设备激光设备其他专用设备能源及重型设备印刷包装机械金属制品农用机械磨具磨料机器人工控设备工程机械器件仪器仪表机床工具制冷空调设备数据来源：Wind，华龙证券研究所18.0713.40-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00非银金融电子家用电器银行通信汽车计算机煤炭国防军工建筑装饰电力设备社会服务有色金属房地产交通运输石油石化机械设备公用事业环保建筑材料传媒商贸零售基础化工钢铁轻工制造综合美容护理纺织服饰农林牧渔医药生物食品饮料区间涨跌幅%沪深300%图2：子行业2024年1-10月涨跌幅（%）请认真阅读文后免责条款市场回顾及展望Ø 行业利润承压，但较2024H1有所改善。机械设备行业2024年前三季度共实现营业收入14262.74亿元，同比+6.86%，实现归母净利润942.76亿元，同比-2.13%。Ø 单三季度，行业成长能力改善明显。单三季度，行业营业收入增速为5.78%，同比+4.22pct，环比+2.56pct；归母净利润增速为2.48%，同比+0.95pct，环比+12.03pct。考虑到2023年4季度低基数效应，预计2024年4季度归母净利润增速有望延续正增长。016图3：机械设备行业五年一期营业收入数据来源：Wind，华龙证券研究所图4:机械设备行业五年一期归母净利润数据来源：Wind，华龙证券研究所请认真阅读文后免责条款市场回顾及展望Ø 行业整体盈利能力保持平稳，环比半年报有所改善。2024年前三季度，机械行业实现毛利率23.23%，同比-0.49pct，环比+0.05pct，毛利率