非银同业存款新规点评：非银存款降息，利率中枢下移

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 银行 2024 年 12 月 03 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《详解理财估值方法—兼论“自建估值”》-2024.12.2 《2024 年银行配债深度盘点:兼论长债承接与利率风险—行业深度报告》-2024.11.28 《结构变化积极，信心修复可期—行业点评报告》-2024.11.12 非银存款降息，利率中枢下移 ——非银同业存款新规点评 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  事件概述：明确将“非银同业活期存款利率”纳入自律管理 2024 年 11 月 29 日晚，自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》，将非银同业活期存款利率纳入自律管理，规定非结算性的非银同业活期存款参考公开市场 7 天期逆回购操作利率；同时规定了提前支取利率和“利率调整兜底条款”。  影响测算：非银同业活期存款利率-30BP→上市行净息差+1BP 全市场非银同业活期存款约 20 万亿元，若利率下降 30BP，或提振净息差 1BP。“非银同业存款”指银行与非银之间的同业存款，不包括银银同业存款。我们测算，上市银行高息同业活期存款约 9.4 万亿元。假设同业高息活期存款从 1.8%若降至 1.5%，意味着需下降 30BP，我们初步测算有望正向支撑银行净息差 1BP。 近年同业存款利率上升较大幅度的为国股行，整改压力相对较大。我们统计了2024 年上半年，国有行/股份行/城商行/农商行同业存款成本率分别为2.51%/2.42%/2.34%/2.32%，分别较 2023 年全年+8BP/+7BP/-1BP/-2BP。再考虑到同业活期存款占总存款的比例，国股行占比明显高于城农商行，故此次同业活期存款整改对于国股行的负债成本提振作用较大。  银行表内：非银存款短期或挤出，但中长期仍以被动接受为主 纳入 EPA 考核，“定价行为”为一票否决项，执行或较为严格。对于银行负债端来看，存款稳定性或有所波动，短期存在非银存款挤出，但由于计入 EPA“定价行为”考核，过渡期后执行或较为严格，长期来看多数非银资金将被动接受更低的利率。考虑到 EPA 和 MPA 为季度考核，银行实际执行层面可能存在差异，可能有部分非银存款“抢跑”，在过渡期内抢抓最后一波较高利率的同业活期存款。 设定提前支取利率&利率调整兜底条款，意在理顺存款利率传导。（1）规定提前支取只能按较低利率支付，同业活期转向定期的规模或较有限；（2） 引入“利率调整兜底条款”，相当于含权性质的存款重定价条款，或加速存款重定价，分段计息或约期类存款或受较大影响。  资管产品：非银同业活期存款利率-30BP→货基&现金理财-9BP 同业活期利率-30BP 或使货基、现金理财收益率均下降约 9BP。我们测算货基、现金管理类理财持有同业活期存款分别为 4 万亿元、2 万亿元，同业活期利率下降 30BP 或使货基、现金理财产品收益率均下降约 9BP。银行自营比价角度，货基性价比或下降，但考虑到银行持有货基很大一部分是出于司库维持流动性的需要，并不会单纯因为收益率降低而大规模赎回货基。 对债市：同业存款利率调降，利率中枢下移，利好同业存单和中短债。2024-12-02，10Y 国债利率罕见降至 2%以下，各期限的同业存单收益率单日降幅也较大，达9BP 左右。后续资管产品可选择的高息存款品种已较少，同业存单和中短债的拥挤度或仍将提升。  风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 -19%-10%0%10%19%29%38%2023-122024-042024-08银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 银行表内：非银存款短期或挤出，中长期被动接受为主 ..................................................................................................... 3 1.1、 涉及规模：全市场非银同业活期存款约 20 万亿元 .................................................................................................... 3 1.1.1、 价：非银活期利率-30BP→上市行净息差+1BP ............................................................................................... 3 1.1.2、 量：执行或较严格，长期有望以被动接受为主 ............................................................................................... 5 1.2、 两大细节：意在理顺存款利率传导机制 ...................................................................................................................... 6 1.2.1、 提前支取行为受限，或减少同业活期转定期的规模 ....................................................................................... 6 1.2.2、 引入“利率调整兜底条款”，或加速存款重定价 ............................................................................................. 6 2、 资管产品：货基和现金理财收益率或受一定影响 ................................................................................................................. 7 2.1、 货基：同业活期约 4 万亿元，-30BP 或使产品收益率-9BP ...................................................................................... 7 2.1.1、 银行自营比价角度，货基性价比或下降 ............................................................................