策略点评：经济数据忧中有喜，震荡仍然是市场主旋律

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告2 经济数据忧中有喜，震荡仍然是市场主旋律 2019 年 10 月 20 日上证综指-沪深 300 走势图% 1M 3M 12M 上证指数 -2.27 0.48 15.20 沪深 300 -1.68 1.61 23.43 罗琨 分析师 执业证书编号：S0530519050001 luokun1@cfzq.com 0731-89955773 相关报告 1 《策略报告：投资者预期稳中有升，更看好大盘蓝筹--『财富投资者行为大数据调查第八十六期』》 2019-10-15 2 《策略报告：两融余额环比下降，融资买入额继续净流出-融资融券周报第 222 期》 2019-10-14 3 《策略报告：周策略点评（10.14-10.18）：中美达成阶段性协议，短期反弹或将延续》 2019-10-13 4 《策略报告：2019 年第四季度大类资产配置建议》 2019-10-09 5 《策略报告：两融余额环比下降，融资买入额开始净流出-融资融券周报第 221 期》 2019-10-07 投资要点 股指冲高后震荡调整，市场观望情绪较浓。上周（10.14-10.18)股指高开，上证综指下跌 1.19%，收报 2938.1 点，深证成指下跌 1.38%，收报 9533.5 点，中小板指下跌 0.98%，创业板指下跌 1.09%；行业板块方面，传媒、医药生物、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，港珠澳大桥指数、血液制品指数、二胎政策指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 4389.38 亿，较上周上升 8.65%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 0.67%，中证 500 下跌 1.85%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.0825，跌幅为 0.25%；商品方面，ICEWTI 原油连续下跌 1.90%，COMEX 黄金上涨 0.32%，南华铁矿石指数下跌 6.38%，DCE 焦煤下跌 0.64%。 北上资金持续净流入，两融资金持续上升。截止 2019 年 10 月 18 号，北上资金全年累计净流入 1992.55 亿，北上资金上周累计净流入 96.04亿。截止 10 月 17 号，融资余额为 9503.49 亿，较前值上升 59.19 亿。  全 A 估值水平相对合理。目前来看，全部 A 股 PE 中位数 32.11 倍，位于历史后 19.20%历史分位，中小板、创业板 PE 中位数分别为 33.30、44.19 倍，位于 30.09%、28.52%的历史分位，上证 50、沪深 300 PE中位数分别为 12.64 倍、20.55 倍，位于历史后 15.05%、28.74%的历史分位。 经济数据出现积极信号，但仍然存在较多不明朗因素。第三季度经济增速下滑，但消费数据有所回暖，汽车消费对消费数据的拖累减弱，后续有可能进一步回升，此外信贷数据中企业中长期贷款出现明显边际好转，意味着央行货币政策调控初见效果。但与之相矛盾的是国内PPI 负增长、CPI 非食品项增速下滑，并不能马上支撑实体经济好转、企业盈利底点已到的观点，同时房地产调控对经济的负面影响将逐渐显现，对企业盈利的影响值得担忧，国内基本面未来仍将处于下落到企稳的阶段，这种不明朗因素压制了市场一致性预期的形成。目前的情况与 4 月比较类似，当外部环境转好、内部信用扩张通畅，随着猪肉价格影响的 CPI 上涨压力加大，市场或许产生对货币政策收紧的担忧。 第四季度应当重个股轻指数，指数在震荡中逐步提高中枢。第四季度缺乏明显的主线，市场观望情绪较浓，中短期很难有风险偏好快速提升引起的指数性上涨行情。前期涨幅较快的板块有调整的压力，透支了业绩增长的预期，中短期市场将进入犹豫的区间，建议关注估值与盈利增速相匹配，逆周期调控政策受益的板块。均衡配置“价值+科技”是最优策略，中短期科技成长板块在调整后，具备三季报业绩超预期潜力的板块或个股值得关注，同时建议适当加大价值白马的配置，在中美贸易谈判缓和、人民币存在升值潜力的背景下，应当充分重视上证 50 的性价比。（1）价值龙头、核心资产永不过时：关注估-9%-4%1%6%11%16%21%26%2018-102019-022019-06上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 值合理、高分红、ROE 稳定、外资偏好的消费、金融板块。其中消费板块龙头依然值得配置，食品饮料、医药生物、家用电器板块中个股虽然屡创新高，但由于业绩增速的持续稳定，估值水平依然保持合理。（2）科技新周期或到来，选好高景气赛道中的龙头：5G 建设具备新基建的属性，商用的快速推进催生大量产业链机会，在自主可控背景下的国产替代化加速，继续关注华为产业链、5G 通信、半导体、手机终端消费电子等行业中的龙头，以及云计算、计算服务器等板块。（3）关注可能出现的预期差行业：应适当关注存在流动性持续改善、大力开展基建投资、消费旺季下可能出现的改善或者拐点的行业，包括汽车、工程机械、商贸、房地产。  风险提示：海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 A 股行情回顾 股指冲高后震荡调整，市场观望情绪较浓。上周（10.14-10.18)股指高开，上证综指下跌 1.19%，收报 2938.1 点，深证成指下跌 1.38%，收报 9533.5 点，中小板指下跌 0.98%，创业板指下跌 1.09%；行业板块方面，传媒、医药生物、休闲服务涨幅居前；主题概念方面，港珠澳大桥指数、血液制品指数、二胎政策指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为4389.38亿，较上周上升8.65%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.67%，中证500下跌1.85%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0825，跌幅为0.25%；商品方面，ICE WTI 原油连续下跌 1.90%，COMEX 黄金上涨 0.32%，南华铁矿石指数下跌 6.38%，DCE 焦煤下跌 0.64%。 表 1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证 50 3,013.53 -0.67% 2.26% 31.42% 中证 100 4,223.38 -0.94% 1.72% 32.57% 中小板指 6,192.94 -0.98% 0.78% 31.68% 沪深 300 3,953.24 -1.08% 1.44% 31.31% 创业板指 1,679.38 -1.09% 1.30% 34.29% 中小板综 9,269.88 -1.16% 1.05% 26.36% 上证综指 3,007.88 -1.19% 1.13% 20.61% 创业板综 2,011.51 -1.26% 1.51% 32.61