纳芯微(688052)三季度营收同比高增，汽车电子持续布局

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纳芯微 688052.SH ⚫ 2024 年第三季度营业收入 5.17 亿元，再次达到历史新高。第三季度营收环比增长 6%，同比增长 87%，连续五个季度营业收入实现环比增长；归母净利润-1.42 亿元，扣非归母净利润-1.55 亿元。2024 年前三季度，公司实现营业收入 13.7 亿元，同比增长 36%，归属于上市公司股东净利润-4.08 亿元，扣非归母净利润-4.41 亿元，经营活动产生的现金流净额 3289 万元。 ⚫ 汽车电子持续拓展，营收快速增长，市场需求旺盛。受益于汽车电子市场需求的增长和公司在汽车领域的持续投入，24Q3 汽车电子领域营收达 1.96 亿元，环比增长 26%，单季度营收占比达 38%，环比提升 6 pct。公司在汽车三电领域，尤其是电动车动力电机电控部分的驱动芯片，市场份额增长显著；多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片以及部分接口芯片已实现大规模出货。今年，马达驱动类芯片和集成式电机驱动 SOC 芯片也开始在市场上取得头部客户的多个项目定点，预计明年将进入规模量产阶段并实现快速增长。高边开关类产品将在明年陆续量产，针对能源和汽车电源领域的 MCU 主控类产品预计将在年底至明年初正式推向市场。明年公司将在座舱领域重点布局，预计实现视频传输 Serdes 芯片、电源管理芯片、音频功放芯片及车载音频总线 A2B 产品的量产发布。据公司披露，汽车电子市场，尤其是中国市场需求旺盛，在新能源车带动下，呈现新物料增长机会，整体需求较为旺盛。 ⚫ 海外布局进展顺利。公司在德国、日本、韩国等国家设有分支机构并配备本地化服务销售团队等，已通过多家海外 tier1 客户的供应商认证，且部分客户已开始稳定供货。公司注重和海外龙头 tier1 汽车厂商深度合作，近期与大陆集团达成战略合作，将共同开发具有功能安全特性的汽车级压力传感器芯片，该压力传感器芯片将基于大陆集团的下一代全球平台，在可靠性和精度等方面进行重点提升，可用于实现更加安全、可靠的汽车安全气囊、汽车侧面碰撞监测和电池包碰撞监测系统等。 ⚫ 我们预测公司 24-26 年收入分别为 19.1/26.0/32.6 亿元（原预测 24 年为 34.6 亿元，主要下调了营收和毛利率，上调了费用率），我们采用 PS 估值法，根据可比公司2025 年平均 7.5 倍 PS 估值，对应目标价为 136.40 元，维持“买入”评级。 风险提示 ⚫ 技术创新不及预期；市场竞争风险；下游需求不及预期；盈利能力修复不及预期对估值造成负面影响。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,670 1,311 1,909 2,600 3,262 同比增长(%) 93.8% -21.5% 45.6% 36.2% 25.5% 营业利润(百万元) 254 (296) (334) 33 138 同比增长(%) 2.1% -216.8% -12.8% 109.9% 318.4% 归属母公司净利润(百万元) 251 (305) (328) 30 123 同比增长(%) 12.0% -221.9% -7.5% 109.1% 310.8% 每股收益（元） 1.76 (2.14) (2.30) 0.21 0.86 毛利率(%) 50.0% 38.6% 36.7% 41.2% 42.7% 净利率(%) 15.0% -23.3% -17.2% 1.1% 3.8% 净资产收益率(%) 7.1% -4.8% -5.3% 0.5% 2.0% 市盈率 67.6 (55.5) (51.6) 567.6 138.2 市净率 2.6 2.7 2.8 2.8 2.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年 11月 29日） 118.81 元 目标价格 136.40 元 52 周最高价/最低价 177.19/78.09 元 总股本/流通 A 股（万股） 14,253/9,334 A 股市值（百万元） 16,934 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 12 月 02 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 2.79 -4.96 32.88 -22.41 相对表现% 1.47 -4.75 13.39 -34.69 沪深 300% 1.32 -0.21 19.49 12.28 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524110001 朱茜 zhuqian@orientsec.com.cn 数字隔离芯片龙头，打造多品类模拟电路平台 2023-02-13 三季度营收同比高增，汽车电子持续布局 买入 （维持） 纳芯微季报点评 —— 三季度营收同比高增，汽车电子持续布局 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 24-26 年收入分别为 19.1/26.0/32.6 亿元（原预测 24 年为 34.6 亿元），主要根据23 年年报和 24 年前三季度情况，下调了营收和毛利率，上调了费用率。我们采用 PS 估值法，根据可比公司 2025 年平均 7.5 倍 PS 估值，对应目标价为 136.40 元，维持“买入”评级。 表 1：可比公司估值 公司 代码 最新价格 一致预期营业收入（百万元） PS 2024/11/29 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 敏芯股份 688286 57.86 373 491 661 829 8.69 6.60 4.90 3.91 臻镭科技 688270 43.93 281 331 465 644 33.49 28.39 20.22 14.60 希荻微 688173 13.65 394 527 771 1,199 14.23 10.62 7.26 4.67 杰华特 688141 22.50 1,297 1,698 2,173 2,654 7.75 5.92 4.63 3.79 圣邦股份 300661 87.75 2,616 3,248 4,035 4,931 15.83 12.75 10.26 8.40 最大值 33.49 28.39 20.22 14.60 最小值 7.