北大荒(600598)2024年三季报点评：土地资源丰富，主业稳健增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 11 月 04 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 15.27 元 北 大 荒（600598） 农 林牧渔 目标价： 18.76 元（6 个月） 土地资源丰富，主业稳健增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱：xuq@swsc.com.cn 联系人：赵磐 电话：010-57758503 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 17.78 流通 A 股(亿股) 17.78 52 周内股价区间(元) 11.01-15.5 总市值(亿元) 271.45 总资产(亿元) 106.73 每股净资产(元) 4.54 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：公司发布 2024年三季度报告。前三季度，营收约 43.58亿元，同比增加 9.5%；归属于上市公司股东的净利润约 13.47 亿元，同比增加 4.13%。2024Q3 实现营收 12.60 亿元，同比+20.16%，归母净利润为 3.6 亿元，同比+9.09%。  点评：土地业务稳健增长。公司收入、利润增长主要因经营机制改革、竞价发包机制的实施，土地承包业务收入同比增加所致。近年来，土地租金随粮食价格上涨而持续上升，公司土地资源丰富，主业业务受益稳健增长。  公司是我国目前规模大种植业上市公司，土地资源丰富。公司拥有 16 家农业分公司，主要生产水稻、玉米、大豆等农产品。公司所属区域内土地资源丰富，地处世界三大黑土带之一的三江平原，地势平坦、土壤肥沃，生态环境良好，具有生产绿色、有机农产品得天独厚的地理优势，据此区位优势所生产的农产品具有较好的优质性和均质性，在生产成本和农产品品质等方面具有较强的市场竞争力。2024 年，公司计划生产水稻、玉米、大豆等优质农作物 120 亿斤左右。公司在发展绿色、有机产品继续挖掘潜力和拓展空间。土地总面积 1296万亩，耕地面积 1158 万亩。  土地租金随粮价逐年增长，带动土地主营业务增长。土地租金随粮价逐年增长。我国农村地租水平逐年攀升，2020 年以来，玉米大豆等农产品价格的上涨，使得农民种植的收益增加，农民和业企业愿意支付更高的地租来获取土地。2019~2022 年全国三大主粮土地租金由 29.74、63.14、35.57元/亩涨至 59.91、130.03、45.21 元/亩。  农业科技服务体系提供了有力的技术支撑。经过多年生产经营实践，公司已有完备的农业生产管理模式，掌握了先进的作物栽培技术、良种繁育技术、施肥施药技术、病虫草害防治技术、农机应用技术及农业经营管理技术，拥有农机农艺各项技术相配套、良种良法相结合的农业先进生产技术模式；同时，加大力度开展了节本增效、高产增效、提质增效的一系列栽培新技术的推广应用和技术储备研发，形成了一整套抵御旱涝病虫害的有效措施，为高效开展农业生产工作提供了有力的技术支撑。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.62 元、0.67 元、0.72元，对应动态 PE 分别为 25 /23 /121倍。给予公司 2025年 28倍 PE，对应目标价 18.76 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,044 5,420 5,800 6,221 增长率 18.37% 7.45% 7.02% 7.26% 归属母公司净利润（百万元） 1,064 1,102 1,189 1,283 增长率 9.07% 3.65% 7.82% 7.92% 每股收益 EPS（元） 0.60 0.62 0.67 0.72 净资产收益率 ROE 14.18% 12.82% 12.14% 11.58% PE 20.02 24.62 22.84 21.16 PB 2.84 3.16 2.77 2.45 数据来源：Wind，西南证券 -13%-5%3%11%19%27%23/1124/124/324/524/724/924/11北大荒 沪深300 北 大荒（600598） 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：国内种植龙头企业 ................................................................................................................................................................. 1 2 公司分析：土地板块龙头企业，资源丰富........................................................................................................................................... 3 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 3.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 4 3.2 相对估值.................................................................................................................................................................................................. 5 4 风险提示 ...................