图说美国月报：大选尘埃落定后美国经济活动维持韧性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 大选尘埃落定后美国经济活动维持韧性 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 齐博成 SAC No. S0570524110003 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 赵文瑄 SAC No. S0570124030017 zhaowenxuan@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 11 月 24 日│中国内地 图说美国月报 图说美国宏观月报 | 2024 年 11 月 第十五期 本篇为图说美国宏观月报第十五期。近期数据显示美国经济增长动能仍然较强，消费数据维持韧性，企业投资意愿温和改善，但地产仍受高利率制约；10 月非农就业受到一次性冲击拖累，后续有望反弹；核心通胀环比小幅回落，短期大幅上行风险不大；美国大选方面，特朗普赢得大选，并且共和党赢下参众两院，形成“横扫”，近期特朗普内阁成员名单持续公布，提名贝森特和卢特尼克为财长和商务部长，强化关税政策和强美元预期。往前看，关注 11 月非农报告（12 月 6 日）、11 月 CPI（12 月 11 日）、12 月 FOMC（12 月 19 日）。 增长：消费维持韧性，企业投资意愿温和改善但地产数据偏弱 美国经济动能整体较强，消费超预期，企业投资意愿温和改善，但地产数据偏弱。亚特兰大联储 GDPNow 指示四季度 GDP 季比折年增速为 2.5%，11 月美国 Markit 制造业和服务业 PMI 均反弹，其中服务业 PMI 升至 57.0，创 2022 下半年来新高。消费方面，10 月零售环比超预期且前值上修，但11 月高频指标 RedBook 零售指数小幅回落。投资方面，Nowcast 实际设备投资增速回落但企业投资意愿温和改善：CEO 资本开支预期意愿小幅回升，NFIB 打算增加资本开支的企业比例反弹，但绝对水平仍处低位。地产方面，受美债利率走高影响，截至 11 月 21 日，30 年固定房贷利率升至 6.84%，明显制约房贷申请需求和房屋销量。 金融条件：11 月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松 4 个基点 尽管美债利率和美元上行，但美股上涨以及信用利差收窄带动高盛金融条件边际放松。11 月 1 日至 21 日，高盛金融条件指数累计放松 4bp。其中，股市、信用利差、短端利率、长端利率、汇率分别贡献-18bp、-3bp、-1bp、7bp 和 11bp。具体看，截至 11 月 21 日，11 月以来标普 500 累计上涨 4.3%，投资级企业利差收窄 7bp 至 1.01%，2 年、10 年美债收益率上行 18、14个基点至 4.35%、4.42%，美元指数上升 2.9%至 107.0。 通胀：10 月核心通胀小幅回落，缓解市场对于短期通胀大幅上行的担忧 10 月美国通胀整体符合预期，核心 CPI 环比小幅回落。10 月核心 CPI 环比从 9 月的 0.31%回落至 0.28%，符合预期。其中，核心服务环比小幅下跌 0.01pp 至 0.35%，主要系核心服务 ex 住房拖累（环比回落 0.25pp 至0.3%），住房分项反弹 0.16pp 至 0.38%，但 Zillow 租金指数指示后续可能回落；核心商品环比仍然偏弱（环比下降 0.13pp 至 0.05%），主要系非耐用品拖累。二手车价格环比回升但 Manheim 指示反弹难以持续。从通胀预期来看，5 年 5 年盈亏平衡通胀率在 2.5%的水平高位震荡。 劳工市场：10 月非农就业超预期回落，但主要受一次性因素的影响 10 月新增非农就业显著不及预期，但后续或将反弹。10 月美国新增非农就业回落至 1.2 万，低于彭博一致预期的 10 万；失业率持平于 4.1%；小时工资环比增速维持在 0.4%，高于预期的 0.3%；8-9 月新增非农累计下修 11.2万。10 月非农数据大幅走弱可能来自飓风、罢工对就业数据的一次性冲击，随着扰动消退，预计 11 月非农就业或有所改善。NFIB 企业招聘意愿指示新增非农可能反弹；高频数据也显示就业市场仍有一定韧性，例如首申人数持续下行，劳工需求虽在回落但下行幅度有所放缓；谘商会调查中表示更难就业的人数占比也有所下降。 风险提示：失业率上行超预期，通胀黏性超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 1. 金融条件 ............................................................................................................................................................... 4 2. 美国经济衰退概率及短期经济动能 ....................................................................................................................... 6 3. 消费 ....................................................................................................................................................................... 7 4. 地产 ....................................................................................................................................................................... 8 5. 投资 ....................................................................................................................................................................... 9 6. 通胀 .............................................................................................................