金融工程2025年度策略：LLM破局Alpha困境，拥抱Beta大时代

敬请参阅最后一页特别声明 1 展望 2025 年，我们认为交互式多模态大语言模型将会成为主流，满足更多样的使用需求，开拓更为丰富的应用场景。未来强化学习和“思维链”技术的运用将会是智能提升的主要方法，会显著提升模型在长线程思维问题的表现。在训练数据方面，虽目前还没触及理论上限，但在不远的将来，数据量的不足可能会成为大模型发展的主要限制。此外，我们预测端侧小模型将会有更广泛的应用场景，伴随大模型响应速度的提升、交互能力的增强，我们判断未来将有大量相关应用快速落地。大模型可以为主动投研赋能，提升工作效率，还可以生成投资决策，协助搭建投资策略。 近年来，FOF 基金经理对基金优选的重视程度有所下降，ETF 在 FOF 投资组合中的占比逐步提高。在主动管理产品 Alpha趋弱的大背景下，ETF 凭借显著的费率优势，展现出更高的投资价值。基于对结构性行情及风格切换可能性的预期，建议采用核心+卫星的投资组合策略：核心仓位可选择更均衡的中证 A500ETF 及具备风格轮动能力的主动权益基金作为底层配置；卫星仓位则建议使用交易成本低、灵活性高且满仓的 ETF，以捕捉行业和风格的投资机会。大模型也能从定性和定量两个角度，有效识别风格轮动型基金，为投资决策提供支持。 从经济增长和通胀水平来看，目前市场仍然处于弱复苏的阶段，内需增速整体偏缓，美国的补库行为推动了出口的超预期强劲，明年外需增速或将降低。在择时方面，宏观择时策略建议切换至全仓进出模式，提升仓位比例，并且建议择时模块当中增加市场情绪指标提升信息维度；在风格方面，随着市场预期回暖，未来一年市场风格预期往高弹性的小盘及成长风格进行切换，但如出现不及预期情况，推荐短期切换回红利及微盘板块进行防御性配置。在行业方面，随着市场预期回暖，未来一年推荐关注分析师预期以及超预期因子。 在选股方面，我们认为中小盘宽基指数增强产品仍具备一定 Alpha 空间。AI 模型的归因分析表明，这类产品更多暴露在低波动性和非流动性因子上，在剥离了 Barra 风格后，大盘股票池近年来已难以获取超额收益。因此，建议明年适度向成长风格倾斜。未来量化选股产品主要突破方向在于：更严格的风格控制或结合市场环境的风格主动暴露、更精细化的训练方式、更深层次的特征挖掘、和将强化学习等方式应用到组合优化上。此外，相较于传统的 NLP 模型，LLM拥有更强的信息提取能力和逻辑判断能力，在情感分析之外提供更深层次的判断，有助于构建更优异的另类舆情因子。 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时存在失效的风险。 2、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动风险。 3、政策环境发生变化，资产与相关风险因子失去稳定关系的模型风险。 4、大语言模型具有一定的随机性，在部分情况下可能回答错误，不符合用户需求与认知，并影响到用户判断。 金融工程年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大模型加速迭代，开启智能投研新纪元.......................................................... 5 1.1 交互型多模态大模型将成为主流............................................................ 5 1.2 强化学习是模型智能提升的主要方法........................................................ 6 1.3 训练数据是模型长期发展的关键............................................................ 7 1.4 端侧小模型发展加速...................................................................... 7 1.5 模型应用展望............................................................................ 8 1.6 主动投研赋能............................................................................ 9 1.7 投资决策生成........................................................................... 10 二、 2025 年权益基金投资展望：拥抱 Beta 的时代来临 .............................................. 12 2.1 FOF 基金经理关注点变化：对基金优选关注度减弱 ........................................... 12 2.2 结构性行情下的核心+卫星策略——主动基金+ETF............................................ 13 2.3 核心底仓配置思路：均衡风格 ETF+风格轮动型主动基金 ...................................... 13 2.4 卫星仓位配置：高度灵活的 ETF ........................................................... 16 三、2025 年资产配置年度策略展望：宏观择时、风格配置与行业配置 .................................. 18 3.1 目前宏观状态及宏观一致预期............................................................. 18 3.2 宏观择时策略展望....................................................................... 21 3.3 风格配置............................................................................... 22 3.4 行业配置............................................................................... 24 四、2025 年因子选股展望：AI 选股模型收益会持续吗？.............................................. 25 4.1 中小盘宽基指增仍有 Alpha 空间 ........................................................... 25 4.2 关注 A500 指数中沪深 300 以外成分股的 Alpha .............................................. 29